管清友预测2021：投资像2016 风险更像2017

对比2016年的经济数据可以看到，2016年为经济复苏期，而展望2021年经济，可以预计到2021年复苏将会延续。从全球经济来看，2016年二季度触底回升，下半年全球经济共振向上；2020年在疫情的冲击下全球及主要经济体负增长已成定局，中国成为唯一正增长的经济体；2021年由于低基数效应和疫情消退，全球经济有望温和复苏，而中国经济反弹还会继续，节奏是前高后低。从通胀表现看，预计2021年通胀风险高于通缩。

周期轮动：周而复始，2021是快进版的2016？

对比2016年的经济数据可以看到，2016年为经济复苏期，而展望2021年经济，可以预计到2021年复苏将会延续。从全球经济来看，2016年二季度触底回升，下半年全球经济共振向上；2020年在疫情的冲击下全球及主要经济体负增长已成定局，中国成为唯一正增长的经济体；2021年由于低基数效应和疫情消退，全球经济有望温和复苏，而中国经济反弹还会继续，节奏是前高后低。上半年经济增速处于相对高位，下半年有所回落。由于前期刺激效果持续显现，预计全年可能维持在7%以上的增长速度。从通胀表现看，预计2021年通胀风险高于通缩。

货币政策方面，全球资产负债表快速膨胀后逐渐常态化，从国内看，2016年3月是上轮宽松最后一次降准，货币政策由松到紧；2020年5月至今，降准降息暂缓，以稳为主，预计2021年维持紧平衡，整体较为稳健。

动能驱动：从投资到消费，从供给到需求

从外部局势看，从全球化到逆全球化，平行世界趋势越来越明显。随着全球最大的自贸区RCEP（《区域全面经济伙伴关系协定》）的达成，中日韩联系更加紧密，中国积极考虑加入CPTPP（全面与进步跨太平洋伙伴关系协定），反映了中国推进高水平对外开放和建设开放型世界经济的积极姿态。中国将与各经济体的联系也将越来越紧密。中美变局的经济动因主要源于全球经济长期失衡。“中国占美国GDP的比率已经远远超过了现在的日本和当年的日本，中国对美国的地位威胁更大”。中美变局的政治动因则源于大国目标的冲撞。

基建方面，随着新一轮的刺激计划，基建融资边际放松，基建投资会有所回暖，但不会再现基建大潮，而且结构和重心会有变化。新基建涉及诸多产业链，具体来说分三类，一是“通”，即信息的互联互通，重点是5G（包括基站和终端）和基于5G的工业互联网；二是“能”，新能源及相关的基础设施，比如特高压、充电桩等；三是“数”，即数据的存储处理等，比如大数据中心的建设、云计算。产业机会方面，可以重点关注三类，第一类是实力雄厚的综合巨头，它们掌握最先进的技术和资源，全面布局5G、云计算、人工智能、大数据等新基建核心领域，并有着丰富的应用场景，充分发挥先发优势；第二类是赛道升维的老牌强者，基于比较深的护城河，持续深耕核心技术创新，不断提升自主创新能力，会因新基建技术的加持而出现赛道升维，在新的赛道上实现新的跨越；第三类是快速抢跑的垂直新锐，从新基建关键细分领域快速切入、做大做强后，积极向产业链上下游延伸，不断丰富内涵，绽放新光彩。

地产发展方面，中国房地产经历了2015年供给侧改革“化解房地产库存”，2016-2017年抑制资产泡沫“促进房地产市场平稳健康发展”，2018年房住不炒“加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度”“坚决遏制房价上涨”……

房地产发展在2021年，供给端将会控负债、降杠杆；需求端保刚需、抑投机，地产调控持续升级。

近期官方频频提到需求侧改革，需求侧改革有四大着力点，一是生产环节要自主可控，释放国产替代的需求；二是分配环节要更公平，比如国企利润划转社保，释放内需；三是流通环节加强基础设施建设，特别是加大新基建投资；四是消费环节挖掘新的消费潜力，比如个性化的新兴消费、住房消费等。

资产表现：2021机会不如2020，但长期风景独好

2021年的资产市场表现来看，预计2021年的机会可能不如2020年。

A股方面，牛市后期，市场风格快速切换，牛市驱动力逐步从估值驱动转向盈利驱动，A股整体净利润增速与ROE（净资产收益率）均进入上行区间。盈利驱动过程中，或有三大变化：第一，低估值跑赢高估值；第二，顺周期板块和消费板块领先；第三，大盘蓝筹表现好于中小盘成长。

资主线方面，结合十四五规划共有七大投资主线，分别是：科技创新和自主创新、高端制造和产业升级、扩大内需与消费升级、美丽中国和绿色发展、国家安全和国防军工、金融发展与资本改革、新型城镇化和乡村振兴。

关于债市，社融增速与国债收益率有较好的相关性，2017年9月社融见顶，2018年2月债市见底；2020年9月社融见顶，预计2021年下半年债市或有机会。汇率方面，中美经济复苏的钟摆，从快速上涨到温和升值。

从未来投资机遇来看，要拥抱核心资产。长期资产配置会出现五大变化：从赚快钱到赚慢钱，大水漫灌很难再现；从散户思维到机构思维，相信专业的力量；从买房致富到金融致富，家庭资产配置更加多元化；从追求收益到重视风险，无风险投资的时代结束；从追逐泡沫到寻找价值，优选长期收益稳健的核心资产。策略方面要关注价值性、成长性、稀缺性、风险性和流动性。

中国的高净值群体其实正处于资产繁荣的一个阶段，长期来看，投资就是投国运。三百年前乾隆时期，我们跟第一次工业革命没有任何关系；一百五十年前，我们和第二次工业革命失之交臂，因为当时中国在搞洋务运动；今天我们处在第三次，也有人讲是第四次工业革命时代，而且中国的综合实力足以应对任何外部势力的冲击。所以从这个角度我们应该对祖国充满信心，应该对中国经济升级转型充满信心。