连中大单显突围实力，优质运营得稳健增长

8月以来公司接连公告中标：垃圾发电项目2个共2300t/d，垃圾中转项目2个共1550t/d，以及东明生活垃圾焚烧发电EP项目。年初至今新中标垃圾焚烧项目已达7400t/d，为2018全年垃圾焚烧项目中标的1.7倍，支撑未来业绩增长。

垃圾发电拿单实力更强劲，保证未来成长性

19年初以来新增中标垃圾发电项目9个(含收购)，合计产能7400t/d(18年全年新增中标4300t/d)，我们预计19年新增项目将于2022年开始贡献利润。公司投运/筹建比例达到1:1，截至目前已投运总产能与在建筹建项目皆为1.5万t/d，其中外阜扩张加速，在建筹建项目浙江省外产能占比80%。公司存量项目质地优秀，运营管理效能行业领先，具备突围能力。按照目前在手项目进度，预计19-22年新增投运产能CAGR有望达20%，2022年投运产能有望较18年翻倍。

出台员工持股计划草案，绑定利益彰显信心

9月18日公司公告员工持股计划(草案)：回购金额不超过2.268亿元股票作为员工持股计划(以9月18日收盘价测算，约占总股本1.1%)，参加本次员工持股计划的员工总人数不超过25人，其中董高监8人；存续期24个月，锁定期12个月。公司于本年6月将2017年的员工持股计划出售完毕，再次发布员工持股计划彰显信心，将股东、公司和员工的利益有效绑定，激励公司经营管理，提高整体凝聚力、竞争力实现利益共享确保公司长期稳定发展。

餐厨垃圾+环卫清运：加快布局，初见成效

餐厨垃圾处理可与公司固废处置产生协同提高整体效益，布局餐厨收运可保证处理来源。上半年新签处理协议规模约375t/d，累计在手餐厨处理产能1050t/d，配备餐厨收运产能1000t/d；环卫清运市场快速拓展，截至19年9月，在手生活垃圾清运产能5300t/d(已投运52%)。公司由末端垃圾处置向上游清运延伸，积极完善固废产业链，初见成效。

维持买入评级

公司在手项目投运推动业绩高增长，维持19-21年盈利预测9.2/11.2/13.3亿元，EPS0.98/1.20/1.42元，当前股价对应2019~21年P/E为22/18/15x，参考可比公司19年平均PE24x，公司营运能力优秀，ROE行业领先，毛利率高于同行，认可其享有一定的估值溢价，给予19年25-26x目标P/E，目标价24.50-25.48元/股，维持“买入”。