来源：金融界网站

作者：郭施亮

随着上海沿浦的成功上市，意味着A股市场上市公司的总数量突破了4000家的水平，在A股市场的发展史上，也算得上标志性的事件。

在A股上市公司成功突破4000家的同时，有数据显示，A股市场在过去三十年的时间内实现了总市值快速飙升的目标，自1990年以来，A股市场的总市值规模飙升了3万多倍，而上市公司也从原来的老八股快速扩容至当下4000家的水平，这些年来A股市场的扩容速度确实很快。

从1990年沪深交易所正式开市至今，已经有三十年的时间。但是，在这三十年的发展背后，中国股市的发展速度却异常惊人。从上市公司的扩容速度来看，短短三十年的时间已经完成了海外成熟市场上百年的扩容任务，中国股市基本上实现了“做大”的目标。

根据数据显示，从1990年以来，A股市场每扩容1000家上市公司的速度越来越快。其中，从老八股扩容至第1000家的上市公司，A股市场合计用了10年的时间。从1000家上市公司扩容至2000家的上市公司，A股市场也合计用了10年的时间。至于2000家到3000家上市公司的扩容，则是用了6年时间。但是，从3000家到4000家上市公司的扩容，却用时更短，只有四年的时间。

由此可见，从过去十年的时间内，A股市场成功实现了2000家上市公司到4000家上市公司的跨越，这也是为A股市场总市值的飙升带来不少的贡献。

A股市场的总市值大涨，一方面来自于上市公司的股票价格上涨因素影响，另一方面则是受到市场扩容的影响。不过，对投资者来说，近年来整个A股市场的投资机会以及流动性基本上聚集在A股市场的头部上市公司之中，对不少上市公司来说，却处于逐渐边缘化的迹象。纵观全球股票市场的表现，A股市场的现状却有逐渐走向港股化的趋势。

A股逐渐走向港股化，意味着投资者的赚钱难度较高。因为，在港股市场之中，因流动性的分布不均，往往容易造成市场流动性出现一边倒的聚集，且集中聚集到头部上市公司之中，更促使头部上市公司获得更高的流动性溢价。但是，对多数港股上市公司来说，却长期处于流动性不足乃至流动性危机的状态，有的上市公司即使估值不高，但却因缺乏资金的关照，由此引发股价的长期边缘化。

我们可以关注到港股市场拥有一大批超低估值的上市公司，归根到底还是在于上市公司扩容速度较快，市场可选的标的太多，由此导致不少上市公司得不到有效的流动性补充，甚至陷入了低估值陷阱的状态。针对港股市场的投资者，最为确定的盈利方式，一方面是通过港股打新实现投资利润；另一方面则是通过参与头部上市公司，实现资产保值增值。除此以外，或借助指数基金等工具与机构投资者抱团取暖。从近年来A股市场的表现来看，确实有加快港股化的趋势，投资者炒作低估值股票或低价股票实现盈利的概率似乎越来越低。

可以预期，未来投资者更可能与机构投资者抱团取暖，市场的机构化程度也会处于加速提升的阶段。但是，对单一散户参与市场投资的行为，可能会存在加速洗牌的过程，普通散户通过配置头部企业来完成市值配售打新的策略，可能会是比较稳健的投资策略。

因A股市场长期享受到较高的流动性优势，由此导致A股市场的表现略胜于港股市场。其中，最直接的表现，则是A股新股上市初期，往往可以享受到流动性的溢价，新股不败神话基本上很难得到实质性的打破。但是，随着近年来加速开展注册制改革，A股新股的不败地位似乎受到了挑战，从近期A股次新股的表现来看，破发频率越来越高，未来新股首日上市随即破发的现象有可能出现。

归根到底，随着A股上市公司数量的快速扩容，将会不断分流市场的存量流动性，市场的流动性分配给每一家上市公司的数量也就越来越少了。由此可见，要想保持A股市场足够的活力，一方面通过A股市场的制度改革，来达到提升市场投资活力的效果，包括T+0交易制度盘活市场的存量流动性，或全市场放宽涨跌幅限制来达到刺激市场活力的影响；另一方面则是加快引导增量资金入市，只有足够的增量资金进入市场，才能够有效抵御IPO扩容压力，降低上市公司流动性不足的问题。

时下的A股市场，虽然上市公司已经突破了4000家的水平，但在股市退市率提升方面，却比较欠缺。很明显，与美股市场的优胜劣汰效率来看，A股市场仍存在很大的提升空间，整体上来看，A股市场的上市率与退市率依然保持失衡的状态，何时实现真正意义上的优胜劣汰机制，那么将会是A股投资吸引力以及投资活力全面提升的时候。