近日，上交所受理上海君实生物科创板上市申请，若此次顺利在科创板上市，公司将成为首个“新三板+H股+A股”三个市场运行的上市公司。对于选择科创板上市的理由，君实生物曾公告，相较于新三板，上交所市场更为成熟，且投资者范围更广阔，可以改善公司的市场认受性；于上交所上市的A股具更高流动性，其估值较于新三板上市的内资股更高。从利润角度来看，申报科创板的属于新三板的头部企业，相对新三板市场而言拥有显著的利润体量优势。事实上，科创板的首开先河正在吸引越来越多具有特别表决权的企业竞相申报。

君实生物转板科创板受理或成为首家“新三板+H股+A股”公司

近日，上交所受理上海君实生物医药科技股份有限公司(简称“君实生物”)科创板上市申请，公司拟募资27亿元，中金公司为公司保荐机构。君实生物此前已在新三板挂牌、联交所上市，若此次顺利在科创板上市，公司将成为首个“新三板+H股+A股”三个市场运行的上市公司。

公司IPO君实生物是一家创新驱动型生物制药公司，具备完整的从创新药物的发现、在全球范围内的临床研究和开发、大规模生产到商业化的全产业链能力。

公司核心产品特瑞普利(Toripalimab)单抗注射液(商品名：拓益)已于2018年12月17日获NMPA有条件批准上市，是国内首个获批上市的国产PD-1单克隆抗体注射液，用于治疗既往标准治疗失败后的局部进展或转移性黑色素瘤。

对于选择科创板上市的理由，君实生物曾公告，“相较于新三板，上交所市场更为成熟，且投资者范围更广阔，可以改善公司的市场认受性；于上交所上市的A股具更高流动性，其估值较于新三板上市的内资股更高，预期可加强公司的资本架构”。

招股说明书还披露，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-3月，公司归属于母公司普通股股东的净利润分别为-1.35亿元、-3.17亿元、-7.23亿元和-3.71亿元。截至2019年3月31日，公司累计未分配利润为-16.13亿元。

事实上，成立于2012年的君实生物当前已经是“新三板+H”的布局，其在2015年正式挂牌新三板，在2018年登陆港股市场。在挂牌新三板期间，君实生物一直备受追捧。其在新三板成功实施7次定增，累计募集资金超过18亿元。并且，君实生物的股价持续攀升，从最初的4.38元/股，升至本次停牌日的最新收盘价35.41元/股，翻了超8倍，总市值高达212.9元。同时，其在港股IPO发行价为19.38港元/股，募资32.4亿港元。上市后股价同样表现稳定，截至停盘，报收29.7港元/股，港股市值达到了232.89亿港元。

君实生物研发仍处于烧钱阶段

此外，君实生物当前有多数产品处于“烧钱”研发投入阶段。企业在2016年至2018年的研发投入分别达到1.22亿元、2.75亿元、5.38亿元。据其2019年半年报中的在研药物研发进展图示，君实生物当前有众多在研产品，部分核心在研产品处于研发高投入阶段。仅2019年1-3月，企业研发投入已达到1.94亿元。

中泰证券研报认为，特瑞普利单抗临床结果疗效良好、安全性良好且定价策略竞争力强，预计特瑞普利单抗销售额2023年有望达到52亿元。

然而，国内某生物制药企业相关人士采访时表示，单抗系列药品价格普遍较高，不是一般家庭所能承受的，这一点会极大制约此类药品发展。尤其当前民众的医药消费承受能力弱，为了可持续发展，企业必须在降低此类药品价格方面加以重视，但这在某种程度上又会使得企业盈利“打折扣”。

作为君实生物的“主菜”，特瑞普利单抗于2019年2月26日开出首张处方，截至2019年3月31日，特瑞普利单抗的销售额已达到7811.75万元。而在2019年上半年，特瑞普利单抗(拓益)的销售额占公司整体收入的99.69%，商业化4个月销售体量达到3.08亿元，其中第二季度实现销售额2.3亿元左右。

除已获批的首个适应症外，君实生物也正在就特瑞普利单抗进行多项拓展适应症的临床试验，鼻咽癌、尿路上皮癌、肺癌、肝癌、乳腺癌、食管癌等多个适应症上有布局，其中尿路上皮癌和鼻咽癌的进展较快。

君实生物总经理李宁曾表示：“国内90%的食管癌患者均为食管鳞癌，而国外则基本为食管腺癌。正因为肿瘤类型的不同，所以君实生物立足于国内患者的独特性，在使用的安全性与有效性方面进行了差异化研究。”

新三板“考生”转板捷报频传

近期新三板公司依然捷报频传。据上交所官网的消息，9月26日，新三板公司久日新材、长阳科技科创板上市通过上市委审议通过。久日新材是全国产量最大、品种最全的光引发剂生产供应商，于2012年挂牌，在新三板挂牌期间交易活跃；长阳科技于2016年挂牌新三板，于2018年2月从新三板摘牌，主要从事反射膜、背板基膜、光学基膜及其它特种功能膜的研发、生产和销售。

安信证券表示，当前已申报科创板的新三板企业主要集中在股东户数为100以内、净利润为3000万元~1亿元的范围。 从利润角度来看，申报科创板的属于新三板的头部企业，相对新三板市场而言拥有显著的利润体量优势。

事实上，科创板的首开先河正在吸引越来越多具有特别表决权的企业竞相申报。除优刻得外，九号智能同样也采用了同股不同权的设置方式。此外，更有来自其他市场的公司因此而“改换赛道”

例如，9月24日，新三板挂牌企业伯朗特撤回其2018年股票发行方案。对此，伯朗特解释称，因市场环境变化，科创板允许特殊股权结构企业上市，公司拟申请撤回定增申请文件并终止股票发行。同日，伯朗特披露的董事会决议称，其拟申请首次公开发行股票并在科创板上市。

今年3月，科创板制度设计落地，除允许未盈利公司上市外，允许不同投票权公司上市同样是重大制度突破之一。随后，今年4月17日，证监会对《上市公司章程指引》相关条款进行修改，对存在特别表决权股份上市公司增设条款，以对接此类公司在科创板上市的相关安排。