[巴菲特股市分析]如何看待巴菲特割肉航空股？

这两天巴菲特割肉的事引起热议，多数人对此都是抱着看笑话的心态，什么“股神也有割肉的时候”、“不是说好的，一只股票不打算持有10年，那就10分钟也不要持有吗？”云云。

在我看来，这些评价都太过外行，巴菲特割肉岂是今天才有的事？用老巴自己的话说，他失败的投资能给跟你说连着说好几天。

我们先来看看具体的事件：

巴菲特是在2月27日美股大跌时，以平均46.40美元的价格“抄底”买入了97.6万股达美航空。买入之后，股价就一路走低。

美国东部时间4月3日，伯克希尔·哈撒韦方面向SEC（美国证券交易委员会）提交了相关文件，于近日卖出了部分达美航空和西南航空股票。

根据美国证交会的信息，巴菲特在4月1日、4月2日完成了6笔减持交易，合计减持达美航空1298.62万股（近1300万股）。

公司伯克希尔哈撒韦以22.96-26.04美元的价格区间内出售了美国达美航空1299万股的股票，价值约3.14亿美元；几乎同时巴菲特还以31.38-33.97美元的价格区间出售了约230万股西南航空，价值约7400万美元。两者合计为3.88亿美元，折合人民币约27.51亿元。

据数据公司Refinitiv统计，伯克希尔在减持之前持有11.1%的达美航空股份和10.4%的西南航空股份。巴菲特减持的达美航空股份约占其持有的这家公司股份总额的18%，减持西南航空股份约占其持有股份总额的4%。

这一顿操作，从买入到减持，仅仅33天，亏损达到了49%，而且卖出的时点看上去也并不高明，感觉上是就是散户级别的操作。

看待老巴这次操作？我谈谈我的看法：

1）巴菲特对于本次疫情对经济的影响有明显的误判。老巴自己也说了，这次疫情自己也是活久见，说明从疫情刚开始发生的时候，老巴并没有意识到问题的严重性，所以他选择在2月27日“抄底”买入达美航空；

2）识时务者为俊杰。当发现疫情的发展逐步恶化的时候，航空业的处境非常不利：

4月4日，美国达美航空公司预计接下来三个月的营收将骤降90%，该公司首席执行官埃德·巴斯蒂安 (Ed Bastian)3日表示，“达美航空每天‘烧掉’超过6000万美元，而且这种情况还看不到底。”达美航空4月份已经取消了11.5万架次，即至少80%的航班。

“我们不知道需要多久疫情才能得到控制，人们重新开始坐飞机。” 巴斯蒂安证实，根据上个月通过的2万亿美元经济救助法案，达美航空已经提交申请250亿美元援助。

很明显，达美航空(NYSE:DAL)目前的处境不确定性大增，最坏的结果就是破产，其次是被政府接济，介于达美航空优秀的历史表现，政府应该不会让这家企业消失。

被政府接济，也不代表公司的经营能够发生扭转，只不过是把命续上，目前航空业几乎停滞，在未来短中期的时间段看不到好转的迹象，所以，股价势必再度下行。

所以，没必要和趋势硬杠，识时务者为俊杰；

3）有观点认为，巴菲特此次减持股份至10%下方，是为了避免参与接下来与政府的救济谈判，我认为这个理由站不住脚，事实是在美国，10%以上的大股东需要履行股权变动的披露义务，而接下来在你不知情的情况下，巴菲特甚至有清仓的可能性，待到后续需要重组的时候再以救世主的身份出现，因为那个时候价格更诱人；

4）巴菲特并未全面看空。如果真正看空美国经济，巴菲特应该把银行股给卖了，而且巴菲特的银行持仓非常重，远高于航空股，但巴菲特并未减持银行股，说明老巴并未全面看空美国经济，之所以减持航空股，是考虑到疫情的特殊性，隔离的增加使得美国国内以及国际航班大幅减少，影响是最重的。

而另一方面，美国的移动办公同样发达，移动办公软件Zoom的用户量近段时间激增，股价翻倍，美国的互联网公司、软件公司、金融公司受到的影响相对有限，能够保证部分生产力持续运行的，而且美国的制造业偏中高端，自动化程度高，并非劳动力密集产业，同样能够大部分良好运行，这里包括制药、芯片、高端电子设备等。

所以，巴菲特割肉航空股并非全面看空美国经济，仅仅是认为航空业面临的困难以及不确定性已经不适合在当前维持如此高的持仓。

5）巴菲特违反了自己的原则吗？

巴菲特说过：一只股票不打算持有10年，那就10分钟也不要持有。

但是他也说过什么时候应该卖出股票：第一，是当股价明显高估的时候；第二，是当公司的基本面已经发生不可逆转的恶化的时候。

很明显，卖出航空股是遵循了第二条卖出原则，即航空股目前的基本面确实在发生不可逆转的恶化，即便是以后达美航空能够起来，但是就当前而言，这个恶化是无解的（一两个季度对现金的巨大消耗，即便有政府托底也不知最终去向何方，好公司也会因外围的变化面临灭顶之灾），所以，理性的做法就是先规避风险。

而对于其他持有的标的，巴菲特也遵循了自己的坚持，苹果下跌25%，美国银行大跌42%，美国运通大跌46%，老巴依旧岿然不动没有在别人恐惧时恐惧，坚定持有他认为有价值的公司。

我认为当疫情拐点初现的时候，我们会看到他大举抄底。

总的来说，我认为巴菲特的操作没毛病，认为有问题的在我看来都是一些只学到老巴皮毛的“夹头”，和上次我们对于买入科技股的讨论一样，很多“夹头”认为买了科技股就不是“夹头”了，这个观点太可笑了，你来股市是为了赚钱还是为了当“夹头”？典型的本末倒置。

价值投资的定义就是买入有价值的东西，卖出没有价值的东西（卖出达美航空），这也是我们做所有投资的基本原则，所以不要拿什么长期持有这些刻板印象来套价值投资。