农夫山泉香港IPO定价为21.5港元/股。

8月31日下午,即将登陆港交所的农夫山泉确定以上限定价,每股21.5港元。这意味着,农夫山泉的总市值将达2405亿港元,约合人民币2126亿元。

自今年上半年农夫山泉确定IPO以来,这家国内饮用水龙头企业就颇受外界关注,其拒绝高瓴资本做基石一事也引起业内广泛讨论。

如今,其最终定价引起了不少业内人士的疑问,尽管在包装饮用水等细分领域,农夫山泉无疑在国内具有领先地位,但其总体营收和未来的发展是否能支撑起如此巨大的体量仍存争议。以9月1日收盘价计算,康师傅控股(00322,HK；昨日收盘价14.48港元)市值为814.4亿港元,统一企业中国(00220,HK；昨日收盘价7.2港元)市值为311亿港元,相比之下,农夫山泉估值相当于近3个康师傅控股,或是7个统一企业中国。

8月25日,农夫山泉正式启动招股,并在港交所发布公告称,拟发售约3.88亿股,发行价为每股19.50港元至21.50港元,并拟用募资净额50%用于品牌建设和终端设备购买。

《每日经济新闻》记者注意到,自农夫山泉开启上市之路,其动向广受关注,从优质的盈利能力到快速增长的营收规模等多个指标来看,公司无疑是行业“大白马”。

资料显示,农夫山泉生产和经营饮用水、果蔬汁饮料、功能饮料、茶饮料等4大系列几十种产品,旗下品牌除了消费者熟悉的包装饮用水品牌农夫山泉,还包括农夫果园、尖叫、水溶C100、东方树叶等知名品牌。

弗若斯特沙利文报告显示,2012年至2019年间,农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一,以2019年零售额计算,农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居中国市场前三位。

农夫山泉2017年至2019年收益分别为174.91亿元、204.75亿元及240.21亿元,年复合增长率为17.2%。实现净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元,三年共赚119.52亿元,净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%,年复合增长率为21%。

毛利率方面,2019年,农夫山泉毛利率为55.4%,传统饮料巨头康师傅、统一的毛利率仅约35%。从各产品类别的细分毛利率来看,包装饮用水毛利率高达60.2%。

另一方面,农夫山泉广受关注的还有其实控人钟睒睒的资本版图扩张,自今年4月钟睒睒旗下万泰生物登陆A股以来,该公司股价一路疯涨,截至9月1日,该公司总市值高达957亿元。钟睒睒所持万泰生物的市值近710亿元。

根据招股书,目前,创始人钟睒睒持有农夫山泉全部股本中约87.45%的权益,包括约17.86%的直接权益及通过养生堂持有的约69.58%的间接权益,上市后,即使钟睒睒股权稀释至75%,其所持农夫山泉股份对应市值也将达到1598亿元。

也就是说,仅凭借两家公司,钟睒睒合计身家将超2300亿元。

据悉,农夫山泉此次IPO的5名基石投资者均为大型投资基金或对冲基金,包括富达国际(Fidelity International)1亿美元、美国对冲基金Coatue的8000万美元、新加坡主权基金GIC的7000万美元、国有企业结构调整基金、中信旗下诚通中信农业基金4200万美元,以及日资基金公司ORIX Asia的2000万美元。

相比市场的极度热捧,仍有不少业内人士表示对公司过度火热的行情并不看好,中国食品产业分析师朱丹蓬就对记者表示,农夫山泉近年来整体做得还不错,但从整体的行业地位、营收体量等各方面分析来看,市值超2000亿元有些高估。

近几年,农夫山泉各类产品尽管在原有领域仍有不小优势,但排名趋向固化,而在其他领域的扩张效果似乎不如以往百发百中。2017年,农夫山泉进军化妆品行业,推出桦树汁面膜和保湿液后,还推出了农夫山泉喷雾。2019年,农夫山泉推出了植物酸奶,不久又进军咖啡界,推出跨界型饮料碳酸咖啡,但上述多元化产品并未在市场上形成较大反响。

朱丹蓬分析：“从包括果汁、茶饮料等多个细分领域看,农夫山泉远没有达到老大的位置,主流的咖啡及功能性饮料更是落后于很多品牌,而其饮用水方面其实第一也并不稳固,和怡宝的差距很小,从这些方面分析,农夫山泉估值堪比三个康师傅有高估的成分,后续在机构投资者较主流的港股上市,可能有一定的回调空间。”

香颂资本董事沈萌也认为,当前港股市场,有不断向A股靠拢的趋势,港股行情受南下资金影响的程度越来越高,因此像农夫山泉这样的企业以较高的估值定价不足为奇。但是随后还有百胜中国的招股,不排除后续农夫山泉的价格会有波动。(来源：经济观察网)