近年来,量化“T+0”一直是部分A股市场私募喜好的策略。随着创业板改革并试点注册制正式落地,量化私募也喜迎利好。一方面,创业板个股涨跌幅的放宽和新股上市即可融券交易利于量化“T+0”策略施展手脚；另一方面,创业板对超过有效竞价范围的限价申报暂存于交易主机,能够提高挂单成功率。

不过,近期创业板成交额连续放大,对A股市场其它板块形成“虹吸”效应,其他板块整体波动率和成交额下降,也制约了量化“T+0”策略的效果。

“如果标的波动率变高,肯定会被量化‘T+0’策略优先选择。涨跌幅放宽后,市场对创业板股票的关注度肯定提高了。”一位量化私募人士说：“我们的策略没有太大调整,主要是修改系统对个股涨跌幅的预测参数。”

据该人士介绍,高频量化“T+0”主要有做市、套利、短时预测三种模式。目前在创业板主要进行的是短时预测模式,这个模式是通过成交情况、盘口挂单等数据,预测5至10分钟内个股的涨跌幅进行交易。“本质上就是高抛低吸赚差价,在有仓位的情况下,先买后卖做多,或者先卖后买做空。”

另一位私募人士进一步指出,由于注册制下创业板新股上市后即可作为融资融券标的,因此对这些新股的“T+0”操作无需事先建好底仓,可以先当日买入,而后高位融券卖出,也可以当日先高位融券卖出,低位时再买入。

利好之下,创业板市场近期的融券余额增幅也高于整体A股市场。数据显示,截至9月8日,创业板股票的融券余额为52.35亿元,较8月21日增加了6.95亿元,增幅为15.31%,同期整体A股市场融券余额的增幅为13.44%。

值得注意的是,创业板实施的一些交易新规也为量化“T+0”策略提供了一些操作新机会,比如“打板”机会。

一家中型量化私募表示：“我们的‘T+0’策略在个股标的临近涨跌停时会有一些特殊处理。比如,有些策略会在上涨幅度距离涨停板还有1-2个百分点的时候去追涨,希望后续个股能够涨停；或者个股跌停板快开板的时候,主动在跌停上买入成交,从而赚取开板后的差价。”

其实,“打板”操作在量化“T+0”策略中一直存在,但创业板的报价机制相比科创板更利于量化“T+0”策略施展手脚。具体而言,科创板对超过限价的报价单,直接视为废单,但创业板对超过有效竞价范围的限价申报暂存于交易主机；当价格波动使其进入有效竞价范围时,交易主机自动取出申报,参加竞价。

“这种暂存机制,有利于量化‘T+0’策略提前在相应价位挂单。”前述中型量化私募解释说：“由于科创板对超过限价的报单直接作废,因此在快速拉升的行情中,尤其是拉涨停的行情中,可能会出现报单频繁失败,未能在理想价格成交的情况,这时候提前挂单的好处就显现出来了。”

创业板交易新规能够为量化“T+0”策略增厚多少收益？一家大型量化私募人士表示：“‘T+0’策略平均下来每个交易日赚的不是很多,扣除手续费等成本,能够有5-10个基点的收益就很不错了,也就是平均每天实现交易额的万分之五至千分之一的收益,主要是靠概率取胜。同时,量化‘T+0’策略还需要不断更迭升级,避免策略失效。”以此计算,较好的量化“T+0”策略年化收益率可以超过12.5%。

值得注意的是,近期创业板成交额连续放大。数据显示,9月9日创业板成交额超过4000亿元,而沪市成交额仅约3410亿元。创业板成交连续放大带来的“虹吸”效应,也对其他板块的量化“T+0”策略操作形成制约。

浙江一家量化私募的人士便表示：“我们的量化‘T+0’策略不局限于创业板,其他板块也有。近期创业板低价股波动很大,成交额很高,‘虹吸’效应显着,主板成交额有所下降,主板个股波动率整体下降,制约了策略发挥。事实上,不仅波动率很重要,个股的换手率和成交量对量化‘T+0’策略的影响也很大。”