原标题：食品饮料行业:消费场景恢复 2季度业绩环比改善

中报收官,2020年上半年营收、净利分别+6.4%、+10.3%,其中Q1分别+0.3%、-0.2%,Q2分别+13.5%、+26.0%,2季度较1季度改善明显。

白酒：2季度业绩增速环比变化不大

上半年上市公司动用了部分上年的余粮来维持业绩稳定。收入、净利增1.2%,7.9%。二季度收入、净利增3.1%,6.1%,收入环比小幅提速3.2pct,净利降2.9pct。如果剔除茅台和五粮液,上半年收入、净利增-11.7%、-4.3%。二季度收入、净利增-5.0 %、-1.0%,环比一季度提速10.3pct、5.0pct.1季度餐饮消费与白酒行业收入明显背离,2季度仍有一定差异,显示白酒行业实际渠道库存可能在上升。疫情后平稳增长是常态,集中度将继续向名酒集中。

其它酒：2季度啤酒恢复增长,葡萄酒和黄酒继续深度调整

食品：乳制品明显改善,调味品、速冻、休闲、肉制品延续较快增速

(1)乳制品需求明显改善,2季度业绩超预期,上半年乳品上市公司(A股)收入、净利分别+4%、-8.5%,2Q收入、净利+18.5%、+56.8%,环比提速+29pct、+116pct,1季度乳企普遍受疫情影响严重,2季度动销恢复环比改善明显。(2)调味品餐饮需求恢复,家庭消费维持较快增速,2季度业绩提速,上半年调味品上市公司收入、净利分别+14.4%、+17.8%,其中2Q收入、净利+22.2%、+35.2%。(3)速冻食品受益于疫情,业绩普遍实现高增,上半年上市公司收入+20%,其中2Q收入+29%,环比提速+16pct,利润率大幅提升。(4)休闲食品整体恢复情况良好,线上渠道竞争激烈,上半年休闲食品上市公司收入、净利分别+5.7%、-8.5%,其中2Q收入、净利+7.8%、+10.2%。(5)屠宰量下降,肉制品提价助利润快速增长,上半年肉类加工上市公司业绩延续了较快增速,1H营收和归母净利同比增83.3%和 46.3%。

最新观点：白酒继续分化,乳制品持续改善,葡萄酒值得关注

(1)疫情影响结束后,白酒平稳增长将是常态。本轮行业调整不同于前两轮,酒厂和经销商均相信疫情后需求能恢复正常,因此酒厂普遍未调整全年目标,不会再复现深蹲起跳,需合理预期白酒业绩。对比食品饮料其他子行业,白酒估值有一定优势。(2)食品确定性好,疫情影响较小,乳制品有望持续改善,速冻将维持较高的景气度,调味品和休闲食品需精选个股。(3)近期关注葡萄酒龙头的机会。虽然上半年处于深度调整期,但8月份商务部启动的反倾销调查有利于重塑国内葡萄酒行业竞争环境,若国内葡萄酒行业能把握好这次机会,有望重新逆袭。(4)综合筛选下来,我们看好山西汾酒、金徽酒、中炬高新、伊利股份、贵州茅台、洽洽食品,并关注张裕、海欣食品、广州酒家。

风险提示：疫情影响时间超预期、行业竞争加剧、原料成本大幅上涨。