保证股市不亏损的秘诀：安全边际

巴菲特将投资获利的方法归结为两条：第一，永远不要亏损；第二，永远不要忘记第一条。那么，投资怎样才能做到不亏损呢？巴菲特的答案是四个字：安全边际。

“安全边际”是巴菲特从老师格雷厄姆那里学到的重要投资理论。与“雪茄烟蒂”理论不同，巴菲特将格雷厄姆的“安全边际”理论视为价值投资的核心概念，并一直遵守。

安全边际的定义很简单：实质价值或内在价值与价格的顺差。换一种更通俗的说法，安全边际就是价值与价格相比被低估的程度，用公式表示为：安全边际=股票内在价值一股票销售价格

根据这个计算公式，当股价被低估时，就存在安全边际。股价被低估的幅度越大，安全边际越髙。而当股价被高估时，就不存在安全边际，这时投资是十分危险的。

安全边际理论要求投资者只投资那些价值被严重低估的股票。安全边际越高，股票的投资价值越大。这样的安全边际理论虽然不能保证投资者资金的绝对安全，但能够使获利的机会大大提高。

巴菲特曾说：“我们的股票投资策略持续有效的前提是，我们可以用具有吸引力的价格买到有吸引力的股票。对投资者来说，如果买入一家优秀公司的股票时支付了过高的价格，将抵消这家绩优公司未来10年所创造的价值。”如果投资者忽略安全边际的理论，只是按照寻找优秀公司的原则进行投资，无论价格多高都坚持买入。这样的话即使选到了优秀的公司，投资者也会因为支付的买价过高而难以赢利。

例如投资者如果在1991年买入万科A，那么持有到2010年年初将获得不菲收益。如果在2007年的牛市中以40元价格买入万科A，尽管万科公司依然优秀，但投资者在接下来几年中都将会非常痛苦。

有的投资者可能要问，如果迟迟找不到拥有较高安全边际的优秀股票该怎么办？只有一个选择：等待。巴菲特告诉我们：市场并不是有效的。只要我们耐心等待，总有一天恐慌的气息会在市场上弥漫，股价大幅下挫。这时那些优秀公司的股票就会有完美的安全边际。在投资价值和安全边际完美结合时，投资者就可以大胆地买入股票。

前面曾经提到，巴菲特从6岁开始就在做可口可乐的生意，但是直到1988年，他58岁时才买入可口可乐公司的股票。这并不是因为巴菲特对可口可乐公司不了解，或者他认为可口可乐公司的发展前景不好，而是因为可口可乐一直没有到达他认为理想的股价。直到1987年股灾，所有股票都大幅下跌，此时巴菲特才认为可口可乐的安全边际已经形成，开始大胆买入股票，如图3-8所示。

图3-8可口可乐（NYSE：KO）1987年到1988年的走势

在著名作家戴维·格雷森关于可口可乐公司前主席罗伯特·戈伊苏埃塔（ Robert Goizueta）的传记中写道：当股票市场从1987年股灾后的低谷开始回升时，一位来自中西部的不知姓名的证券经纪商就开始了时不时地购买行动。但包括戈伊苏埃塔在内的可口可乐高层对此并没有过分关注。直到1988年秋的某一天，当时的可口可乐公司总載唐纳德·基奥（DonKeough）和戈伊苏埃塔在研究股票走势时，基奥才恍然大悟。他跟戈伊苏埃塔说：这个不知名的证券经纪商很可能是受到了沃伦·巴菲特的委托。“我们知道他对可口可乐公司一向都很感兴趣。1985年可口可乐公司推出樱桃可乐时，巴菲特几乎成为樱桃可乐的免费代言人。”

在格雷厄姆的理论中，安全边际是避免投资损失的重要方法。影响股票市场和公司经营的因素非常复杂。投资者实际操作时的预测能力毕竟有限，很容易出现预测失误。而一只股票如果有较高的安全边际，就相当于为投资者的交易加上一层保险。即使投资者对公司价值的评估有一定误差、市场价格在较长时间内仍低于价值，甚至公司发展受到暂时的挫折，都不会影响到投资者的资本安全。这就是安全边际原则的本质思想。