[叶檀股市分析]火箭式飙涨！比茅台还凶！但是 这个信号让人心慌！

2017年买入房子，可能现在还亏着钱，而买入茅台身价却能翻好几倍。

还是股市能赚钱！只要能发现牛股！

有一只股票，今年却让国民神股茅台相形见绌。

茅台今年涨了58.7%。而这这只股票，从109元到266元，从2020年初到9月3日收盘，竟然上涨了144%！

不仅如此，它其实从2017年就开始涨了，那时股价才45元。3年半涨到6倍！而它，却是一只中药股——片仔癀。

就在前几天，片仔癀市值超越了之前中药板块里的龙头老大云南白药。截至今天收盘，片仔癀市值1643亿。

以前认为中药股里的“茅台”是云南白药。现在觉得，非也。云南白药不仅涨幅配不上一个“茅”姓，其商业模式本质更和茅台不是一个逻辑。

片仔癀，虽然是做中药的，商业模式却更像茅台。

股神巴菲特、段永平认为，只有看懂了公司商业模式才可能去评判企业价值。换言之，明白商业模式是做价值投资的必要条件。

段永平在美国华人圈被称为段菲特，他早就买入茅台了，片仔癀他也有提及。看来聪明人早就看透了一切，能挣到别人挣不到的钱。

既然如此，来看看片仔癀为什么这么牛。

产品是它的权杖

500多一克，你以为黄金很贵？2000多一瓶，你以为茅台酒很贵？

Naive！

片仔癀，看到这三个字，第一反应一定是中药，而不是上市公司。一盒中药能值多少钱？

告诉你，一粒片仔癀3g，590元。一盒片仔癀胶囊0.3g*12粒，大约7000元。 图片来源：片仔癀官网，侵删 当看到这个数据，不禁心理一颤，“幸好我不用吃这种药！”。

产品这么贵，冥冥之中感觉股价这么贵也不是没有道理。

的确是有实实在在道理！片仔癀成分有牛黄、麝香、三七、蛇胆，而天然牛黄、天然麝香比黄金还贵。天然牛黄现在市场价格1克400元到600元之间，天然麝香1克1000元到2000元之间，人工合成麝香一克也要600多元。

天然牛黄和天然麝香越来越珍贵，价格年年上涨，片仔癀原材料成本也年年上涨，片仔癀定价也年年涨。就在今年，片仔癀锭剂从550元每粒上涨到590元每粒。

涨价会让市场需求大幅下降？不！

片仔癀有清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛功效，属于处方药，这不是重点！重点是，它可以用于肿瘤治疗、肝炎治疗、手术后加快愈合、烫伤治疗、美容等，应用范围广，副作用小。

对于某些癌症晚期来说，它可以说是续命药。对于很多病症来说，片仔癀基本没有替代品。

所以，片仔癀是类刚需产品，需求端对价格涨价无可奈何，需求弹性弱。这和茅台很类似，茅台的需求弹性也很弱。

对某些群体和场景来说，茅台是刚需。而且茅台具有奢侈品属性，消费者对奢侈品价格变化不是很敏感。一定的刚需属性加上奢侈品属性，茅台需求弹性也弱。

另一类似方面，片仔癀和茅台都具有收藏价值！

38度以上的酒没有保质期。天然牛黄、天然麝香，只要方法得当，基本可以永久保存。为了避免药效流失，国家对中成药保质期还是有规定，片仔癀保质期是5年。

高价格，保质久，能升值，片仔癀和茅台一样已经成了某些圈层的“礼品”。

虽然云南白药和片仔癀均获得了国家保密配方资格，而且永久保密，但云南白药和片仔癀完全不一样。

云南白药功能是活血化瘀，效果很好，但云南白药有替代竞品，比如镇痛跌打膏、红药气雾剂、三七片等等，很多。而且云南白药保质期两年，价格低廉。

以上特质，云南白药注定了是消耗品，甚至是快消品。快消品领域竞争激烈，消费者对产品价格敏感。 图片来源：京东，侵删 所以，虽然片仔癀和云南白药在同一行业，它却和茅台是同一物种。这也解释了片仔癀PE是107.5，而云南白药PE是34.91。 （注：PE根据2020年9月3日收盘价计算，为TTM数据）

“权贵”公司也有转型困难

片仔癀有护城河，云南白药没有。正因如此，云南白药很早寻求开拓新增长极，它现在在日化板块已经很成功了，比如云南白药牙膏已经深入消费内心了。

拳头产品片仔癀市场需求是有限的。事实上，片仔癀营收和净利润增长率已经在下降了。

营收增长率从2017年60.85%下降到了2019年20.06%，净利润增长率从2017年50.53%下降到了2019年20.25%。2020年上半年情况更严峻，一季度营收同比增15.51%，二季度营收同比只增加了8.64%。

片仔癀也意识到不能太过依赖医药，不能太过依赖片仔癀这个拳头产品。

所以，它现在两条腿走路。一方面，接着开拓现有医药业务；另一方面，片仔癀也开拓其他关联板块，比如日化、化妆品、医疗器械等。

2020年上半年，片仔癀收购了龙晖药业，获得安宫牛黄丸（双天然）及西黄丸（双天然）产品线。一看到“牛黄”两个字，难道是想玩和片仔癀一样商业逻辑产品？

果然，也不是便宜货。但问题是，安宫牛黄丸已经有好几家中药公司在做了，其中同仁堂占有了较大市场份额。

不是独家特有！安宫牛黄丸不会是公司的另一个“片仔癀”。只是拓展了一个普通中药产品而已！

另一方面，片仔癀非药品板块依然薄弱。以2020年上半年为例，医药板块依然贡献了85.6%营收。片仔癀新业务增长潜力有待考察。 数据来源：wind 它依然还能享受一段时间拳头产品红利，但红利消退快速。

片仔癀市盈率107，即使这么高，券商依然在发表看多研报；根据2020年半年报，机构投资者依然在里面，有增持没有减持；从7月到9月3号，仅两个月，股价肆无忌惮地涨了近120。

按净利润每年25%增长率，265.96元股价似乎也没有太多泡沫。然而，2019年净利润增长率已经是20.25%，很难让人相信以后能维持25%增长率。

暴涨之后，9月3日，一根长长的十字星阴线让人不寒而栗。

垂涎于片仔癀的股民，看到以上信号，要当心风险了！