本周人民币结束了连续升值的态势，连续两天快速贬值了0.5%，美元兑人民币的汇率回到了6.52附近，市场一直在找原因，为什么人民币的连续升值会戛然而止呢，彭博社报道，说央行近期通知部分中间价报价行，对人民币中间价形成机制中的逆周期因子进行调整。调整后，相当于不进行逆周期调节。

什么叫逆周期因子，这个东西相当神秘，但是可以肯定的是，去年5月份，央行加入的逆周期因子，主要为了对冲市场情绪。加入这个因子后，人民币就单边升值。从5月份的6.88升值到了9月份的最低点6.48，升值幅度达到6%。甚至大家在盘点汇率变化的时候，都提到了人民币升值的2大因素，第一个就是逆周期因子，第二才是美元疲软，所以可以想见，逆周期因子这个政策一定带有强烈的主观色彩。

说实话本来我们也没太在意这个东西，我们起初相信外汇政策还是以美元为主导的，但是9月到11月的美元反弹，并未造成人民币贬值，这就十分令我们怀疑，在汇率关系中到底是什么在起更重要的作用，直到这两天，我们传言取消逆周期调节，随着美元反弹，人民币快速贬值。我们证实了这一点。

央行在这个时间点取消了逆周期因子，态度就很明确了，人民币今年可能不能再升值了。或者说不希望人民币再升值了，因为那样就会有更大的落差，会造成人民币高估，对于出口经济是相当不利的。再加上美元这个潜在的对手，明明加息缩表应该强美元，他却一直在那装孙子，用弱美元然后引导你人民币升值。一开始大家挺高兴的，人民币贬值的压力终于小了，汇率双向波动了，打击了人民币空头，让外汇流出止血了。但这事也是越琢磨越不对劲，没道理美元这么一直弱下去。美国经济复苏和减税都增加了美元的实力，加息增加了美元的内在价值，缩表更是让美元的供给减少，怎么看美元都是应该升值的。那么他为什么一直贬值呢？是要把拳头收回去再来个二次攻击吗？

其实去年9月份还有一个大事，那就是央行提出将20%的外汇风险准备金调整为0，这才打破了人民币持续升值的势头，开始在筑顶，此举的意图也是非常明显，汇率升值应该到此为止，人民币升值已经让自己都害怕了。随后很多主流机构也纷纷发声，呼吁人民币不要太强，否则将打击出口外贸的同时，也刺激了外汇投机，再给日后培养空头。道理非常简单，从2楼跳下来和从10楼跳下来的感觉是不一样的。现在人民币爬的越高，未来美元一旦发起攻击，那么就会摔得越狠。

所以虽然811汇改之后，人民币自由波动，其实我们也一直对外汇市场施加了调节的力量，希望让整个的外汇波动更加稳定，稳定人民币的同时，也是稳定了经济的预期。防止外汇大起大落，从而造成的热钱流入流出的风险。但是随着人民币的快速升值也造成了新的问题，恐慌套现的钱不见了，老百姓这块控制住了，但高位套现的钱又出现了。大量热钱判断人民币此时为高点，所以希望短期换汇出去，这也让我们倍感压力。

那么下一步人民币会怎么走呢，会贬值吗？未必，这个东西既然叫做逆周期因子，他应该相当于一个阻尼，缓冲剂。虽然去年因为这个东西的推出造成了人民币大幅升值，但是我们也应该看到，美元同期也在快速的贬值，而且美元贬值的幅度达到10%，人民币才升了6%，那么问题来了，这是推动因素还是阻碍因素呢？似乎也傻傻分不清楚，但确定的一点是，这个东西拿开，人民币的波动性会更大。也就是说未来很可能会跟美元同步，如果美元要反弹，人民币可能会更快速的贬值。而不再向之前一样，跟跌不跟涨了。

所以，综合来看，未来的主导因素还是美元。美元在这个位置是打造双底还是下跌中继呢？不得而知，那么应该想想，特朗普的政策就是促进财富回流，产业回流，如果美元一直弱下去，很显然跟特朗普的政策方向相悖，不但不会吸引资金回流美国，搞不好还有大量资金撤离，这就竹篮打水一场空了。另外，每一次经济危机之前，都有美元走强冲刺的身影，美国每次都用美元去收割世界财富，美元一走强，全世界的财富都会回流，冲击各国的外汇储备，总会造成几个债务负担过重的国家放弃外汇抵抗从而破产。这次会例外吗？我们做好足够的应对了吗？拭目以待。