昨天晚上，证监会宣布关于修改退市制度的征求意见，意见反馈截止时间为2018年4月2日。这就意味着资本市场的退市改革，先于注册制开启。

其实，2014年，退市制度就改了一次，当时给上市公司的退市做了严格的规定，但在实际执行中却基本落不了地。这次最主要的增设条款，就是第（五）条：对重大违法公司实施暂停上市、终止上市。上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他重大违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易的决定。这条的重点在于，交易所三个字，也就是说证监会，此次将退市的权利直接交给了沪深交易所，而自己不再背锅了。而且还把之前的重新上市和恢复上市的条款给删除了。看来是不想再给活动的空间。

此外，第一条“健全上市公司主动退市制度”中，新增了“上市公司股东向所有其他股东，发出收购全部股份或者部分股份的要约，也就是回购股份，导致公司不再具备上市条件的，其股票按照证券交易所规则退出市场交易。这也为公司主动退市做好了准备，万一哪天A股也出现纳斯达克那样集体回购股份退市呢？

再有，强化了财务指标规定，对财务亏损严重，长期亏损的僵尸企业，加强退市执行力度。

证监会还明确了新老规定的划断问题。在新规定施行前，上市公司已被认定构成重大违法行为或者已被依法移送公安机关，并被作出终止上市决定的，适用原规定。但是上市公司因新规定施行前发生的重大违法行为的暂停上市、终止上市，适用新规定。这意思翻译一下，就是之前判了的就判了，如果没判的，就按照新规重新判。

综合来看，这次退市制度改革，来的很及时，之前老齐就说过，注册制的前提条件就是退市制度完善，什么时候一年下来我们能有个百八十家公司退市，那时候就可以推注册制改革了。而现在中国股市只吃不拉，这完全不具备注册制的基础，现在推注册制，股市会瞬间死给你看。那么这次退市制度改革的亮点，刚才也说过了，最主要就是下放权力给交易所，只要是欺诈发行，信息披露违法，或者其他的违法行为，交易所都可以给予退市处理，但是我们也要仔细分析了，首先欺诈发行，绝不会有，因为目前现在仍然是审批制，你要说他是欺诈发行，你想想交易所这是打了谁的脸？所以他只能抓信息披露违法。而实际上中国之前被退市最多的也就是信披不合格，真正因为发行欺诈退市的，就只有欣泰电气。

当然，大家更关心的是财务指标，不过目前对于僵尸企业尚无认定，但预计，无营业收入、无经营人员、以及频繁出现“亏两年赚一年再亏两年”的情形，或符合僵尸企业的标准。

但现在，退市指标上面还是比较宽泛，主要由五大类，净资产为负，营收低于1000万，无法被会计师事务所给出审计意见的，连续120个交易日累计成交量低于500万股或者连续20个交易日的每日股票收盘价均低于股票面值的，无法披露年报的。其实你仔细想象，一个公司不太可能会沦落到这种地步。他只要随便搞点什么事情，就可以浴火重生，自然有人找他买壳。所以这个当时被称为史上最严退市制度的2014年改革，最后完全失败了，你几乎听不到哪家公司真的被退市处理。从2001年到现在的17年间，一共才有60只股票退市，所以不管你规定的怎么样，结果为导向来看，退市制度就是很差，并没有起到应有的效果。一家A股上市公司，连续两年亏损就会戴帽成ST，再亏损一年将被暂停上市，暂停上市期间有一年整理期，若这期间还是亏损的话才会被强制退市。而如果在暂停上市的一年整理期内，通过重组等方式让主营扭亏为盈、净资产为正、营收超1000万元，是可以申请恢复上市的。”企业想上市不易，想退市也是一个漫长过程。所以现行的退市制度名义上是发挥市场优胜劣汰作用，实质上却起到对退市公司变相保护的作用。而追究其原因是退市阻力重重，特别是地方政府不愿意自己的企业被退市，所以会想办法解决。这个才产生了大量的不死鸟。而地方政府出手拯救退市企业的消息也是到处都是，有的甚至直接给补贴，一下利润就上来了，或者让地方国企直接采购，营收也就上来了。这么干，退市制度就名存实亡。所以证监会有时候也挺无奈，搞制度的时候大家都同意，一处理到你们家，你就开始用各种手段护犊子，所以他现在干脆甩锅给了交易所，那么证监会都摆不平，交易所能摆平吗？很难！很难。退市制度改革方向肯定是光明的，但道路是极其曲折的，我们还有很长的路要走。