原标题：三季报助力股价创历史新高洋河股份强劲势能从何而来？

在经济下行和疫情影响双重压力下,洋河股份第三季度业绩增速回升,现金流、净利率、每股收益等关键财务指标等同比上升,彰显企业强大的抗风险能力和发展韧性。

今年前三季度,公司营收189.14亿元,净利润71.86亿元；第三季度营收同比增7.6%至54.85亿元,归母净利润同比增14%至17.85亿元。

江苏洋河酒厂股份有限公司(下称“洋河股份”,002304.SZ)近期公布了三季报,强劲的盈利能力震撼了资本市场。“旺季控量挺价背景下,洋河单季度实现增长实属不易。”国金证券指出。

不仅如此,公司还锁定了全年乃至明年春季的业绩。在渠道库存基本消化完毕的背景下,公司三季报中预收账款同比增95.5%至38.7亿元。

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洋河股份三季报出炉前,资本市场早已闻风而动。

10月12日,洋河股份开盘直奔涨停板,此后连续多日领涨白酒板块,直至10月22日三季报出炉时,洋河盘中冲击170元/股,创上市来新高。

从今年3月初的1220亿元到最新的2400亿元,公司市值已翻了一番。

洋河股份彪悍的成长,绝不只是表现在二级市场上。

三季报显示,公司应收票据从年初的6.6亿元减少到4.7亿元,表明现金回款能力在进一步增强；在上半年受疫情影响,现金流短暂净流出后,第三季度经营活动现金净流量达到23亿元。

从2019年三季报公布时的71.67%,洋河的毛利率已攀升至73.2%；净利率更为可观,从33.9%提升至38%；预收账款同比增95.5%至38.7亿元。

每股盈利达到4.78元,相比2019年同期的4.74元进一步上升,彼时公司资本回报在行业内便仅次于贵州茅台。

而这样的成绩,是在全行业遭遇疫情冲击、洋河股份在困境时坚持改革做出的。

安信证券在研报中指出,洋河今年坚持去库存和价格秩序为首要任务。公司单季收入及预收款余额均同比实现增长,说明渠道信心修复良好,经销商打款进度回归正常节奏；体现公司主动控制发货节奏,追求先稳价再放量的稳健思路。

洋河股份常务副总裁、集团贸易董事长、党委书记刘化霜为此写下注脚：“洋河人从来都是义无反顾地选择直面挑战。”

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2003年,洋河股份成功破解绵柔分子平衡技术,打造出绵柔型白酒洋河蓝色经典,对100元-200元价位精准卡位,切中了在茅台、五粮液涨价后所留下的市场空档。

开创了“酱香茅台,绵柔洋河”的白酒市场格局后,洋河股份于2009年上市,以彼时的40亿元为起点,公司营收涨势如虹,到2018年已有241.6亿元营收,归母净利润也从12.5亿元增加到81.15亿元。

出乎所有人意料,已奠定“绵柔品质”基调的洋河,在业绩平稳增长之时,主动提出放慢脚步,加速蜕变。

自2019年下半年开始,洋河股份在渠道库存、市场秩序及厂商关系等三方面进行调整。目的是改变渠道发力点——从以经销商为核心到以消费者为核心。

以“一商为主、多商配称”策略为例,公司在某一地区选择实力最强的经销商作为主导,当地其余经销商补充服务其他渠道,并剔除不符合要求的经销商。

与之相匹配,不同的经销商采取不一样的盈利模式：主商靠规模盈利,实现规模效应；多商靠高毛利新品盈利,形成板块效应。

由此,经销商内部形成优胜劣汰机制,对企业更有信任感与归属感,自然会坦然订货打款。全渠道的现金流得以畅通,渠道变现力、议价能力增强。

在控货去库存、完善渠道的同时,洋河股份还在组织架构、人事等方面都进行了配套调整。

体现在财报上,便是营业成本的下降。2020年前三季度,公司营业成本从去年同期的60亿元降至50.7亿元。

经过一年多的夯实,洋河的基本盘更稳更强,公司也因此获得资本市场的青睐。

“洋河基本面出现改善(渠道库存恢复良性,经销商利润率提升,渠道推力增强),预计四季度收入增速有望继续提速；截至三季度末,公司已回购966万股,回购金额10亿元,将用于股权激励,期待后续激励落地助力其业绩加速改善。给予目标价202.65元,维持‘买入’评级。”华泰证券分析称。

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众所周知,500-1000元价位段一直是白酒头部企业的“兵家必争之地”,谁能在这一领域拿出王牌产品,就能彻底在高端市场站稳脚跟。

2019年,洋河股份专注于品质突破,创出行业第一的研发支出(1.67亿元)。

在“梦之蓝M6”的基础上,洋河股份进行了品质、规格、形象、防伪四重升级,推出“梦之蓝M6+”。今年该产品正式迈开全国化步伐,完成在全国市场渠道、团购的招商,洋河股份进一步迭加了在高端市场格局中的占位优势。

今年前三年季度,公司继续加码研发,支出达到2.36亿元。

方正证券表示：“梦之蓝M6+之后,公司开始对另一大单品梦之蓝M3升级,预计很快会推出新版梦之蓝M3,借此洋河将完成在次高端400和600两大主力价格带的占位,全面发力次高端新趋势。”

营销方面,洋河股份同样坚持创新。今年以来,以“梦之蓝M6+”为主题,公司先后推出“百万航天合伙人计划、洋河中秋礼浓浓国货情、支付宝AR集卡”等数字化促销活动,建立起以消费者为核心的数字化新运营体系。

规模、品牌、渠道多管齐下,过程虽艰辛,但一旦占据消费者心智,地位便很难动摇。这也是为什么,在供不应求的市场环境中,洋河始终游刃有余；在疫情冲击下,公司不仅能稳定盈利,还能锁定未来的业绩。

草根调研反馈：“经过一年多的调整,洋河当前各项指标明显好转,库存消化至1-2月,渠道价格理顺,梦之蓝M6+省内消费者已经逐渐接受,目前省内终端售价稳定在640元以上,经销商和终端利润均较高,渠道推力较强。”

“短期角度,参考基数及改革进展,预计第四季度收入有望实现20%+,2021 年梦系列放量加速带动改革红利进一步释放,有望迎来戴维斯双击。”国金证券指出。“长期角度,梦之蓝M6+的阶段性成功带动了洋河品牌力提升,未来3-5 年有望成为百亿大单品。随着梦系列持续高增长,产品矩阵优化,长期净利率弹性依旧可期。”

事实正如其所料,“高筑墙,广积粮,缓称王”的洋河慢下来了,但却更快了。

而这都得益于公司以大格局审视和驾驭大周期,正如洋河股份董事长、党委书记王耀所言：“对名酒企业来说,优势赛道就是好产品、高质量,名酒企业更有条件、更有能力长期打造‘高品质’白酒。”