股市：天威视讯的“过桥费”

天威视讯是深圳广播电影电视集团控股经营的股份制公司，也是我国第家建设、经营有线电视网络的股份制公司。截至200年6月30日，天威视讯有线数字电视用户终端数为109万个，其中高清用户终端数为12万个。通过巴菲特的消费垄断理论和“过桥费”理论我们可以发现，天威视讯就是一家既具备“过桥费”式的贏利模式，也具备消费垄断优势的上市公司。

首先，消费垄断优势。在深圳，没有人不知道天威视讯。天威视讯在深圳有线电视市场的地位，就像是移动、联通和网通加起来在全国移动电话市场的地位一样。一个深圳家庭除非不用有线电视网络，否则就一定要向天威视讯付费。天威视讯在深圳有线电视市场拥有绝对的消费垄断优势。其次，“过桥费”式的羸利模式。天威视讯的网络覆盖了几乎整个深圳。几乎每个深圳家庭都要按年缴纳有线电视费。这样的羸利模式会为天威视讯带来源源不断的利润。

如表3-1所示，天威视讯可以保持0.25~0.3元的每股收益，30%以上的销售毛利率。虽然因为深圳市有线电视市场趋于饱和，天咸视讯过去几年间的赢利水平并没有增加。但这种情况在2010年后将有所改善。

表3-1天威视讯每股收益和销售毛利率

2010年7月，深圳市成为全国第一批三网融合试点城市之一。根据深圳三网融合试点启动规划，到2012年三网融合试点结束，预计整个深圳地区有线数字用户将达到300万，高清数字用户达到180万。一旦这个目标达成，深圳天威的用户总规模将扩大3倍，其中收费较高的高清用户比例将大大增加。这个项目在短期内可能会消耗一定的基础建设成本，但长期来看将对公司的业绩增长产生积极的作用。

如图3-3所示，天威视讯在2008年5月上市。公司股票上市后随大盘路下跌。2008年年底，股价开始见底反弹，进入持续上涨的通道。虽然公司股价在2010年5月至6月大幅回调，但这没有改变其长期上涨趋势。特别是到了2010年7月，深圳市被列入全国第一批三网融合试点城市后，天威视讯的股价开始快速上涨。

图3-3天威视讯日K线（后复权）

天威视讯

深圳市天威视讯股份有限公司（简称：天威视讯）是深圳广播电影电视集团控股经营的股份制公司，注册资本2亿元。天威视讯是我国第一家建设、经营有线电视网络的股份制公司。作为深圳信息产业的主要力量之一，天威视讯主要负责深圳地区有线广播电视网络建设、开发、经营和管理，及有线电视节目的收转和传送。天威视讯以传输视频信息和开展网上多功能服务为主业，并向产业链的上下游渗透，形成了多业务并举的产业化发展模式。