为使股东们完整准确地理解账面价值与实质内在价值各自的本质含义和它们之间的区别，巴菲特在1994年的股东信中专门拿出一个专题讲解企业账面价值(Book Value)与股东实质内在价值( IntrinsicValue):“我们会固定公布每股的账面价值，虽然它的用处不大，但这总算是一个比较容易计算的数字，就像是我们一再提醒各位真正重要的是实质价值，虽然这个数字没有办法准确计算但却有必要加以估算。

例如我们可以很确定地告诉大家1964年每股的账面价值是19.46美元，不过这个数字很明显地高于其实质的内在价值，因为公司的资产主要集中于获利不怎么理想的纺织事业，我们纺织资产的继续经营或清算价值都运比不上账面价值，所以任何想要了解1964年波克希尔资产负债表健全性的人士，得到的答案跟恶名昭彩的好莱坞大亨可能给你的答案一样，放心好了，所有的负债都如假包换!

巴菲特在1994年的股东信中又提到在1983年股东信中已经讲过的倒糖的1964年的波克希尔纺织公司虽具有高达19.46美元/股的净资产账面价值，但由于它的低赢利能力，实际远值不了那么多，并有确定的负债。

巴菲特反复讲当初波克希尔纺织公司的故事，实际是在不断地提醒自己当初的认识误区，也提醒股东们不要再进入同样的误区：“如今波克希尔的情况已完全倒转，我们掌控的许多企业其实际的内在价值远高于账面价值，不过我们还是照旧提供各位账面价值的数字，因为虽然这项数字被严重低估，但仍然可以被当作为追踪波充希尔实质内在价值的一项指针，事实上，以去年来说，这两项数字以颜为一致的速度变动，账面价值增加了13.9%,而实质内在价值大概也是以这个速度成长。”

从赢利能力的角度，如今的波克希尔公司的业务形态和生意本质已经与原有的纺织业态大相径庭，天壤之别，其账面价值已经和其实质内在价值有同方向的相关性了。

尽管如此，作为一个精明而不想上当的投资者，我们还是需要把它们之间所代表的不同经济学意义搞清楚：衡量企业投资价值的合理方法是实质价值或称内在价值，并且是唯一的，显然账面价值不是。

在波克希尔公司所有者手册中，内在价值是专门作为一章来介绍的：“内在价值：现在让我们把目光放到一个我在上面提及过并且在未来的年报中还会用到的术语上来。内在价值是评估一项投资或者一家企业的唯一重要的合乎逻辑概念。内在价值可以这样简单地定义：它是一个企业项目在存续期内获得的所有现金流的折现值。

不过，内在价值的计算没有这么简单。就像我们的定义所表述的那样，它是一个估算值，而且当利率改变或者预期未来的现金流改变时，需要重新估算的数值。同一个项目，在两个不同的人看来-这在我和查理之间也会发生-几乎总得出多少有些不同的内在价值结论。那也是我们从来不会把我们估算的内在价值告诉你们的原因。”

这是我所看到的巴菲特本人论述企业内在价值最详细、最系统、最精炼、也最准确的描述，使一般普通投资者对难以理解的企业内在价值马上就会形成一个完整清晰的轮廓，稍一思考便会对内在价值的内涵心领神会。

看起来，精读巴菲特的言论，将会使多少懵惜懂懂的投资者能够走上价值投资的正途啊，怪不得每年都有好几万世界各地的投资者在5月份像朝圣似的去奥马哈参加巴菲特的股东大会，怪不得人们把巴菲特的言论尊崇为“奥马哈圣喻”。把巴菲特说成是价值投资的布道者，一点都不过分。

那么怎样把内在价值与账面价值区别呢?巴菲特也怕大家混淆，举例进行了讲解：“为了了解历史投入的账面价值与未来产出的内在价值会有怎样不同的演变，让我看看另外一种不同形式的投资-大学教育，假设把教育成本当作是账面价值，再算得仔细一点，还要包含学生因为读书而放弃工作收入的机会成本。

在这里，我们姑且先不论非经济的效益而只专注于经济效益，首先，我们必须先估计这位毕业生在毕业后终其一生的职场生涯所能得到的收入，然后再扣除要是他没有接受这项教育，原本可以得到的收入，从而我们可以得到因为这项投资，他可以获得的额外收入，当然之后还要利用一个适当的利率加以折现，得到截至毕业日止的折现值，所得到的数字也就等于这场教育所能够带来的实质经济价值。”(摘自巴菲特1994年致股东的信)

这里巴菲特的解释非常重要，账面价值是企业历史成本的累计投入会计记账额，反映在账面上实际就是企业的总资产值;而实质内在价值则是企业未来的产出利润折现值。拿大学教育对一个人的影响来做比喻太恰当了。

我们先按巴菲特所讲的账面价值和实质内在价值来分析1977年的高考考生的经济学。一个在农村插队落户的青年，通过那次高考改变了命运，其账面价值很小，但内在价值不可估量。我们再把时间拉回到现在。近几年随着大学毕业生的急剧增加，职业竞技场的竞争异常激烈，找工作也成为当代大学毕业生的难题。为提高自己的职业竞争力，一些人开始上工商管理的MBA班。

但有些MBA的学费特别贵，上完后如果找不到高薪的工作，那么上这种学习班是不划算的，我们看巴菲特的告诫:“有些毕业生可能会发现其账面成本可能远高于计算出来的实质内在价值，这就代表着不值得他去接受这样的教育，相对地，要是接受教育所产生的实质价值远高于投入的成本，那么就表示这样的投资是明智的抉择，不过不管怎样，有一点很明确的，那就是实质价值的多寡跟账面投入成本一点关系都没有。

学费是前期投入，是成本，会计方法记录为账面价值，毕业后所能挣到的钱折为现值后，就成为，上学的内在价值。只有在内在价值大于学费投入的账面价值后，这个学习才是有价值的，否则，这个学习对毕业生来说就是无价值的。

但是，按巴菲特的意见，毕业生的内在价值更多地体现在其能否找到高薪水的好工作，而与他是花10万元上的MBA班还是花50万元上的MBA班关联不大。对于投资者寻找企业的投资价值也是如此，企业的净资产高，但不见得会产出高利润，反之亦然，关键是企业未来的利润前景如何。