最近，围绕小米的质疑有点多。

小米先要稳定股价，先承诺不减持，然后回购股票。

去年7月9号上市，到达每股22.2的高位之后，小米基本上毫无抵抗一路下跌。上市之初，小米市值800亿美元左右，现在，估值300多亿，小米股票的投资者没有像雷军所说的赚一倍，可能被被削掉了一大半。

市场的事情，谁也说不准，上市时，雷军对标的是腾讯和苹果，“很多人问我到底是给小米腾讯的估值还是苹果的估值，我说我要腾讯乘苹果的估值，因为小米是全能型的。”

话满则溢。当一个企业家、程序猿开始满嘴跑火车，后面的事情就有点难以掌控。

小米现在做成了沃尔玛、消费贷款公司、互联网营销生态的集合体。从基因上，更接近沃尔玛。

小米回购  手笔太小

这一次小米回购规模太小。

1月21日，小米集团发布公告，公司于1月18日回购了984.96万股B类普通股股票，平均价为每股B类股10.20港元，总计斥资近1亿港元。

就在一天前，1月17日，小米用每股B股股份9.7625港元的价格，回购614万股B类股份，耗资近6000万港元。

两次总计回购 1598.96万股，占已发行股份数的0.071%，接近1.6亿港币。截至1月18日收盘，小米集团上涨4.31%，到每股10.16港元。

对比一下，5家拥有巨额现金的美国科技公司，苹果、Alphabet、思科、微软和甲骨文，2018年前三季度回购了超过1150亿美元股票，比去年全年翻了近一番。

回购、推高股价是宽货币时期的标准动作。高科技公司的海外现金流，加低息负债，回购概念，造就了一波美国科技股大牛市。

现在，考虑到借贷成本，不是大规模回购最好的时候。小米账上不缺钱，但极端注重现金流的雷军，估计不会承诺把几十亿资金投资到股市上。

过于强调性价比  变成原罪

华为受到追捧，就因为两件事，1，大规模研发，安抚了社会的痛点。2，激动的时候不忘常识，嘴里不跑火车。

雷军针对红米，最近说的金句是：生死看淡，不服就干。

应和的人不多，可见大家对于高性价比这事，有了深层次的怀疑，你把价格压得这么低，上下游供应商怎么办？中国制造业需要的到底是什么？是极致的性价比，还是什么？

经常被比较的是，小米研发投入是华为的零头。

2016年，研发费用为21.04亿元，2017年，研发费用为31.51亿元，2018年上半年约25亿元，全年研发有望达到60亿，同比增长90%以上。

华为则一骑绝尘。2016年，研发投入764亿，其中手机和手机芯片研发投入超60%，即为450亿，是小米的20多倍。华为近十年投入研发费用超过3940亿元。据说麒麟980这一款芯片的研发成本就超过了5亿美元，约为35亿人民币，比小米一年的研发投入还要多。

跟华为比有点不公平，但这两年被怼的巨头，几乎毫无例外是研发投入不足的巨头。这反映了吃瓜群众的情绪。

华为不打性价比这个牌子，也很少打民族品牌，他就是高中低端品牌拎出来逐个打，小米现在不得不跟上队形，高低端分成子品牌，独立运作。

诱惑太多，无法抵挡。

粉丝买了单，帐面上趴着钱，做金融太容易，大部分电商会做消费金融与供应链金融，这是打兔子篓草的事。

压成本压到匪夷所思

小米的绝招被质疑。

小米有三个杀手锏，互联网营销、生态链、供应链管理。

但是，小米的核心优势只有一个，那就是对供应链的绝对掌控力，没有掌控力，哪有小米的性价比，哪有“净利润不超过5%”的豪言？

小米牛到不行，现金循环周期是负的。看看下面这张表：

现金循环周期=存货周转天数+贸易应收款项天数-贸易应付款项天数

teenager老窝写了一篇文章，小米是怎么管理现金流的。

2017年12月31日，小米账面上客户的预付款34亿，按照当年小米存货周转天数45天计算，小米一年周转约8次，对应1146亿销售大约是140亿/次，这意味着24%左右的货款是预付款，是由“米粉”这样的粉丝垫付的。

截止2017年底，对应17年1146亿销售额的，是163亿的存货，55亿的应收账款和高达340亿的贸易应付款。

存货少，应收款少，贸易应付款多，小米话语权之大，让人联想到当年如日中升的沃尔玛，拉长供货商账期，把成本降到最低，把资金使用效率做到最高。

库存量少，这一点跟沃尔玛也很像。但小米的手段不同，通过互联网时代的饥饿、精准营销。

小米的成本控制到什么程度？听听联合创始人刘德是怎么说的。

一家公司流水过了一百亿以上的时候，一定要把供应链理顺了。

小米生态链做硬件产品成本控制比较好。

有些来小米参观的传统企业，他说看到小米产品的价格，我想哭的心都有，我的成本比小米产品零售价还要高。

硬件是非常考验供应链的。我记得美国有一个做风火轮的团队，成批买小米的移动电源，拆了它用电芯，因为便宜。

看看，买了移动电源，拆了用，还能赚钱，这都把价格压到什么程度了？要支撑这样的价格，必须有量。小米必须有量，否则就完了。

小米的用户画像很精准。

2017年，小米联合创始人刘德说，他们打造了精准用户群，是17到35岁的理工男。随着米家产品出现，这个年龄到了45岁，但是最经典的用户还是在29岁-39岁之间这一段，还有两亿活跃用户。

别以为中青年理工男就没有激情，那啥的，他们用买买买表达了对小米的热忱，用参加二次元音乐节，表达心中对数字性感的狂喜。

小米顺理成章做了电商，2015年米粉节，小米网同时动员了2000万人上线买东西。2017年的米粉节，同时有5000万人在线买东西，小米在做电商。

本质上，小米不是在做淘宝式的电商，而是基于粉丝群的电商综合服务。粉丝量越大，需要的服务越多，所以，各种各样的硬件产品层出不穷。

小米的生态链条，本质上就是做产品、服务、流量，确保流量入口。

小米现在喝水塞牙，说到底，因为环境变了。

不要再说生态化反，那容易让人联想到贾跃亭。不要再强调性价比，尤其不要强调便宜，那会让中产收入阶层联想到便宜没好货。现在，发烧友需要的是极致的安心，是放心买马桶盖、买大米。而这，刚好合上了产业上升的节拍。

世界上，没有无缘无故受到的长期追捧，如果有，那一定是我们忽略了什么规律。