原标题：皇台酒业复牌暴涨 内外承压积重难返？

暂停上市19个月后,被称为股市“不死鸟”的皇台酒业(000995.SZ)恢复上市。

12月16日,皇台酒业成功摘帽,之后表现强势,除去临停时间,全天交易仅3分21秒,飙涨315%。当日皇台酒业收报31.00元,收涨314.99%,成交6.11亿元。

虽然在控股股东盛达集团的极力助推下,几经易主、四度ST的皇台酒业得以恢复上市,但其错过行业数轮发展黄金期,品牌日渐边缘化,加上区域品牌以及一线名酒的不断攻城略地,都为皇台酒业的发展带来更多隐忧。

针对公司恢复上市之后的具体发展规划,《中国经营报》记者向皇台酒业发去采访函,截至发稿对方未作回复。

白酒专家蔡学飞表示,整个白酒大盘势头比较好,对皇台酒业的股价有带动作用。而皇台酒业有一定的名酒基因,大家也普遍看好其具备触底反弹的优势。但在市场经营层面,皇台酒业正面临着生存问题。

2019年5月,皇台酒业被暂停上市。历时一年多,皇台酒业终于重返A股市场。在12月16日早盘的集合竞价阶段,皇台酒业股价不断被推高,最终开盘价为25元/股,随后直线拉升至27.5元/股,涨幅较停牌前一交易日7.47元/股的收盘价,大涨268.14%,并触发临时停盘。复牌后,皇台酒业迅速涨至30元/股,涨幅达301.61%,再次被深交所临时停牌。12月17日,皇台酒业以34.10元/股开盘,市值突破60亿元。

“皇台酒业恢复上市相当于新股,本身股价比较低,并且摘帽首日不设涨跌幅限制,所以涨幅较大。另外,整个白酒大盘势头比较好,对皇台酒业的股价有一定带动作用。而且皇台酒业有一定的名酒基因,大家也普遍看好其具备触底反弹的优势。”蔡学飞表示,但皇台品牌已经边缘化太长时间,它首要思考的问题是如何回归到主流市场。与复牌首日在资本市场的强劲表现不同,皇台酒业的业绩却一直较为惨淡。记者梳理其历年年报发现,皇台酒业的营收始终在1亿元左右,更是出现多次连续亏损,皇台酒业曾四度戴帽。

此外,公司多次尝试转型自救,均以失败告终。2015年,皇台酒业曾投入23亿元谋求进军番茄产业领域。但从2016年的业绩来看,公司并未扭亏为盈。2017年前后,皇台酒业发布公告称,拟剥离旗下白酒产业,跨界转型教育行业。后因上市公司被规定不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园,也无法通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产,此次资产重组计划落空。

与此同时,上市时间相差一年的贵州茅台如今已经站上2万亿市值,五粮液也已突破万亿市值,洋河股份、泸州老窖市值均过千亿。而对比同为甘肃品牌的金徽酒,其市值是皇台酒业的近4倍,营收更是其十几倍。不过,皇台酒业从未放弃对资本市场的追逐。在停牌近一年后,皇台酒业迎来了新股东盛达集团。2019年4月,皇台酒业发布公告称,公司控股股东、实际控制人发生变更,控股股东变更为盛达集团,盛达集团及其一致行动人西部资产合计控持19.90%。

盛达集团开始为皇台酒业全面输血,为保壳皇台做出了一系列行动。2018年公司净利润亏损9548.15万元,净资产为负。同时银行借款1.5亿元逾期未还。为了解决资不抵债的问题,2019年8月,盛达集团为皇台酒业提供2000万元无息贷款,无任何额外费用；9月,先后两次将自身客户同皇台酒业签订白酒团购合同,金额总数近900万元；盛达集团对皇台酒业设备设施进行全面整修,于2019年7月底推出“窖底原浆”系列。

在皇台酒业的天猫旗舰店,其52度的窖底原浆12和18两款券后价格分别为每瓶(500ml)184元、384元。从销量来看反响平平,其月销量仅三四十瓶。此外,盛达集团还通过无偿转让资产的方式纾困皇台酒业。2019年底,盛达集团与全资子公司皇台酿造公司签订股权赠予协议,约定将其子公司盛达皇台的100%股权无偿赠予皇台酿造公司。经过评估,盛达皇台基准日净资产账面价值为1.39亿元。

“盛达集团出面推动皇台酒业重新恢复上市,但不代表完全消除了多年的内部纷争。这种内耗会让企业的发展方向、发展战略都受到非常大的干扰,只要历史遗留问题不捋顺,就会给公司的未来发展埋下隐患。”白酒专家杨承平表示,资本的援助只是一时,最终企业能否长久发展,还需要看企业自身的造血功能。

“相比华东市场,西北市场容量较小,但依然竞争激烈。一旦停下,再想做起来就很困难。所以皇台酒想要在本土立足不容易。”一位长期关注西北市场的白酒经销商说。事实上,白酒行业不断释放红利,一线名酒强势扩张收割、部分强势区域酒企持续突围的同时,华东等区域市场日渐饱和,白酒行业的战火已经蔓延至整个西北市场。而本土的诸如金徽酒、西凤酒、伊力特等均在不断下沉市场。

金徽酒深耕西北市场多年,在过去10年,金徽酒从销售额不足亿元,到突破10亿元,并于2016年A股上市。财报显示,2019年实现营收16.34亿元,同比增长11.76%。金徽酒方面曾公开表示,未来要在甘肃省内实现40%~50%的市场占有率,在青海、新疆、陕西、宁夏等地达到10%的占有率。2018年上半年,公司的省内营收占比超过90%。

此外,红川酒业2019年完成营收8.5亿元,实现两位数增长。青青稞酒则是扎根青海,发力餐饮和旅游等渠道。同时,一线名酒、川酒等都在不断争夺西北市场。反观皇台酒业,年营收依然在亿元左右挣扎,并且还为保壳“焦头烂额”。

“整个西北市场本身容量有限,而且像金徽酒、西凤、伊力特等的扩张速度很明显,已经进入了存量挤压态势。从这个趋势来看,皇台酒的机会并不多。同时,皇台还得面对内部管理的历史遗留问题。”杨承平表示。

事实上,皇台酒业的掉队始终绕不开的一个重要因素就是内部股权纷争。梳理皇台酒业的发展轨迹,皇台酒业管理层一直动荡不安。2003年,皇台酒业的第一大股东皇台商贸实际控制人甘肃皇台酿造集团(以下简称“皇台酿造”)实施改制,张氏家族控制下的鼎泰亨通有限公司(以下简称“鼎泰亨通”)借此机会腾跃成为公司的第二大股东,最终成为其实际控制人。而在2010年,上海厚丰获得鼎泰亨通手中19.60%的股权,彼时上海厚丰、皇台商贸分别占据皇台酒业19.60%、13.90%的股权。之后,股权的争夺战越发激烈,以致股东内讧到最后只能对簿公堂。2017年,皇台酒业发布的一份公告显示,自2015年以来,皇台商贸及其控股股东皇台酿造共计10次将皇台酒业告上法庭,涉案金额高达2.2亿元。

“皇台酒业内耗严重,已经导致企业错过了数轮白酒发展的黄金期。只要股权纷争问题不根治,企业的发展就会充满更多不确定性。如今,中国白酒竞争格局已经发生了很大的改变。皇台酒业首要解决的应该是生存问题,再谈发展问题。比如品牌老化,应该尽快将其激活；加大力度重建渠道。同时白酒消费升级明显,产品品质、档次的提升已经势在必行。从具体战略来看,皇台酒业应该率先解决根据地市场的建设问题,逐渐恢复成区域中小型酒企,解决生存问题。”蔡学飞表示。