[但斌股市分析]邓晓峰、但斌、袁建军、谢治宇等公私募大咖纵论高估值下的应对之道

过去一两年来，市场走出显著的结构化行情，科技、医药、大消费等板块表现强势，尤其是在今年以来的流动性宽松环境下，不少公司估值已经处于历史高位，如何看待当前的市场行情？接下来如何演绎？

9月15日，“2020年上海证券报资产管理高峰论坛”在上海召开，在公私募基金分论坛的圆桌讨论中，来自各大公私募基金的绩优基金经理围绕当前市场关心的话题展开了热烈讨论。

这场“头脑风暴”可谓是“含金量”十足，无论是主持人还是参与嘉宾，多是战斗在投研一线且久经考验的知名大咖，讨论话题也直击当前市场痛点，干货满满，火花四射…

陈家琳：站在当前时点看，在受到市场追捧的科技、医药和消费板块中，不少龙头股估值已经很高，如何看待这种现象？

袁建军：当前市场高估值现象和时代背景有关。今年以来，受新冠肺炎疫情影响，全球诸多重要经济体采取了宽松的货币政策，这是一个巨大的时代背景。随着疫情防控形势向好、疫苗研发进程持续推进，经济逐渐复苏后就要比较上市公司的成色了，部分长期成长空间大、成长确定性大的公司是没问题的，这需要自下而上深入研究。

邓晓峰：当前市场上大家有共识的很多标的，由于估值过高，依靠内升增长去获取持续回报的预期不会太高，可能需要很长时间才能修复。巴菲特曾有一个非常成功的投资，早期投资就有极度出色的表现，但此后十几年几乎没有带来任何回报。

即使如此出色的公司，享受了全球化增长带来的市场扩张的红利，但在阶段性回报率过高后，也会带来长期回报降低的问题。目前市场上不少公司在未来也会面对这样的压力和挑战，我们不应该回避这个问题。

归根到底，企业的内生增长决定了其可持续回报率，如果股价涨幅远远超过了内生增长带来的可持续回报率，意味着投资者将可能忍受低回报甚至负回报。

谢治宇：市场是很聪明的，现在市场作出的很多方向性的判断，倒不一定有错。但我觉得最大的问题确实是一些标的估值非常高，如果拿一两年我估计都不一定够(消化)，但是用拿5年的时间段去看，现在市场选的很多公司的逻辑倒没什么问题。

但斌：从发达国家情况看，资金会逐步向头部企业集中，很多大企业“大象起舞”，预计增长会比小企业稳定，增速也不比小企业慢。在强者恒强持续演绎的情况下，龙头股的高估值会持续下去，如果A股大概率走出长牛慢牛行情的话，资金还会向蓝筹或成长确定性更好的公司集中，高估可能是一个长期现象，不是短期现象。