2017年的经济工作，可以用三去一降一补来形容，去产能，去库存，去杠杆，降成本和补短板，其中最让大家难受的就是去杠杆，去杠杆导致了整个投资市场很糟糕，市场缺钱就会利率走高，而利率上升就会让整个的投资市场压力山大，最典型的就是债券的熊市一直延续，而股市今年虽然指数涨的不错，但是个股上赚钱的不多，今年只有2成个股上涨，却有8成股票下跌。所以今年的投资光景其实并不好。那么做投资的其实更愿意看看未来，明年去杠杆还是否会延续呢？

中央经济工作会议提出，明年要保持货币信贷和社会融资规模的合理增长，于是有人解读为去杠杆的放松，但是马上中财办的副主任杨伟民就给予了驳斥，他说三去一降一补将是未来五年要坚持的任务，货币政策要始终保持中性，管住货币的总闸门，这也是控制宏观杠杆率的总闸门。

那么我们不妨来看看，去杠杆完成的怎么样了，首先什么是杠杆，杠杆就是借来的钱，借来的钱越多，杠杆就越高。如果你有100块钱，然后又借来100块钱，这时候你的杠杆率就是100%，杠杆率主要是为了衡量偿债能力的指标。中国的整体杠杆率这10年间我们上升很快，这钱借的我们自己都害怕，所以必须要控制。

那么问题出在哪呢，从政府部门的杠杆率来看，这10年从30%涨到了60%，虽然杠杆率涨了一倍，但似乎并非特别高估，跟国际水平比较，我们的政府部门杠杆率也还好，跟那些发达国家比，我们政府借债其实并不多。

但是最要命的是非金融企业，这个债务水平就太高了，2016年底的时候，我们已经高出国际发达国家的平均水平超过50%，杠杆率超过100%就意味着偿债能力不够，而我们的企业部门杠杆率在2016年保守估计也有150%，远高于美国和日本，甚至高于世界上杠杆率偏高的韩国和加拿大，有人要问了，为什么企业借了这么多钱？说白了还是货币创造太多，钱太便宜。所以有便宜不占王八蛋，这10几年大家十分清楚，敢于贷款买房的都发财了，不敢贷款的都远远跑输市场平均水平。所以这就是杠杆的力量，在一个特定货币宽松的土壤里面，他会疯狂的成长。

当然这不能仅仅怪央行放水，很多地产商都把矛头指向了央行，说央行印了那么多货币，房价能不涨吗？其实不然，房地产本身就是一个货币创造的部门，或者说货币的创造就是从这里开始的，是你的房子先涨价，然后才有贷款，银行给你贷款，央行才要投放更多的基础货币，投放多了，钱多了，房价就更涨，这才是一个货币创造的链条，当然还有一个因素就是人民币升值，大量外汇涌入，到外管局换成人民币入场，我们外汇储备大涨的10年，国内的货币自然也是越来越多，这里有央行的责任，他没有管住这个总龙头，但显然所有的责任都是央行的，也并不客观。

正是看到了2016年底的债务水平飙升，甚至飙升到了经济危机的高度，于是我们终于坐不住了，开始决定去杠杆，2017年的金融监管非常严格，可以用踩刹车来形容，这让企业杠杆的增长完全消失，开始了明显的负增长，政府部门的债务扩张也得到了抑制，但是金融杠杆，在短期内不会消失，因为短期并不会有让财富突然增多抵消杠杆，所以与其说企业端的杠杆下降，不如说是金融杠杆转移了，原有的企业杠杆，都加在了居民身上，我们可以清晰的看到，居民端的杠杆从2015年开始一直在上升，保持了一个每年5%的增速，最主要的表现就是这两年房地产的火爆，居民端的整体杠杆率已经接近了50%。已经基本达到了欧洲的水平，也是世界平均水平，但考虑到我们的社会保障制度，以及养老、医疗、教育、住房等特殊性，我们的社会负担显然要高出欧洲几个档次，所以这个居民杠杆率已经是一个不低的水平了。如果用家里的可支配收入，也就是你的税后拿到手里的年收入做个比较，我们发现在2014年就已经接近了200%，现在估计得有300%甚至更多。所以居民的偿债能力已经十分堪忧。

综合来看，所谓去杠杆，其实这两年只不过是债务杠杆转移了。这两年企业虽然借钱不容易了，但好在销售还行，回款很快。所以日子也还过得去，明年这种杠杆转移，估计也转不动了，需要踏踏实实的降杠杆了。所以真正的回收货币，抽贷，缩表，应该会发生在2018年。企业会发现借钱很难的同时，销售也会很难的情况。所以企业的苦日子还在后面。这就是去杠杆的下半场，这就要求无论是企业还是个人，都要有储备粮食过冬的准备，而且这儿冬天是全球性的冬天，可能会比较漫长。手里有粮才能心里不慌。