[叶檀股市分析]海南海药投什么亏什么 居然还有一批死忠粉！ 最近在做一项专项统计，看看2018年至今，哪个省的上市公司跌的最惨。
倒数第一是海南省，从2018年1月1日开始到现在，31家上市公司，10家跌幅超过50%，阵亡率32%。
这大概跟海南外乡人多、无法形成基于人情圈的信用基础有关，谁也不认识谁，赚钱就跑路。就像有的留学生，到了人生地不熟的国家，就放飞自我。
今天说一家公司，海南海药，跌幅56%，看看公司近期的公告，新闻和研报，故事比TVB商战剧还精彩。
ST，控制权变更，不断融资。2009年新医改后，公司雄心壮志，一级市场一顿狂操作，投了一堆黑科技，抗癌药，CAR-T细胞治疗，人工耳蜗，远程医疗。最近，准备转让控制权，卖给央企——国企变民企，民企又变央企。
老子说得好，胡乱折腾，亏掉底裤。
2009年新医改之后，医药指数十年涨了5倍，海南海药却折腾的底裤都没了。大股东到底在做些什么呢？
图1：中证行业指数 2009年医改以来涨了5倍
图2：海南海药股价2009年以来不涨反跌
为了找寻真相，我们翻阅了公司十年的财报。除了财务数据之外，董事会报告是判断公司动向的重要信息。
从满怀信心到一塌糊涂，这家公司心路历程，坐上过山车。
2009 年 医改元年 踌躇满志 写誓言
2009年3月，政府开始实施新医改，目标是实现全民医保，将基本药物纳入报销，新农合也是这个时候开始实施，可谓医药行业的转折之年。
这一年公司的董事会报告志得意满，意气风发，大体意思是这样子的：国家要在医疗领域全面提高民众福利了，医药公司好日子要来了。我们今年要积极了解政策，配合政府做好医疗改革。
最重要的就是，多招销售人员，先扩大销售。
这家公司在花钱方面说到做到，从这一年开始，公司的销售费用率（销售费用/营业收入）从10%逐年增加，到2019年高达29%，砸钱扩销售，有钱又任性。
我相信，这一年，公司管理层的确是有动力，有积极性的。毕竟行业大机会来了，在风口说不定能飞呢。
2010年 化身VC 花钱花得雷厉风行
又一个万万没想到，行业大利好仅仅一年，公司就栽了跟头，盈利下滑50%，从6000多万，跌到3000多万。
2010年董事会报告，语言风格突变，充满了苦情和悲情，就像一个励志的女主角突然变成苦情戏演员。
官方原文如下：
2010年，公司经历了水灾、火灾的严峻考验......由于公司处于发展期，各项投入（包括人力扩招、产能扩大、市场拓展、技术开发等）短期内大幅增加，但同时也将大幅度地提升公司的发展能力，此外公司全资子公司海口市制药厂有限公司火灾事故和海南60年来最大的水灾对本期利润有一定影响，导致本期利润下降。
公司说，对啊，我是业绩下降了，但主要是因为火灾、水灾，为了扩展短期业绩，大幅增加增加投入，公司很快就好了。
可实际上，拆穿面子上的漂亮话，查阅报表发现：
1、公司销售费用增加 3,503.62 万元，同比增加 64.43%。
2、公司营业外收入减少 2,255.96 万元，同比减少 72.42%，主要原因是政府补贴减少。
3，受火灾、 水灾等突发事故的影响， 增加本期营业外支出1079.81万元。
公司花大量笔墨描述的水灾火灾，影响只有一千万，销售费用和营业外收入减少，合计拉低利润将近6000万，却被一笔带过。
有句话说的好，人家不希望你看到的小字，才是最重要的。
其实，这一年公司开始加快资本运作了。也许是从火灾中看到了自身规模和技术上的短板，作为上市公司，扩大规模最快的路子就是利用便利的融资手段，收购、兼并和投资。
在展望中，董事会是这么说的：
公司将继续以制药为主业，专注于抗生素、抗肿瘤和肠胃等药物的研发、生产和销售，同时，公司将通过资本运营与生产经营并举，通过收购兼并、参股控股等形式，有计划、有步骤、积极稳妥地介入医药类相关产业，把公司发展成为集新药研发、原料药、医药中间体、医药制剂和医疗器械为一体的综合医药企业。
敲敲黑板，划重点：公司将通过资本运营与生产经营并举，通过收购兼并、参股控股等形式，有计划、有步骤、积极稳妥地介入药类相关产业。
资本运营这一条是第一次出现在董事会报告里。
这一年，公司迫不及待的通过短期借款进行了部分长期投资，借助资本扩大规模。
风口，往往暗藏杀机。因为风口来了，不止本行业龙头加速扩张，跨界资本也会进入，意味着无度扩张的公司风刮过后必然倒下。
此后，公司的发展路线发生了重大改变，资本运作变成了重心。这一年，对于公司来说是转折之年。不幸的是，目前来看，结局比较凄惨。
海药94年上市，所有的投资并购都发生在2011年以后，花钱花得雷厉风行。
从2012年开始，收购的企业真不少。公司的主业是中药和抗生素，相对低端，CAR-T，人工耳蜗对他们而言是跨界。这已经不再是一家医药公司，而是一家医药行业的VC，而且投资集中度很高。
这些投资没有获得市场的认可，就看一个数字，最近几年，专业投资机构对公司的关注度几乎为零。
目前，没有外资机构持股，没有被纳入任何指数，机构调研数为0，公司上一次发布投资者关系活动记录表是2015年，研报覆盖率位于A股后30%。
这是朵孤零零在墙角，快要枯萎的花。