[叶檀]8年上涨1581% 社保基金大买 突然砸出大坑！

自然四时轮回，股市牛熊更替！

今年四月份以来，是垃圾股的至暗时刻，乐视网、皇台酒业、*ST华泽、*ST众合、*ST海润一个都没逃得掉，通达信ST板块指数自4月18日以来差点被腰斩，至今都没缓过神来！

垃圾股跌也就跌了，退也就退了，没有啥值得惋惜的，一个字：该！

短短2个月之后，就连白马股也来迎来了至暗时刻，从东阿阿胶到大族激光再到分众传媒业绩相继开始爆雷！

就在今天（7月31日），大白马涪陵榨菜发布半年报净利润同比增长3.14%，什么概念？要知道2018年公司半年报的业绩增速为77.52%。

消息一出，结果跟其他白马股的结果一样：跌停！封单资金达到1.13亿！

那么问题来了，俗话说千金难买回头牛，大白马的下跌到底是机会还是坑？

8年上涨1581%  社保资金高位大买

行行出状元，干的好小小的榨菜也能上市！

涪陵榨菜，2010年上市，上市前两年股价表现一般，但是从2013年开始突然开始发力，股价从1.89最高涨到31.78，最大涨幅高达1581%！

主营业务非常“Low”，Low到让那些习惯了炒边缘计算、量子通信、数字孪生的股民压根不屑一顾。

它业务就是卖榨菜，其中榨菜收入占公司营收的85.22%，其余的也就卖卖海带丝、萝卜丝、泡菜之类的。

报表也跟其业务一样干净、简单。

什么炒房、炒股这种不务正业的事情公司根本不涉及，最近几年的财报上像交易性金融资产、投资性房地产之类的科目全部都0。

很多白马股爆雷都是因为现金出了问题。

但涪陵榨菜不一样，现金流好到没朋友。

2010年上市以来，经营性现金流净额持续流入，没有一年为负，账上更是常年趴着大把大把的货币资金，2018年的货币资金余额达到11.28亿。

更重要的是这家公司根本压根不借款，无论是长期借款还是短期借款科目全都为0。

也就是说你看的的财报几乎看出不什么太大毛病。

正因为如此，公司在过去几年一直备受外资、社保基金等实力机构的青睐，根据公司2019年的半年报。

香港中央结算有限公司在今年2季度继续对涪陵榨菜进行了加仓，目前持股比例达到10.1%，位列公司第二大流通股东。

全国社保基金四零六组合、一一七组合分别列为公司第三大和第五大流通股东，社保基金一零五组合今年2季度新进为公司的第十大流通股东！

逆天了  卖榨菜比房地产还赚钱

可别小看榨菜这门生意，那可是灰常赚钱。

像涪陵榨菜的2018年的毛利率达到55.76%，什么概念？是地产龙头万科A的1.5倍（37.48%）、海康威视的1.2倍（46.33%）、中石油的2.7倍（20.54%）、京东方的3.15倍（17.66%）.....

不管是传统行业，还是科技公司统统秒杀！

赚钱的密码也很简单就是：提价！

涪陵榨菜的提价跟其他公司不一样，其他公司都是简单粗暴的涨价，而涪陵榨菜还有另外一招变相提价！

2008年的时候，榨菜普遍是1元一包，1元每包的价格当时被认为是榨菜价格的天花板。

但是涪陵榨菜通过凭借品牌龙头的力量，掌握一定的定价权，愣是把榨菜的价格突破1元的天花板。

2015年直接涨到1.5元，2017年涨到2元，目前按照京东上面价格在2元/包左右，一些线下零售的价格已经到了2.5元。

除了这种简单粗暴的提价方式之外，涪陵榨菜还进行过变相提价，即：减量不减价！

2008年之前榨菜的价格是0.5元/70g，为了顺利突破1元的瓶颈，公司把包装调整为1元/100g。

在此后的几年，公司一直通过“减量不减价”的方式进行变相提价。

包装规格从1元/100g到逐步缩减到1元/80g、1元/70g、1元/60g。

最近的一次操作是把原来2元/88g的包装换成了2元/70g。

相应的我们注意到公司的毛利率从2010年32.6%一路飙涨，2018年的毛利率已经达到55.76%！

那么问题来了，靠涨价能长久吗？榨菜总不至于和茅台一样搞成收藏品吧！

当榨菜涨过泡面  买吗？

涨价总不能涨到天上去，提价策略总不能一直有效。

值得注意的是，榨菜的销售模式一般采取的是“先款后货”的模式，来看下会计当中两个话语权科目。

预收账款，公司在2013年到2017年期间，预收账款从6548.31万飙涨至2.38亿，年复合增长率达到38%。

这就说明在这段时间，涪陵摘菜对于下游经销商的话语权非常强势！

然而，拐点出现在了2018年，2018年预收账款为1.55亿元，相比2017年同比下降了34%，要知道这是最近5年以来涪陵榨菜的预售款项出现的首次下滑。

预收账款的下滑我们有理由怀疑涪陵榨菜对于下游话语权已经出现了下滑，为了进一步验证这个观点，我们再来看一下，另外一个话语权科目：应收账款。

公司财报显示，2013年到2017年期间，公司的应收账款持续下滑，从691.82万下滑至168.21万。

同样的拐点也是出现在2018年，2018年的应收账款突然从168.21万飙升至785.94万，整整涨了367%。

预收账款的大幅下降以及应收账款的大幅飙升，几乎可以确定的是涪陵榨菜对于下游的话语权已经减弱了！

根据券商的预测，涪陵榨菜未来的价格有望提到3元每包。

那么，行业天花板之类的，咱也就不谈了，因为天花板这事可以往外继续进行扩展，比如搞搞豆瓣酱啊之类的。

接下来，我们回到一个最为朴素的逻辑：当榨菜的价格超过泡面，你还会买吗？

这个答案不好说，就像当时很多人都认为1元是榨菜的天花板一样，但是最后还是被突破了！

好了，涪陵榨菜就分析到这儿！

最后，对于涪陵榨菜来说，自从张铁林手拿一包乌江榨菜在央视打了广告之后，涪陵榨菜火遍大江南北，消费者已经被洗脑了，提到榨菜条件反射就是涪陵，品牌的护城河依旧稳固！

而且它的报表比较干净，没有什么花花肠子，也没有什么硬伤，只要管理层脑子不抽风，公司还是好公司。

涪陵榨菜目前所面临的问题只是业绩的波动，下半年的利润可能会继续承压，股价也会低迷一段时间，所以目前并不适合立马抄底。先保持观望一下，等到业绩波动期结束之后，再抄底也不迟。