水皮：蚂蚁和大象
“人是需要梦想的，万一实现了呢？”马云说这句话的时候，恐怕连他自己也没想到蚂蚁金服的估值会超出梦想。
在今天举行的外滩金融峰会上，马云爆出最大的“雷”就是蚂蚁金服估值定价已经完成。这个定价有可能是除了华尔街之外，全球最大的IPO的定价。定价高到什么程度？高到在三、五年前人们会觉得是不可思议，甚至不敢想象的数字。
大家都知道，蚂蚁金服现在的盈利也就400亿左右。相比之下工商银行的盈利在3300亿左右，从盈利角度来讲是不可同日而语的。但恐怕这一次从估值的角度来讲，蚂蚁金服会把工商银行远远甩到后面。
因为大家最初想象蚂蚁金服的估值也就是2200亿美元。之后随着蚂蚁金服IPO启动，估值已经到了2700亿美元。现在外媒最新推算已经到了3500亿甚至4000亿美元这样的高估值。先不说4000亿美元，就说3000亿美元的估值，折合人民币恐怕也在2万亿市值以上。这个数字也是超过了工商银行。这恐怕就是新金融对传统金融最大的一个挑战。
所以马云在外滩峰会上也是金句频出。譬如他觉得“现在金融系统的最大的风险不是金融系统本身的风险，而是没有一个健康的金融系统的风险。”这话大家反复读两遍，可能就明白他说的是什么意思了。
另外马云觉得“P2P不是互联网金融。”在过去几年里，P2P出现了几千家局面，也是监管方面的问题，应该也是一个失误，所以市场是需要金融创新。创新可能就会带来一系列的突破，当然也有不适应。但是不能用管火车站的办法去管飞机场。水皮相信，这些话听得懂朋友自然也就明白；听不明白的朋友，可能也会有些抱怨，这就是马云的风格。
蚂蚁金服作为一种新的金融支付方式，不管对于传统银行，还是金融系统已经形成了巨大的一个挑战。今后如果结合数字货币的形态和应用，会发生什么样的情景恐怕也会突破现在人的思维。
现在蚂蚁金服的估值究竟有多少？IPO价格究竟是多少？我们现在还不知道，但是凡事都有两面性，有利就有弊。对于蚂蚁金服的股东来讲，当然是估值越高越好，这是毫无疑问的。对于蚂蚁金服上市公司本身而言，估值越高，融资规模自然也越大，实力也就越强，这也是毫无疑问的。对于整个互联网金融行业来讲，蚂蚁金服的估值越高，对行业的拉动作用也就越大，这也是毫无疑问的。
但是话讲回来，如果定价过高，就会对市场形成强大的压力，比如二级市场的抽血问题。虽然蚂蚁金服发行的80%已经战略配售，二级市场只发行20%，大概有3.34亿股，估值再高也不过就是2，3百亿。但是1年甚至2年以后，1000多亿甚至1500亿的A股依然是要通过市场来流通的。这还没有算上H股在香港市场上的表现，一定程度上，过高的定价会压缩蚂蚁金服上市以后上行的区间，对二级市场的投资者来讲，未必是一个好事。甚至有可能由于定价过高，导致高开低走的局面，拖累整个市场，就像当初中芯国际一样。
中芯国际上市之时，因为众望所归，所以定价很高。但实际上的业绩又跟不上，最后估值回归，带动市场一起下行。
另外一方面，如果蚂蚁金服估值过高，吸引的资金过多，一定程度上也会对行业里其他企业产生挤占效应。比如现在陆金所就面临一个巨大压力，陆金所可能也没想到，会和蚂蚁金服迎头相撞。谁都想尽力避免这种正面的碰撞，但是人算不如天算，蚂蚁金服还是在上市时间上做了一些推迟，于是陆金所就被推到了前台。所以陆金所现在的估值就面临很大的一个压力。因为市场一致看好蚂蚁金服，陆金所的定价就会受到一些影响。当然，从长期来看，对于两大巨头来讲，会形成互相促进的过程。
蚂蚁金服如果一路走好，陆金所也会水涨船高。但反过来，陆金所如果有一个比较好的表现，对即将上市的蚂蚁金服也会产生激励作用。这是良性循环，长期是可以期待的。但是短期来讲，不可避免会出现火星撞地球，产生一些火花。如果在这个过程中，伤及无辜也是很有可能的事情。
这就是估值高低的辩证法，并不是单方面的。当然我们也希望蚂蚁金服的估值能够尽可能的合理。即体现蚂蚁金服未来的价值，同时也能给二级市场的投资者留下一点空间。毕竟风物长宜放眼量，未来还是属于互联网金融的天下。未来的路比较长，不在于今时今日。
历史上过度一致看好市场定价的上市公司还有一个，叫中石油。中石油上市之前，因为大家一致看好，觉得中石油当时的利润恨不得占全部A股市场的一半以上。所以大家就把中石油看成“孙子股”，意思是可以留给孙子继承的股票。所以当时中石油虽然发行价只有16.6元/股，开盘价就到了48.6元/股。在上市之前，《水皮杂谈》还专门写过篇文章叫《中石油是陷阱还是馅饼》。当时水皮预言中石油开盘价是历史天价，就是活着的时候再也看不到的价格。另外一个结论就是请大家像远离毒品一样远离中石油。因为一致的看好一定会导致大家意想不到的结果。
现在蚂蚁金服也出现了类似的这种一致看好的情景。我们不希望蚂蚁金服重蹈中石油的覆辙，我们希望蚂蚁金服能成为一只会下蛋的金鸡，而不只是一块金币。所以对于二级市场的投资者来讲，还是要留一份清醒，千万不可忘乎所以。所谓七分清醒，三分醉就可以了