从某种意义上讲,中石油的上市扮演了此轮牛市终结者的角色,48.60元的开盘价既是泡沫的产物,也是刺破泡沫的利刃,没有中石油的暴跌,恐怕这轮调整也不会这么惨烈,这么急剧。

现在的问题是,空间能否换来时间,中石油何时能扮演熊市终结者的角色。

中石油是2007年11月5日正式挂牌上市的。开盘之前,《水皮杂谈》发表了《中石油是馅饼还是陷阱?》提醒投资者两点:一是中石油的开盘估计会在50元附近;二是中石油的开盘价会成为历史天价,奉劝各位要像远离毒品一样远离中石油。

尽管水皮坚决看空中石油,彼时彼刻也没有想到中石油能跌到10.60元这个价位,更没想到随着中石油的下跌其对指数的影响不但没有减弱反而更加突出,甚至再一次成为空军的战略力量,在摧毁防线的时候起到了决定性的作用。早知如此,我们就不会对指数的调整有幻想,也不会对救市的效果有幻想,更不会对所谓的“慢牛”行情有幻想。

管中窥豹。中石油的走势反映的不仅是中国股市的走势,也是中国宏观经济的走势。

中石油上市之初,国际原油价格是90美元。在原油价格一路上涨到147美元的过程中,中石油从48.60元跌到15元整。此后,国际原油价格从147美元跌到100关元,中石油的价格又从15元一路跌到10.60元。

为什么国际原油价格涨,中石油跌,国际原油价格跌,中石油还跌呢?难道中石油以前不是大家追捧的亚洲最挣钱的公司吗?或者中石油已经成为垃圾股?

中石油其实是在为我们的改革付学费,为我们走计划经济的回头路付学费,为我们错判国际国内经济形势从而应对失策付学费。

所谓改革的学费,在于原油价格和国际接轨而成品油价格管制的双轨制。这种错位在原油价格偏低的情况下,中石油和中石化这样的企业会拥有垄断暴利,而当原油价格暴涨超越了成本的时候,中石油和中石化这样的企业就只剩下亏损的预期。事实上,在中石油上市之后到原油价格上涨到139元的6月,中国的成品油价格一次价也没有涨,中石油和中石化成为管理层控制CPI上涨的牺牲品,从某种程度上讲,也是我们现行体制下反通胀的必然代价。

价格不能反映供需关系,就不能发挥作用生产要素的改革已经成为妨碍中国经济下一步健康发展的关键。成品油管制是如此,电价管制也是如此。能源板块和电力板块在上市公司业绩普遍增长40%的背景下居然进入亏损的行列,指数又如何能止跌回升?这恐怕就是我们的领导所说的“经济生活中的深层次矛盾”。换句话讲,中石油赢利未必会推动指数反转,但是不赢利是万万不行的;成品油价格管制放开未必会产生牛市,但是不改革也是万万不行的。股市目前的走势就是人们对于客观经济预期的反映。

对中石油而言,现在有一个好消息,一个坏消息。好消息是原油价格暴跌,跌破100美元是指日可待的,而原油跌到90美元以内,中石油就会有赢利的预期。油价跌得越快,成品油放开也就越近,中石油的长期赢利就有保证。坏消息是中石油的A股价格相对H股还有30%的溢价,尽管这种溢价已经被大大压缩,但是在金融股普遍倒挂的情况下,中石油的A股要摆脱弱势就需要时间,如果没有外力刺激,甚至还有下行的空间。

解铃还须系铃人。上证指数过去、现在、将来都要看中石油的脸色这一点管理层不可不察。