安全边际对一般的投资者来说，一般是与现在能够意识到的价值——可称之为现时价值相比较，但对有眼光的投资者来说，他们更注重与长远的企业未来价值相比较，而要意识到并能推测出企业的未来价值，当然需要投资者对企业商业特性及赢利模式长久性的深刻理解及深邃的眼光。

话说回来，安全边际必须和考察企业商业特点和商业前景结合起来才能判断出是否是真正的安全边际还是虚假的安全边际。

如何理解这句话?让我们回溯到20世纪90年代初期的寻呼机产业红火的年代，比如说当时红火期一个生产寻呼机的企业只有8倍市盈率，不高吧?但如果你当时意识不到手机产业对寻呼产业的颠覆性替代作用，不看它未来几年的商业前景，你以当时自觉有较大安全边际的8倍市盈率价格买入寻呼机企业，短短的两三年它就衰败了，甚至连寻呼台都找不到了，那样的安全边际就是笑话。

所以说，巴菲特发明的企业长期竞争力优势的经济城堡的护城河理论，不但是针对企业现时价值的安全边际，更重要的是针对企业未来价值的安全边际，是更为可靠长久的安全边际，最大最好的安全边际是企业未来价值的成长，企业未来内在价值的成长性标志着明天的安全。

为更好地理解巴菲特的”企业长期竞争力优势和护城河是未来更可靠的安全边际”这一重要思想，下面以巴菲特提到过的柯达为例加以深入说明。2009年6月23日的英国《泰晤士报》报道了一条令全世界摄影家悲哀的消息： "74年历史难抵数字化柯达彩色胶片退出历史舞台”。

要知道柯达彩色胶片是全球首款在商业上取得成功的彩色胶片，曾引领摄影的时代潮流。多少年来，它不仅是不计其数的家庭照片的基础，也成就了一批世界闻名的图片。1985年，美国《国家地理》杂志一期封面照片《阿富汗少女》成为记录一个时代的最经典画面之一，而该照片正是用柯达彩色胶片所拍摄。日前随着柯达宣布停产克罗姆胶卷，照片的摄影师伤感地表示，这意味着一个时代的结束。

柯达胶片的停产，当然是影像领域数字化风暴颠覆的结果，但投资者需要明白的是，你是在何时才意识到柯达胶片将走向灭亡的?如果你只是看到报道后才意识到柯达胶片的灭亡，我只能说你欠缺投资者所应该具有的前瞻性意识，这样的意识恰恰是投资者最最需要的“眼光”和“功力”，你意识得越早，你的”眼光”越长， "功力“越深。

我们看看股神巴菲特是在何时已经意识到柯达胶片将要走向衰败的吧：1998年， 10多年以前。何以见得?我们看一段巴菲特于1998年10月15日在佛罗里达大学演讲片段：

“30年前，柯达公司的护城河和可口可乐的护城河是一样难以逾越的。如果你想给你6个月的孩子照张相， 20年或50年后你再来看那照片，真正决定购买行为的是胶卷公司在你的心目中的地位。柯达向你保证你今天的照片，20年， 50年后看起来仍是栩棚如生，这一点对你而言可能恰恰是最重要的。

30年前的柯达就有那样的魅力，它占据了每个人的心。在地球上每个人的心里，它的那个小黄盒子都在说，柯达是最好的，那真是无价的。现在的柯达已经不再独占人们的心，它的护城河变窄了，富士用各种手段缩小了差距。柯达让富士成为奥林匹克运动会的赞助商，一个一直以来由柯达独占的位置。于是在人们的印象里，富士变得和柯达平起平坐起来。”(摘自巴菲特1998年在佛罗里达大学的演讲)

这个例子对所有人来说理解起来都不会很难，因为所有人都照过彩照。在10年前数码相机还不太普及的时候，人们选用彩色胶片无外乎两个牌子,柯达和富士。但美国柯达在50多年前就已经普及全世界，人们对柯达彩卷的效果赞誉有加，处于彩卷市场绝对的优势地位。

日本富士彩卷是后来居上产品，我记得很清楚，在20世纪80年代后的中国，富士彩卷处处与柯达彩卷竞争，柯达彩卷包装小盒是醒目黄色，富士彩卷包装小盒则设计成醒目蓝色，柯达卖20元一卷，富士肯定便宜两块钱卖18元。最后富士彩卷抢占了柯达的市场份额，并领先了柯达。这是商业界典型的经济城堡护城河不断变宽和变窄从而丧失或增强安全边际的活生生实例。

10多年以前的巴菲特仅仅依据柯达把奥林匹克运动会的赞助商位置让位于富士就准确地洞察出柯达胶片护城河的变窄，更不用说数字化技术了，这需要多么灵敏的商业嗅觉和多么深邃的商业洞察力啊。这样的商业洞察力比谈100次安全边际都更有价值，我们作为投资者，需要锻炼的正是这种判断企业竞争优势微小变化的灵敏的商业嗅觉和深邃的" 远期商业前景洞察力"。

柯达胶片竞争护城河的变窄导致的衰落从反面证明这样一个真理，长期来说，投资比的是对企业未来价值的认识和眼光，如果仅从企业现时价值来考虑安全边际的话，将会受到“鼠目寸光”的惩罚，在错误的方向上再怎么努力也没用。