7月20日，股市反常地大幅回暖，就像打了一针强心剂。

 引人瞩目的是大盘股反弹，上证50大涨近3%；沪指强势反弹，大涨超过2%；金融类股吃了激素，银行、保险、证券等权重板块强势拉升，银行板块涨幅超过5%，领涨两市，4只银行股涨停，3只保险股涨停。中小创喝了点汤，创业板上涨逾1.2%，两市只有旅游板块小幅下跌。

 看这样的走势，不说也知道，肯定是流动性放松，政策有了异动。

 果然，市场有人先知先觉。7月20日晚，又一个神奇的周五晚上，大家休息，金融监管部门加班。

 晚上10点39分，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定(征求意见稿)》)，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。估计这段时间金融监管部门五加二、白加黑干革命来着。

 4月27日，资管新规出台，等了两个半月，市场快被吓死了，细则总算出齐。

比预想中略显宽松的资管细则，给市场吃下一颗大大的定心丸。银行活了，股市涨了，非标能够松口气了。

 这对于市场有续命的作用。不是有多少钱可以流入市场，不是股市楼市大涨特涨，理财产品数量大增，而是绳子稍微松了一松，又可以活命了，在熊市，不再出利空就是利好。担心没命正在恐慌性出逃的投资者会傻两天，市场会涨两天，以示庆祝。

 央行和金融监管部门层此举，将影响47万亿的市场资金。

 根据银保监会公布的数据，截至6月末，银行非保本型理财产品余额为21万亿元，环比5月末下降1.18万亿元，同业理财规模和占比持续下降。截至2018年6月，证券期货经营机构私募资产管理业务规模合计25.91万亿元，其中证券公司及其子公司约14.92万亿元，基金公司及其子公司约10.83万亿元，期货公司及其子公司约1600亿元。

 套在市场脖子上的三根绳索被放松了：第一根，不断创出低位的社融、广义货币增速，第二根，严查非标资产、穿透式监管，第三根，过渡期不再强压出表。 

我们上周已经说过，无论跟财政怎么怼，市场风雨飘摇，央行大概率放水。减税难上加难，放水相对容易。再说，这次主要不是放水，而是降低投资门槛，让民间的资金进入，并且，在一些领域强调不刚兑。投资者愿意买什么资产，只要在规则允许范围内，请买，想刚兑，没门儿。

 细则没有出完，还有些漏洞必须得补上，估计还会有后续配套措施。到2020年年底过渡期结束之前，有全面的规范，这两年，金融市场一直会有大震荡。过渡期还有两年半，到2020年12月31日。

 市场很快会发现，去杠杆、严监管的主基调没有变，财政不出钱，央行不会加多少水，让投资者自己出钱，居然成为大利好，市场情绪不会发生根本逆转。

 确实有几项实质性放松。银行公募理财产品门槛降低，《办法》规定，“商业银行发行公募理财产品的，单一投资者销售起点金额不得低于1万元人民币”，现在是5万。

 增加流动性、降低投资门槛就是扶持市场，新三板市场冻结，多少人嚷嚷着要降低门槛，让更多的人进入新三板当韭菜，但监管无动于衷，保护散户。结果是，新三板成为僵尸板块。这是好事。B股当时对境内投资者开放，解放了一批香港资本家，内地不少散户被套。

 对于股票市场不算大利好。

 表面上看起来，允许银行理财投资股市。《办法》第四十一条对商业银行理财产品直接或间接投资于银行间市场、证券交易所市场或者国务院银行业监督管理机构认可的其他证券的，应当符合以下要求：

 （一）每只公募理财产品持有单只证券或单只公募证券投资基金的市值不得超过该理财产品净资产的10%；

（二）商业银行全部公募理财产品持有单只证券或单只公募证券投资基金的市值，不得超过该证券市值或该公募证券投资基金市值的30%；

（三）商业银行全部理财产品持有单一上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的30%。

 这有利于银行，有利于股票市场，证券市场的机构投资者变多了。2017年年底，银行理财产品规模大约30万亿，按照每只公募理财产品持有单只证券或单只公募证券投资基金的市值不得超过该理财产品净资产的10%，理论上，为A股带来3万亿的增量资金。

 3 万亿啊！

 且慢高兴，银行一直可以投资股票，这一点实际上没有变化。最大的变化是，银行公募理财产品配置股票基金需要通过信托或者券商通道，现在起码从字面上看，可以直接投资股票和股票基金了。

 让人沮丧的是，占理财产品净资产的比例反而下降了，“在实际操作中，过去银行公募理财产品可以通过委外渠道，让产品的管理人配置股票基金，比例上不超过净资产的20%”，现在是10%，你说是利多还是利空？加上股市不振，有多少资金进入？更要命的是，银行理财产品投资股市，具体怎么操作？需要多长时间开户，这些细节问题，根本没搞定。

 说破天，对应万亿的量，估计就在千亿元规模，对于每天3000多亿成交量的沪深股市是利好，对于50万亿总市值、等着解禁套现的A股市场，杯水车薪。

 对房地产也没有太大的实质性利好。

 非标资产大多投资于房地产和资本金融资，受房地产调控和财政部23号文的影响，这两个投资渠道堵塞，想大规模非标投资房地产的金融机构可以试试，看看多长时间有人找上你。

 理财新规限制非标投资额度，更不必说，今年关于非标的定义更加严格。

 商业银行全部理财产品投资于单一机构及其关联企业的非标投资类资产余额，不得超过理财产品发行银行资本净额的10%；商业银行全部理财产品投资于非标类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%，也不得超过商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%。单个公募产品投非标比例没有设限。

 有人发现，这条规定与2013年银监会发布的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，关于非标限额的规定几乎一致，翻译成大白话是，非标可以干，请注意尺度！！

 什么样的产品被开绿灯？国家重点领域、重大工程续建、中小微企业融资。重点项目不能断粮，否则建了一半的铁路、电力怎么办？最终，对政府项目还是软约束，至于中小微企业，被重视了这么多年，被重视得太累了。能不能不要借中小企业说事了？这不道德。

 四份文件，在具体操作上稍微宽松了一点，没有大放水，跟减税没有半毛钱关系。民间资金、金融机构不要慌，老乡们，先生们，女士们，别跑！不准跑！听到没有？呯。。。

 会有牛市吗？