之前，也就是2015年12月27日全国人大常委会通过的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定》将于2018年2月28日到期。这意味着，在3月开始，我们将进行注册制的改革，但就在昨天晚上传来消息，证监会主席刘士余23日向全国人大常委会作说明，建议股票发行注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。

之所以要延期，就是说现在注册制改革的时机并不成熟，刘士余主席说，实施股票发行注册制改革在我国缺少经验，需要通过实践探索积累经验，可以为下一步《证券法》的修改完善创造更为有利的条件。目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题，需要进一步探索完善。

注册制说白了就是把上市的权利交给交易所，要上市的企业只需要做好材料，报请交易所审批，而交易所只对材料是否完整信息披露做审查，而不做谁能上谁不能上的决定。也就是说，只形式审查而不实质审查，没有决定权，把一切上市的权利交给市场。你觉得你符合规定，那么就披露信息，符合规定并且有人愿意买你的股票，你就能上市。不用现在非得去等证监会发审委的审批了。美国就是这么干的，所以去美国上市相对简单，只要报送材料，并且符合规定，基本都能上市。只是上市之后多少钱，有没有人买，那就是市场说了算了。

很显然，这次注册制憋了这么长时间，到最后还是没出来，其实这一点都不奇怪，现在虽然我们股市的治理有了长足的进步，但却仍然没有解决最根本的一个问题，那就是退市机制。这几年仍然鲜有公司退市，对于股市来说，现在仍然是一条单行线，只能往里进不会往外出，烂公司最后还能卖壳重组，一样会变成香饽饽，这就让证券市场的规模越来越大。现在是审核制上市，上市的节奏和市场的流量，证监会还能把握，一旦遭遇市场不好的情况，可以马上减少上市审批，为市场回血。但如果注册制的口子一开就麻烦了，所有的发行权利都落在了交易所，符合条件的企业都可以去注册，那上市门槛将大幅度的降低，大量公司都会涌入资本市场。就好比米还是这么多，但水突然间多了好几倍，资金面吃紧，流动性匮乏，这样资本市场恐怕将形成灾难。

有人说这个消息不好，证明资本市场改革被拖慢了，长期来看是利空，但其实也并非如此，改革是一盘大棋，不是只要改了就是好消息，比如2016年的熔断改革，就给股市带来了灾难，最后还是改回来了。所以需要做好通盘的考虑，之所以说注册制长久有利于股市发展，是因为他加速了新陈代谢，让一些公司能够在成长萌芽阶段就进入资本市场融资，第一会有更好的资本退出渠道，让股权资本更愿意去做创新支持，第二也能给投资者带来收益。所以，注册制的根本作用就在于让股市这潭水流动起来，自我的修复。不断保持新鲜活力，但注册制绝不等于仅仅是审批改注册这么简单，因为上水管往里面猛灌，而下水管还是堵塞状态，最后这个池子一定是崩溃的。

所以，股市长期的利好，一定是新陈代谢，有人来就得有人走，如果光来不走，那么注册制改革就又跑偏了。所以我相当认同证监会的观点，现在时机并不成熟，我们根本拿不出退市的办法，什么时候每年退市上百家企业的时候再谈注册制改革吧。

最后说说影响，在现有的情况下强推注册制改革，无疑是个巨大的利空，而如今把时间延后了那么利空解除，就是利好。股市价格是预期的反应，就拿中小创来说，已经走了两年的熊市，就是对于注册制的悲观反应，大家都觉得一旦注册制放开，受冲击最大的就是中小创。公司一下就变多了，原来的公司也就不值钱了。现在这个警报解除，而且解除的很突然，大家终于可以松一口气了，这就好比说，今年公司业绩不好，要扣掉大家的年终奖，但最后一天突然告诉大家今年不扣了，你是什么感觉呢？在人的心理都有认知偏差，丢100块钱的痛苦要比捡100块钱的快乐大的多，所以失而复得应该能让市场高兴一阵了。