股东价值意味着企业的赢利能力，但市场所反映的股价有时并不与企业盈利水平相一致，这时候投资者应该采取什么态度呢?

从1991年到1993年，可口可乐与吉列刮胡刀每股获利的增加幅度分别为38%与37%，但是同期股票市价的涨幅却只有11%与6%。

换句话说，两公司的表现超越股票市场，主要原因还在于华尔街对于品牌有很深的疑虑，但是不管怎样，真正重要的还是这些公司本身的获利情况，如果他们经营顺利，波克希尔也就跟着水涨船高，虽然不是依照一步步稳定的方式前进。”(摘自巴菲特1993年致股东的信)

这时候需要投资者坚信，虽然股价有时并不与企业赢利状况成一对应的关系，但企业的高赢利最后必定反映到股价上。

巴菲特一直坚信这个原理，不在乎自己公司市场股价的波动，而只在乎自己公司的经营净值每年以20%以上的速度长期的复合增长:“这是一个高难度的目标，不过也希望大家能够继续支持我们，在过去我们常常批评有些管理阶层总是先把箭射出去后再画上靶心，不管这箭射得有多歪，因此关于这点我们宁愿先标出靶心，然后再瞄准目标射箭。

如果我们想要命中靶心，那么我们绝对需要有能以合理价格买到杰出公司与股份的市场，不过对我们来说，现在市场上的情况并不理想，当然这种情况随时都有可能会改变，与此同时，我们也会尽量避免手上闲钱太多而去做那些浪费工夫的蠢事，若方向不对,再怎么努力冲刺也是白费力气。”(摘自巴菲特1993年致股东的信)

所以，投资的大方向干万不能有错，大方向错了，一切就要白搭。内在价值是真正的站在股东角度评估的企业价值，所以也可以称为股东价值。尽管巴菲特不忽视企业其他价值的平衡，但最重视的还是它的股东价值。

每年的股东信里，巴菲特几乎都要提到企业的股东价值问题，即使在2002年的股东信中谈改选董事会的事务时，也念念不忘股东权益:“截至目前，我们的董事会监督的是一家以股东权益为主要导向的企业集团，并一直以股东手册68~74页所揭示的经营原则(这也是我一向督促新进股东必读的资料)持续运作中，而我们的目标也是找到同样关心这类原则的新任董事。”(摘自巴菲特2002年致股东的信)

总之，巴菲特处处强调的是投资那些以股东权益为主要导向的优质企业，并以企业所创造的股东价值作为衡量投资价值的最重要标准。

但我还要强调的是，股东价值的高资本回报率可以计算出来，变成客观数字，而良好的企业优质商业属性和商道逻辑以及由此而来的企业竞争力优势的判断是主观对客观的认识，不能客观数字化，而这种对企业竞争力优势的主观判断力恰恰是衡量投资者投资能力的关键所在。有因才有果，竞争力优势是因，高资本回报率的股东价值是果，两者应前后反复验证。