[但斌股市分析]明目张胆地重仓白酒股，除了但斌，还有这只基金！

在股市里，在行情好的时候短期一年里走出翻倍式收益的基金产品并不少见。

而如果放在更长的时间的牛熊洗礼周期里，能活下来并且稳定做到两位数百分比增长的却是凤毛麟角。

今天就为大家介绍一只实力非常不错的基金——景顺长城鼎益（162605），它在过去的15年半时间里，累计回报超过18倍，年化率也超过了21%，尤其是在新上任的基金经理刘彦春接手的5年多来累计收益282.17%，在467名同类排名中排名第2，堪称业内的翘楚榜样。

今天我们就来聊一聊这只基金为何能跑出这么优异的成绩，其投资风格和配置逻辑究竟如何，基金经理刘艳春其人又到底有什么过人之处？顺集团与长城证券和大连实德集团共同发起设立。

景顺长城基金目前旗下有基金超百只，基金资产规模超过3000亿元，目前基金经理有26人，基金经理的平均年限5.5年，旗下基金产品这些年来斩获各种奖项无数，整体实力在业内可谓数一数二的雄厚。

整体看，景顺长城基金这十几年来累计回报率超过6.7倍，年化率有12.6%。产品机构较为积极偏稳健，大部分资金是配置货币基金和债券基金，混合及纯股型比例并不太高。

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在景顺长城的股票型基金中，根据二季度数据，行业配置中的制造业比重占净值近2成，集中度非常明显。但重仓股中，龙头消费股的占比最靠前。

可以看到，在过去的十多年中，制造业及大消费是大牛股爆发的最多的领域之一，这也是让景顺长城能在过往业绩一直强劲的原因。

其中，由知名基金经理刘彦春操刀的景顺长城鼎益混合型基金（162605）是表现最为丽的一支，其在过去的5年中，累计回报超2.8倍，年化回报率高达28.5%。

目前该基金的规模56.4亿元，资产配置中股票比例超过9成，仅有少部分债券及现金，并且近几年来基本都是如此，算得上满仓运作的风格。

这只基金的投资目标是通过主动的基本面选股和最优化风险收益配比获取超额收益,力求基金财产长期稳定的回报。这可以在其行业配比上可以查看一二。

从近5年来的持股结构中，最大的变化趋势是日常消费及可选消费的比重逐年大幅提高（图蓝色及红色部分），这背后体现的是抓住了以白酒为代表消费股持续走出大行情的成长红利。

同时，代表医疗保健的医药配比在过去近也有增加到减少再到增加的过程，在过程中伴随的是全面医改对医疗行业的冲击以及新冠疫情以来医疗板块形成重磅利好，该基金在这方面都相应及时的做出了最合适的方向性调整，因此在回避风险的同时也充分抓住了报复式反弹大行情。

二季报数据，在景顺长城鼎益的前十大持仓中，白酒股占了一半，五粮液、茅台位居前二，然后是新晋的免税概念股最大龙头中国中免（今年累计涨幅1.3倍），以及其余几只均是赛道优秀，业绩也不错的大白马。

前十大重仓股就合计占据了75%的净值比重，同时回顾近几年来这种基金的配置情况可以看到，以白酒和医药股为代表的的消费、医疗板块一直是其配置的压舱石，其中只是比例的小调整或小部分个股的轮换。

这足以看出管理人刘彦春对这些行业龙头的信心和胆识要远比其他人要大。而这些股票，尤其是白酒、医药板块确实在今年走出了最强的一波行情，也证明了刘彦春的投研实力，绝非等闲。

不过根据二季报，景顺长城鼎益在大量减持这些头部的重仓股，多只持仓市值比上期减少超过3成。

这背后最大的原因就是由于今年来的资金的疯狂抱团，导致这些龙头股涨幅已经非常过高，透支了未来相当长的潜在上升空间，这时候选择相应减少仓位，是一个最合适的时机。

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刘彦春的选股之道

刘彦春的资历堪称丰富饱满，自从2002年就开始做研究员起家，先后担任汉唐证券、香港中信投资研究、博时基金等研究员，后逐渐升到基金经理。

2015年4月开始担任景顺长城基金相关产品基金经理，期间负责过景顺旗下多只各类的基金。目前在管的基金6只，基金总规模346.48亿元，规模在业内处于上游水平。

在刘彦春所管理的产品中，除了刚任职就碰上了小股灾的而结束的两只基金外，剩余还在运作的基金都有了不错的回报，除了管理时间最长的景顺长城鼎益基金，另两只景顺长城内需增长基金运作了2年多，目前回报率都在1.2倍以上，在近600名同类产品中排名在前40，成绩当属一流了。

近20年的投研生涯，让刘彦春找到了最适合自己的投资理念和研究框架，首先做投资首先非常重要的是坚持自己的投资理念，尽量做到投资风格不漂移，不跟风。

也就是说或，他更注重选股，注重长期回报，而不是只盯着择时。当然，当一个合格的基金经理，正确择时是一般必修的基础技能。

刘彦春认为，正确的投资方法是摒除杂音，回归常识。“把资产定价模型做扎实了，一切资产的定价都是由这些最基础的因素构成的。”

所以对于选股，刘彦春的风格偏“自下而上”，非常在意公司的投入产出水平和公司未来的发展潜力，对于行业空间较大、具备核心竞争能力的公司他会关注更多。其比较在意比较ROE、ROIC等财务指标，关注现金流和投入资本产出变化趋势。

在他看来，高投入资本产出意味着在行业内具备竞争优势，以及良好的内生增长能力，能带来潜在的更高回报。

对于投资方向，刘彦春也不会限定自己的投资范围，他无论是新兴产业还是所谓的夕阳产业，只要认为这个企业可以持续给股东创造价值，而且估值合理，都会买入并长期持有。”

对于为什么长期看好消费和科技领域，刘彦春指出，中国经济已经过了刘易斯拐点，劳动力因为开始变得稀缺而涨价，而劳动力的薪水提高自然伴随消费升级的情况出现，所以消费是一个非常好且长的赛道。

同时，当劳动力成本变贵以后，企业必须要生产更高附加值的产品，依靠研发和创新才能取得高回报，从而实现产业升级，从而使科技产业也成为一个永远都值得关注的赛道。

在二季度路演中，刘彦春透露其部分持股观点中认为：

目前集中配置在消费和科技领域，其它偏周期类、基建类的配置会少一点。没必要在这个时点，强烈地去“扑”周期品。资金面最宽松阶段已经过去了，整个市场的估值会有约束了，想获得超额回报，只有找到市场中被错误定价的优秀公司，如A股的5G、数据中心、人工智能等“新基建”及港股的生物药外包公司以及新能源产业链等。

长时间周期的考验+稳定且超高的业绩回报，已经足以证明刘彦春的投研选股实力以及景顺长城产品的优质成长性。

在刘彦春执掌景顺长城鼎益以来，其每个应对行业及市场风险所做的精确微调，对应的是行业的转冷和景气周期和宏观趋势的变化，并且做得都很成功。