历史总有惊人的相似之处

2008-9-1

中石化半年报显示，利润同比下滑达73.4%，为此，策事长苏树林对投资者表示道歉。早些时候，中石油的董事长蒋洁敏也曾为公司业绩的下滑和股价的暴跌而向投资者道歉。

上市公司，尤其是国有控股公司的董事长，向投资者，也就是公司的中小股东道歉并不多见，水皮刚开始时感觉多少有点不适应。

中石油、中石化的老总该不该向投资者鞠躬道歉呢?

当然应该，而且不仅是对公司的中小股东，对A股市场的所有投资者都应该说声对不起。

为什么?

因为不合理的指数编制体系人为地放大了中石油和中石化对上证指数的影响。中石油涨跌停一个板，对上证指数的影响就达120多点，中石化的比重没有中石油大，但是涨跌1分钱都能在分时图上立竿见影。在某种程度上，上证指数的走势就是中石油和中石化的反映。中石油自2007年11月5日上市以来，对上证指数就一直构成重大的负面影响和拖累。中石油的股价从48.60元一路跌到眼前的13元附近，跌幅高达73.25%，即便从计入指数之日起，也有56.66%以上的跌幅，对应的分别是13个跌停和9个跌停，影响的指数从1560点到1080点。同期，中石化的股价从29元跌到眼前的10元，跌幅同样高达65.51%，均超过大盘的跌幅。

中石油和中石化难道不应该为此而向全国人民道歉吗?

无独有偶，道歉之声还来自形成巨额亏损的基金经理们。根据天相的统计，基金上半年的亏损总额达到了I万亿元左右，其中公允价值的亏损，也就是浮亏部分达到90%，实际的亏损达到1014亿元，不少基金的市值打了对折。为此，基金经理向基民们道歉不但应该，而且必须。

可是道歉能减少投资者的亏损吗?能抚平投资者为此而饱受创伤的心灵吗?能够重新点燃大家对财产性收入增加的信任吗?

不能。

更何况，我们看到的道歉只不过来自上市公司，来自基金经理，而他们本身就是市场的受害者。

真正该出来道歉的人并没有站出来，真正能承担起市场稳定责任的人也还没有站出来，真正能够挽狂澜于既倒的人还没有到位。

A股目前的市盈率是18倍左右，金融股的市盈率只有10倍左右，仅次于1996年I月和2月以及2005年5月和10月，这两个时间都是历史上跨年度大牛市的起点位置。从平均股价看，现在已经低于“5.19”行情启动之初。从A股和H股的比价看，甚至不如指数在998点的水平。而交易量和流通市值及总市值的比例均和2005年6月及1999年的“5.19”接近。一句话，估值已经是10年以来的最低水平。

但是，有价值不等于有行情，在底部不等于能崛起。

为什么?

因为大小非理论可减持量打破了股票的供求平衡，大非对于市场形成的不确定性一天不消除，这个市场就一天起不来。我们已经为此损失18万亿的市值，现有的流通市值不过5万多亿，而大小非的理论市值至少10万亿。

现在摆在管理层面前的问题是，是无所作为地等待2010年全流通的自然到来，所有的问题让投资者自己扛，还是积极创新化解危机，引领市场走出低迷。

从8月15日证监会新闻发言人的谈话到8月27日证监会的新闻发布会，在短短12天内，证监会两次召集记者发布新闻，历史上罕见，说明证监会在行动、在做事、在着急，但是和市场的期望不能说没有距离。修改大股东增持细则是利好，这是鼓励大股东增持稳定股价的信号，逻辑前提就是大股东不会减持，但是这仅仅是逻辑前提，并没有成为制度的约束，甚至连一次股改时的承诺都算不上。和黄奇帆在重庆宜布的国有股不准减持相比，力度和强度都大打折扣，除非在“二次发售”的细则中明确引入IPO的审批程序，否则解决不了供求失衡的恐惧，“鬼故事”就一直有市场。

历史总有惊人的相似之处，市场的交易行为、市场的估值、市场的走势是这样，管理层的思维、行为和政策同样如此。目前的宏观面和"5.19”之前惊人地相似，反映到资本市场是早晚的事。这不仅是资本市场的需要，也是奥运会后宏观调控的需要。