到2009年为止,中国股市一共有三轮完整的跨年度牛市。历史的经验表明,每一次跨年度大牛市行情的发生,都有深刻的社会背景。

第一次发生在1995年一1997年之间。1997年,大家都知道发生了什么事情—香港回归1997年之前,行情一直都是持续发展的。

第二次跨年度的行情是1999年开始的“5.19”,持续时间是1999年2001年。2001年之前有什么重大的社会背景呢?互联网泡沫膨胀，互联网是能够改变人类生存方式的一种革命性的变革,大家对它的利用和开发充满了想象,“市蒙率”就是这个时候出来的大家觉得已经不能用市盈率来衡量互联网公司的价值了,因为当时的赢利模式是看不清楚的,于是就出现了“人有多大胆,地有多大产”的状况。你想象吧,你能想象到什么程度,它也许就能有那样大的一个空间,这就叫“市蒙率”。这是2001年之前。

最近的一波跨年度行情是从2005年启动股权分置改革开始的。时间很巧,2005年七八月份正好是我们汇改启动的时刻,就是中国汇率制度改革的启动点,也是人民币开始缓慢升值的过程。股改解决了中国股市的一个历史遗留问题,为中国股市与国际接轨提供了一个契机;汇改意味着以人民币计价的资产价格都会上涨,因为人民币币值一直在缓慢地上升。那么,大家就会有一个想象空间。当然,这期间最大的社会话题还不是股改和汇改,而是奥运会。奥运会对于中国的意义是不言而喻的。对这么大一个发展中国家而言,它是意味着中国崛起、中国重新得到全世界广大人民认可的一个标志性事件,也是中国国力强盛的一个重大标志。对中国的民族自豪感和中国社会的发展进程而言,其意义都是巨大的,一点不亚于香港回归，所以奥运会是第三波跨年牛市行情的社会历史背景。

这三波跨年度牛市行情的结果是不一样的。1997年的行情一直持续到香港回归之前,非常地道。2001年的行情是互联网泡沫破灭后开始调整,也相对地道。第三波跨年度行情,大家会发现,不太地道,因为高点实际上在2007年年底就结束了,而且在奥运会召开当天股市出现了暴跌所以日本的媒体都说中国奥运会美中不足有两点一是中国股市暴跌,二是中国足球丢人。

比较这三轮行情,你会发现一个共同的特点都是三年时间1995年一1997年是三年,1999年2001年是三年,2005年一2007年也是三年。三年大体是一轮牛市的时间长度,这是不是规律我还不清楚,但是我们现有的三次跨年度行情持续的时间就这么长。

美国是不是也这样呢?美国前财政部长萨默斯早在2006年就在一篇文章中提出了“牛市三年为限”的预言。现在看来,萨默斯说得非常准确。我当时在杂谈里专门说过这个问题,那篇杂谈就是《萨默斯的警告对中国股市真的有意义吗?》

当然,由于有2008年奥运会这个因素在里边,我们当时也有些侥幸心理,说这次时间能否延长一点,至少延长到奥运会之前所以2006年年底我有一篇文章的题目是“奥运会为中国股市戴上安全套，认为在奥运会之前,市场的发展能够相对平稳。现在看来,当时还是比较乐观的。对时间长度,萨默斯的判断基本上是对的,对美国来讲也是这样。中国A股跟美国道琼斯指数见高点的时间差不了几天工夫,中国是2007年10月16日,美国是2007年10月11日。看来这个规律还是管用的。