[叶檀股市分析]震惊市场！重大利空之后 超级大逆转！ 檀公司

业绩变脸，又被深交所公开谴责，黑历史满身，股价却逆天翻倍！

12月16日，深交所公开谴责处分欧菲光核心董监高——董事长、总经理、财务总监，原因竟然是2018年预计净利润和实际净利润差了23亿元！还是盈转亏！

大家不要小看“谴责”，一旦被谴责，在12个月以内任职上市公司不得公开发行证券，对个人来说，3个月以内不可以减持公司股份！

被强烈谴责后，欧菲光12月20日下午举行网络公开致歉会，向股民道歉。

这是在今年4月就被深交所发函询问过的事情，市场争议非常大，当时连续跌停，仅半年时间就实现了股价翻倍！究竟是什么原因？

业绩“变脸”缘由

欧菲光是国内光学龙头，主营业务产品包括微摄像头模组、指纹识别模组和智能电子汽车产品。

欧菲光营收增长迅猛，2018年成为行业营收龙头，营业总收入430.5亿元，同比增长27.40%，截至2019年三季度实现营收378.94亿元，较上年同期增长21.7%。

可以看出今年其实业绩还是很不错的，自从上半年业绩“变脸”以来，欧菲光开展一系列资本操作，并聚焦光学业务，优化自身产品结构，随着触控业务的剥离，预计盈利能力会显著提升。

早在今年4月，欧菲光就受到了深交所关注函要求其说明业绩“变脸”，业绩快报预盈18.4亿元变为年报净利润亏损5.2亿元。这一变化原因在于公司计提存货跌价准备和成本结转和合计24.4亿元。

欧菲光给出的理由是，公司2018年经营上采取了相对乐观和超前的经营策略，对市场销量预测过于乐观，导致公司备货高于市场实际销售，2018年存货减值增加15.43亿元，原材料、库存商品减值分别占44.76%、52.87%。

关于2019年第一季度净利润大幅下降5.55亿元，给出的解释是固定资产增加导致折旧及摊销增加使毛利减少2.69亿元，计提存货跌价准备2.32亿元。

根据欧菲光董秘给出的解释是，主要是因为电子产品跌价比较大，所以存货减值较高，并且存货集中在触控显示相关产品。

总之就是欧菲光太乐观了，购买生产了很多存货，到了年底被审计师发现居然还剩这么多存货，而且电子产品更新换代又快，这些存货可能明年就报废了，于是就大量计提了减值准备，导致利润由正变负。

然后就在本月20日，欧菲光的存货被认定已无使用价值，将这批已全额计提减值准备的存货核销，共计14.26亿元。由于之前已经补提了减值准备，因此只是将存货销掉，并不影响今年净利润。

在5月份这一大利空后，公司开启了一顿操作，事实证明这些操作是很有效果的。

股价暴跌 公司开启资本运作

事件发生后，欧菲光4月26日跌停，并开始停牌，5月9日复牌后，依然吃了两个跌停。

紧接着公司开始谋划股权转让，将亏损业务剥离！

2019年5月28日，欧菲光与南昌工业控股集团（后称南昌工控）签订股权转让协议，南昌工控的实际控制人为南昌市人民政府，此为公司引国资入股第一步，之后又引入南昌市政公用、南昌产盟投资、南昌国金工业等一批国资。

截至11月，收到合计40.9亿元受让/增资预付款。这也缓解了欧菲光面临的资金压力，增强了公司流动性。

除此之外，去年计提减值准备存货的一大批都是触控显示业务的，对这块业务，欧菲光是怎么做的呢？

2019年10月，欧菲光设立全资子公司安徽精卓，主要开展触摸屏和触控显示等业务，之后在11月，欧菲光将安徽精卓51.88%的股权转让给安徽鼎恩，作价18亿元，安徽精卓对欧菲光的负债将于2年内偿清，并且十年内不从事除美国大客户以外的触控显示业务。

这也就意味着欧菲光已经将触控业务剥离了，因此这块业务以后都不会反应在欧菲光的报表上，报表就会变得好看。

欧菲光的摄像头模组业务已经做到了国内第一，2018年，光学产品营业收入244.39亿元，多摄模组实现营收102.50亿元，营收占比41.94%。

2014-2018年，欧菲光摄像头模组相关业务营收由28.69亿元增长至244.39亿元，营收年复合增长率为70.84%，是同类型公司舜宇光学、丘钛科技的增长率两倍左右。

手机摄像头产业链包括图像传感器、模组封装厂商、镜头厂商等，由于行业技术壁垒和集中度高，传感器主要是日韩企业垄断，国内厂商集中在棱镜、红外滤光片和镜头模组封装，摄像头模组领域则被中国厂商垄断，主要包括欧菲光、舜宇光学、丘钛科技、立讯精密等

欧菲光2012年进入影像系统领域，2016年单月摄像头模组出货量全球第一，市场占有率超过10%，打入苹果供应链，2018年欧菲光总出货量达到5.51亿颗，据旭日大数据发布排行榜，预计2019年达到6亿颗。

舜宇光学曾经出货量国内第一，2016年被欧菲光赶超，其产品线较聚焦高端，2016-2018年，出货量分别为2.70亿颗、3.25亿颗和4.23亿颗，截至2019年11月，舜宇光学的摄像头模组出货量约为为4.81亿颗，据旭日大数据发布排行榜，预计全年出货量5.4亿颗。

2017年丘钛科技的摄像头模组出货量为1.73亿颗、2018年丘钛科技的出货量飙升至2.64亿颗，而截止11月份，丘钛科技的摄像头模组出货量约为3.68亿颗，据旭日大数据发布排行榜，预计全年出货量3.2亿颗。

立讯精密的相机模组业务始于2108年收购光宝摄像机模组事业部，其客户包括华为、OPPO、小米等厂商，华为是光宝的最大客户，市场传言未来可能会进入苹果供应链。

下图为2018年国内前10强摄像头模组出货量（单位：亿颗）

资料来源：摄像头模组论坛，叶檀财经整理

虽然摄像头模组竞争较为激烈，行业整体毛利率不高，10%上下波动，但多摄模组的毛利高于单摄模组，随着多摄普及，行业毛利率将迎来上涨。

未来多摄像头是趋势，出货量越来越大，而欧菲光也是率先推出三摄像头模组并主力供货的公司，打进华为供应链。

这也反映在摄像模组的收入上比舜宇光学和邱太科技都高。