影响巴菲特的三位智者

对巴菲特的投资哲学带来深远影响的有本杰明.格雷厄姆、菲利浦.A.费希尔(Philip A.Fisher)、查尔斯.芒格(CharlesMunger)等三人。格雷厄姆是巴菲特的恩师，芒格则是巴菲特的I作伙伴兼挚友。

虽说巴菲特的投资哲学可说是整合这三位的理论而来，但他被称为投资天才的原因就在于，他能将学自这三人的理论浓缩整合为一个简单的方法。

向格雷厄姆学到“价值型投资”

巴菲特在内布拉斯加大学就读期间，拜读了格雷厄姆所写的《做个智慧投资人》。与该书的邂逅带给他很大的冲击，甚至令他日后有着“至此我才明白，原来自己之前都不是依据理性，只不过是凭着本能在投资”这样的反省与感触。

与这本书邂逅的契机，让巴菲特在1950年进人哥伦比亚大学商学院就读时，投人格雷厄姆门下钻研投资理论。巴菲特是这么评价格雷厄姆的:“我纵横 商场多年，他是仅次于父亲的对我影响至深的人物。”

格雷厄姆于1894年出生于伦敦，幼年时期举家迁往纽约。20岁于哥伦比亚大学取得人文学学位后，格雷厄姆开始在华尔街的证券公司工作，尽管之前所受过的教育完全与商业无关。1926 年设立了曾经雇用过巴菲特的合伙投资公司一格雷厄姆.纽曼基金公司(Graham-Newman) 。

之后，格雷厄姆在40岁时出版了《证券分析》一书，从此举世闻名。这本格雷厄姆与多德(DavidL,Dodd)合著的大作，内容在当时属于划时代的创新理论。影响巴菲特至深的《做个智慧投资人》一书，就是将本书内容重新编纂成适合一般大众阅读与了解的简易版。

《证券分析》于1934年出版，正值股市大崩盘过后五年。当时，很多学者只知道解说造成崩盘的经济形势，格雷厄姆与多德却创立了名为“价值型投资”的新投资理论。如果投资人希望再一次在股票市场中获得利润，应该怎么做才好呢?该理论就是从这个观点来清楚区别出“投资”与“投机”， 告诉投资人“真正的投资应该是可以保本，同时又可以获得令人满意的报酬”。

本书在后面将详细解说价值型投资，不过，简单讲，这就像是“以5000元购买价值1万元的股票”，和原本股票的适当价格(1 万元)相比，这很显然是相当划算的交易。由于半价便能买到，只要不发生令企业价值损失一半的紧急事件，投资的本金就不会受到亏损的威胁。

巴菲特曾说过格雷厄姆的理论“不是为了留下优异的操作绩效，也不是一时的流行，而是相当健全的投资”。

向费希尔学到“核心投资”

当格雷厄姆正在撰写《证券分析》一书时，费希尔还在加州担任基金经理人。费希尔从年轻时就对企业成长力有着莫名的兴趣，他在1958年出版的《怎样选择成长股》是一本教导投资人辨别高成K公司之实践方法的经典名著。

在知悉费希尔的理论之前，巴菲特都是由财务报表的数字来评断一家公司的好坏。然而在受到费希尔的影响之后，他的投资条件就加人了一此无法以数字量化的因素。

“无法以数字量化的因素”指的是经营者或经理人的素质、该公司的雇佣关系、研发能力、品牌力等。费希尔与格霄厄姆不同的地方就在于，他相当重视与经营者的面谈，以及调查参考交易对象、员工对公司的评价。

而且，费希尔认为与其投资许多公司，还不如集中投资少数优秀的公司。事实上，他的投资组合里通常由不超过十只个股所构成，其中的三四只股票就占了整体的75%。巴菲特的“核心投资”(focus investment,又译集中投资、焦点投资)可说是承袭了费希尔的想法，甚至他自己也曾说过:“我的投资策略85%是由格雷厄姆构成，剩下的15%则是费希尔。”(关于核心投资，请详阅本书第149页.)

来自挚友芒格的珍贵建议

查尔斯芒格不仅是巴菲特的合伙人，也是他的挚友。两人的交情从巴菲特多次在发言中称“查理(查 尔斯的昵称)与我”即可见一斑。

虽然两人都是出身自奥马哈，也有不少共同的友人，却一直到1959年才初次邂逅。当时，投资巴菲特合伙投资企业的一-位友人认为“这两个人非常相像，应该很合得来吧”，因而引见两人认识。

当时芒格还在洛杉矶担任律师，在接受巴菲特的建议后开始跨人股票投资行业。1962年索性辞掉律师工作，设立了跟巴菲特一样的合伙投资企业。光格的投资哲学虽然与巴菲特相近，但是曾经身为律师的经验与高道德标准，逐渐成就了他独树帜的投资哲学。

没多久，巴菲特就采纳芒格的建议开始修正投资想法。1972年，两人联手收购喜思糖果这家巧克力制造商。当时，相对于巴菲特坚持如果不能低价收购公司就没有意义，芒格则是主张，好的公司还是值得付出某种程度的对价来购买。

芒格说:“不管相对多便宜，买下劣质的企业都不是好事，因为我们真正想要买下的是那些表现优异的企业。”巴菲特终于同意，以相当于三倍净值的代价收购喜思糖果，结果当然获得了比这更大的报酬。