[叶檀看股市]7000亿元人民币火速进场 马上会有一个大牛市？！ 想多了！

人力资源和社会保障部新闻发言人卢爱红公布数据，截至9月底，18个省(区、市)政府跟社保基金会签署基本养老保险基金委托投资合同，合同总金额9660亿元，7992亿元资金已经到账，已经开始投资。

三季度末，委托投资合同金额1030亿元，环比6月底的863亿元增加了167亿元，到账投资运营资金新增到账资金930亿元。

按照《基本养老保险基金投资管理办法》，基本养老金投资股票和股票型基金的比例可以达到30%。我们乐观计算，30%全部进入股市，可以进入股市“前线”的资金规模将近2400亿元。

不仅如此，今年以来，已有山西、安徽、上海、福建、河南等20多个省市推进了职业年金基金投资相关工作。

被震荡市震得耐心全失的投资者，需要一个预示牛市的刺激信号，尽快摆脱半夜想一想就哇哇哭的婴儿底。

从社保到外资，长期资金一再被强调，稳定市场的心十分迫切。

从市场预期看，房地产是下午3点的太阳，热力十足，却日薄西山，股市是早上8点的太阳，热力不足，却拥有未来。

养老金入市造出超级大牛市

长期资金入市，可以造出一个大牛市。

美国养老金入市，韩国和我国台湾地区是金融开放外资入市，现在，我们两者兼备：既有养老金入市，也有对外开放，牛市将来。

看看美国的养老金怎么造出牛市的。从1978年入市算起，到2000年泡沫崩溃，22年、12倍。典型的牛市。

原因何在？

养老金有三大特色，长期、规模大、不能亏，这就意味着政府必须维持股、债等市场长期稳定上升。

世纪70年代以后，货币体系巨大变化，两次石油危机，摸索下一个技术风口。无论是美国还是日本，靠政府基本养老金，无法体面养老。就在这时，养老第二支柱、第三支柱起来了。

三支柱体系是公共养老金(OASDI)、雇主养老金计划(DB及DC)及个人养老储蓄计划(IRA账户)，可以这么理解，第一支柱是公共养老，第二支柱是企业养老，比如我们这里的企业年金，美国的401K计划，主要由企业投钱、政府税收优惠，第三支柱可以理解为个人养老，比如商业养老险，个人养老帐户投资。

多数人靠退休金是无法体面养老的，中国必须向其他国家学习，三根柱支撑养老，我们现在拿着一点退休金跳广场舞，第二、第三根支柱软趴趴的。

从2000年以来，美国第一支柱规模占比维持在10%左右，第二支柱占比约55%，第三支柱占比接近30%。第二、第三支柱占比超过80%，是养老大头中的大头。

美国的第二、第三支柱起来的时候，也就是最近这轮几十年的大牛市起来的时候。

养老金入市，是牛市火箭上的最大一个点火器，养老基金入市与证券货币市场放松恰好同期，M5、M6等快速上升，这绝对不是一个巧合。养老基金入市是政策推动牛市的信号，相当于北欧海盗割战利品之前发出的狂呼。

中国以前是全国社保基金早已入市，现在是地方养老金入市，勉强可以理解为类似于美国加州公务员退休基金、加州退休教师基金等。

美国雇主养老金里的401(K)计划，最主要的资金去向偏是股型共同基金。2018年，共同基金管理的401(K)资产占比约为63%，股票型基金规模占总体共同基金投资的58%。

20世纪80年代，养老金大规模入市，机构投资者数量直线上升，股市比例高达34%，到90年代升到48%，占据半壁江山。养老基金在整个机构投资者中所占的比例近50%，在股市中的资产占总市值的20%以上，是美国股市第一大机构投资者。

90年代初，美国养老基金投资于股市的总市值为8682亿美元，到90年代末，增加到2万多亿美元，十年时间增长两倍多，同期，纳斯达克股指上扬了1180%，科技股泡沫就在那个时候发生。

有长期资金，有高科技概念加持，有克林顿和布什时政府期的低赤字，一切看上去太完美了。

当时甚至发明了一个词，股权民主。上市公司经营收入由大众分享，美国人民拥有了美国公司，硅谷的高科技企业得到了资金，就像古罗马黄金时代进入酒神节狂欢，嗨了。

1976年，德鲁克出版《养老金革命》，对美国养老基金入市这件事给予高度评价。“美国企业的雇员通过养老基金至少拥有了美国企业25%的股权，自我雇佣者、公务员、教师的养老基金持有另外10%的股权。因此，美国的劳动者已经持有美国企业1/3以上的股权。”

一个发展速度被敬畏的工业国家中一个备受尊重的企业家、管理专家发表的评价，可见当时雇员养老金所受的高度推崇。甚至有人认为，通过雇员入市，贫富差距就此消除。

市场没有永动机，世上没有便宜事，货币大宽松时代的恶果到2008年爆发，美国政府负债上升、美国贫富差距加大。

中国这两年不会出现养老金大牛市！

养老金牛市在中国会出现吗？

长期，有；短期，没有。

养老金带来大牛市，是个半神话，几个因素叠加的幸运结果，光靠养老金，没用。而且，我们的养老金入市规模被夸大了，没那么邪乎。

美国养老金入市，是1978年。当时叠加的因素是，70年代末期，经济开始复苏，欧洲和墨西哥产油量大涨，可以应对中东的石油封锁。

1979年8月，总统卡特任命沃尔克为美联储主席，史上最严厉的美联储主席走马上市，铁腕抑制通胀。到了1981年里根时期，通胀被控制，减税，经济大涨，牛市显形。养老基金是在这样的背景下入市的。

然后，股市估值回升。从1974年的500多点，上升到1987年8月的2746点，直到1987年10月19号，出现可怕的黑色星期一，但市场总体还是在上升区间。

中国未来必然出现牛市。

盘整的时间足够长。一座闹钟，如果钟摆停在中点几年，不是钟坏了，就是要寻找一个大的摆动方向。现在，中国股市在中点的震荡期太长了，这意味着未来会有大行情。何时来，不知道。

股市5000大跌，差点崩盘，然后进入以3000点为中轴的震荡期，徘徊3年左右，现在看来会更长。一震晕三年，两震晕六年，这次震荡足以洗去所有赚快钱的梦想，洗去所有轻松的乐观情绪。

市场在理性的中点维持了太长时间，一个极端的人过于冷静，反而可怕。

养老金入市，机构代替散户。这是好事。

但市场的估值还不够低，投资者还不够绝望。

10月，沪深300动态市盈率21倍左右，处于均值附近，从2010年以来，市场情绪稳定到可怕。中证1000市盈率处于低位，中小企业受到重创。

6%的GDP增速，意味着很大一部分公司会被洗出局，这些公司将带走很大一部分财富，成为沉没成本。

一些高科技企业市盈率仍然在百倍以上，甚至高达500倍。市场两极分化，一些企业退出，一些企业被高估。从大麻概念到电子概念，投资者用一丝余勇追逐零散的热点。

大家看上去太理性，没有极端的乐观或者悲观，面面相觑、沉默不语。

一个熬字，道尽目前的市场心态。

地方养老金入市，是个水磨功夫，不是想像中的一夜之间1万亿资金入市，改天换地。

从社保基金入市，到现在地方养老金逐步入市，一年几百亿、一千多亿资金，在一天交易量几千亿、甚至上万亿的市场，九牛一毛。

去年6月，地方基本养老金委托投资的资金到账3716.5亿元，今年三季度末是7992亿，一季度新增到账资金335亿元，二季度新增到账资金650亿元。

以前测算过，总量大概2万亿左右，按照规定，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%，按30%计算，入市规模最多6000亿元，从公布办法到确定基金管理机构大概需要一年左右。这有什么可以影响市场的。

而且，投资基金力求稳健，不可能一次性入市，不是救市的国家队，是不能亏的、小心翼翼的养老钱。

更重要的一点是，货币政策是一面降准，一面戳泡沫，各方债务各自认领，在最后的决战之前，把可怕的后方金融漏洞给牢牢堵上。看看最近的51信用，湖南山东，大规模去糟糕信用的杠杆，有谁认为，现在会发生一个大变化吗？

短期的杠杆牛不会发生。

经济都在发生大变化，中国股市也在发生大变化，机构取代散户，公司投资洗牌——所有的这些变化都在证明：

这次变化意在创造一个未来的巨大成果，绝不会剑指出现一个短期的牛市，也不可能出现一个短期的牛市。

养老金入市，如同沙漠下了一阵雨，沙漠变了吗？