[巴菲特看股市]股神巴菲特都开始买黄金了

对于熟悉股神巴菲特对人，都不会把黄金和巴菲特联系在一起。毕竟在几十年来，这位投资界的教父，多次公开对黄金这种没有“生产能力”的标的物嗤之以鼻。

万万没想到，股神的最新投资报告“打脸”了他这么多年的主张，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦最新报告显示，二季度公司唯一新建仓标的是一只黄金股，即巴里克黄金。

什么信号？

巴菲特近日举动：“撤退”是主调

巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦最新13F报告显示，持仓总市值从上一季的2420亿美元大降至2024亿美元。清仓七只个股，减仓11只个股，增持4只股票，新建仓数量仅为1只。

报告显示，伯克希尔二季度的苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、卡夫亨氏持仓不变。

伯克希尔清仓和减持集中在金融、能源、航空运输板块

但是，值得注意的是，虽然二季度报告显示，伯克希尔清仓西方石油和大幅减仓金融股，但是第三季度里，伯克希尔递交给SEC报告，又显示出巴菲特并未完全看空能源和金融。

7月5日，伯克希尔哈撒韦宣布将收购道明尼能源(D.US)旗下天然气业务资产，交易对价近100亿美元，其中40亿美元用于收购天然气业务资产、57亿美元为承担的有关负债。7月底，巴菲特斥资8.13亿美金增持了美国银行3390万股，增持后持股比例达到11.33%。

一直以来，巴菲特都高调看好美国的银行股，即使在2008年美国次贷危机下，也大量买入高盛的股票，并称那是“做多美国”。今年举行的网上股东大会上，巴菲特也多次表态，“没有什么能阻止美国”、“永远不要做空自己的祖国”。但是，目前从巴菲特的举动来看，对美股的持仓正在不断地降低，囤积的现金创历史新高，显示出巴菲特目前对美股的投资热情的降低。二季度报告显示，伯克希尔的现金达到1466亿美元，创公司历史新高，较去年年末增加196亿元。

另外一个有意思的地方，是伯克希尔二季度唯一新建仓标的为一只黄金股，即巴里克黄金。报告显示，伯克希尔二季度买入2090万股巴里克黄金，价值5.63亿美元，占伯克希尔持仓的0.3%。作为一个著名的黄金空头，巴菲特在几十年的投资生涯中，曾多次公开表示，投资黄金只是在做多恐惧，对这种没有“生产能力”的产品没有兴趣。

巴菲特多次强调对黄金不感兴趣

巴菲特喜欢能够创造财富的资产，多次表示对于所有非生产性资产都不感兴趣。黄金和其他没有生产能力的资产也许能够储值，但是不能创造价值。

黄金，巴菲特谈到了两个主要弱点。首先，和所有没有生产能力的资产一样，黄金不具备生产能力。换言之，黄金将永远不会生产出更多的黄金，或者任何其他价值。

在2018年5月的伯克希尔投资者年会上，巴菲特讲道：“作为非生产性资产，黄金自然是没有‘生产能力’的。这也就是说，黄金本身变不出更多的黄金，也变不出其他的任何价值。收购油田，后者可以产出石油，收购工厂，后者可以制造产品，投资股票，后者可以产生股息……可是，你购买了一盎司黄金，过了几百年，它也依然还是一盎司黄金。”

2011年的伯克希尔股东信当中，巴菲特指出，黄金是“那些对几乎所有其他资产，尤其是纸币心怀恐惧的投资者的最爱”。

对于黄金的另一个弱点，巴菲特认为是黄金的实际用途不足。1998年在哈佛的一次演讲中，巴菲特曾经这么形容黄金：“我们把它从非洲或者其他地方的地下挖出来，予以冶炼熔铸，然后再去找个新地方挖个坑重新埋下去，还要花钱雇人看守。这一切都是无用功。如果有生命在火星上观察着我们的这种行为，一定会大惑不解。”巴菲特强调，黄金可以加工为珠宝首饰，还有其他一些用处，但是这些并不足以支撑起广泛的需求。毕竟其他的非生产性资产，只要有广泛的用途，比如铜和钢铁等，至少还可以指望需求来推高价格。

巴菲特还曾强调，做多黄金，只是在做多恐惧，黄金的投资价值不高。在2018年时，他公开表示，76年前在标普500投资1万美金，将可获得5100万美金的回报。但投资1万美金到黄金只能换回40万美金。

那么，是什么让股神改变想法，投资了黄金股呢？不少分析都认为，巴菲特近日囤积现金和建仓黄金股的行为，说明他通过伯克希尔公司经营的多种行业，发现目前美国经济上的问题较大，认为危机会持续更长的时间。正如他在2011年的伯克希尔股东信中所说，黄金是“那些对几乎所有其他资产，尤其是纸币心怀恐惧的投资者的最爱”。

巴菲特指标触及警戒线，

全球股市驶入危险区域了吗？

另外，还有一个数值，近期也升至警戒线。

巴菲特指标以股市总市值占GNP(或GDP)的比例来衡量一国股市的估值水平，又被称作资产证券化率指标。巴菲特在2001年的文章中针对美国股市进行分析时指出，如果资产证券化率在70%-80%区间，购买股票可能会表现比较好，如果这个比值接近200%，就等于在玩火。

根据WFE(世界证券交易所联合会)的统计，截至今年6月末，全球股市总市值达89万亿美元，超过2019年全球GDP水平87.85万亿美元，这意味着巴菲特指标超过了100%，考虑到疫情对今年GDP数据产生的影响，这一比值将会更高，不少市场分析人士将其解读为一个危险信号，认为当巴菲特指标升至100%以上时，就该倾向于规避风险。

那么，巴菲特指标超过100%究竟意味着什么？巴菲特近20年前提出的理论在今天是否依然有效？

回溯历史数据发现，仅以年末数据统计，全球上市公司总市值超过GDP的情形共出现过6次，分别发生在1999年、2000年、2006年、2007年、2017年和2019年。其中，2000年和2007年的股市巅峰分别被互联网泡沫破裂及次贷危机终结，随后全球股市崩盘式下挫，印证了巴菲特的理论。

不过，当2017年巴菲特指标再次站上100%的红线时，情况发生了改变。虽然2018年全球股市也经历了回调，但总市值在其后一年的最大缩水幅度在20%左右，崩盘式急跌并未出现。2019年随着全球股市反弹，巴菲特指标再次站上100%。事实上，2014年以来，全球股市的巴菲特指标就从未跌下过90%，始终高出巴菲特认为的70%~80%的安全区间，但是在过去六年中全球股市的市值却增长了近40%。

在巴菲特的理论抛出近20年后，随着全球股市扩容和股市结构的变化，巴菲特指标100%并不再是一个难以企及的高度，100%也未必代表着股市转向衰退的临界值。

根据多数国际机构的预测，2020年全球GDP将下滑4%至5%之间，以5%的GDP降幅计，当前全球股市的巴菲特指标约为106%，仍未超过2017年和2019年末的水平。针对这一数据的“异常”，不必过于恐慌。

不过，短期内股市和经济指标的脱离仍存在一定的市场波动风险。各大基金最新发布的13F报告显示，二季度対冲基金大举买入科技股和黄金以对冲市场风险，金融巨鳄索罗斯日前接受采访时表示，不再参与目前已经充满泡沫的美股市场。

金融巨鳄索罗斯日前接受外媒采访时表示不再参与目前已经充满泡沫的美股市场。索罗斯表示，美股市场陷入了由美联储流动性助长的泡沫，这种情况是现在需要避免的。

而在桥水公布的第二季度报告里，公司向黄金投资了逾4亿美元。此外，从桥水近日提交给监管机构的一份13-F文件显示，该公司通过全球最大的交易所交易基金(ETF)增加了对黄金的投资。桥水基金将其在SPDR Gold Trust的持股从6.060亿美元增加到9.143亿美元，使其成为该ETF最大的投资者之一。目前，该基金在SPDR中的投资占其总投资价值的第二名。该公司将在iShares Gold Trust的持股从1.76亿美元增加到2.684亿美元。这笔投资目前是桥水第六大投资，高于上一季度的第九的排名

展望美股后市，分析师认为，美股市场表现已经严重脱离美国经济基本面情况，并且已经出现卖出信号

Federal Financial Network的投资主管布莱恩·普莱斯(Brian Price)表示，“美股市场已经远离3月23日的低点，而整体经济仍旧存在很大的不确定性。我们在过去一个月左右时间里看到，美国新冠肺炎病例不断增加，我认为市场会在这里停滞不前一段时间。”

Instinet董事总经理弗兰克·卡佩莱利（Frank Cappelleri）表示：“鉴于标普500指数尽管在本周尝试了几次，但仍未能突破2020年2月高点，许多观察人士认为这是疲惫的明显迹象。”卡佩莱利指出，三个Demark指标（技术面分析师用来衡量市场动能的指标）在过去10天里出现了卖出信号。

他表示：“虽然这些信号并不总是指向市场见底或大幅下跌即将到来，但在过去三年里标普500指数最终每次都回落到这些信号最初指示的地方。”

中国的巴菲特指标处于什么水平？

发达国家资产证券化水平高，上市公司总市值超过GDP是常有之事。以美国为例，根据世界银行对各年末数据的统计显示，自1996年以来美国的巴菲特指标在除2008年以外的所有年份均维持在100%之上，几乎从未下达过70%~80%的安全区域。2019年末，高收入国家的平均资产证券化率约为120%，中等收入国家仅有60%左右。

中国当前的巴菲特指标处于什么水平？纵向来看，当前A股总市值74.3万亿元，与2019年末全国GDP水平的比值为75.8%，处于近十年中相对较高的位置，但仍维持80%的安全线以内。历史数据显示，A股总市值占GDP的比重仅在2007年超过了100%，其后多数时间都在40%至75%的区间内波动。

数据宝统计，若算上在海外上市的中国股的市值，中国当前的巴菲特指标约为104%，略超100%的关口。

横向来看，2019年末A股总市值占GDP的比重为59.37%，在全球主要市场中仅高于德国和俄罗斯，低于同为发展中国家的印度和巴西。新加坡、日本、澳大利亚、加拿大等市场的巴菲特指标均超过了100%。相比于发达经济体股市，中国的资产证券化率处于靠后位置，未来有较大提升空间。注册制时代下A股的扩容也将为股市注入新鲜血液，提高我国证券化率水平。