巴菲特：下跌的不一定是坏股票

在巴菲特看来，正确的投资并不是买入正在上涨或者明天就能上涨的股票，而是买入未来10年能持续上涨的股票。因此，一只股票如果正在下跌或者已经有很大跌幅并不能说明这是不好的股票。相反，如果一只优秀的股票已经跌幅很大，很可能就具备了投资的安全边际。此时反而会成为很好的买入时机。

在2008年5月召开的伯克希尔股东大会上，巴菲特说：当市场动荡不安时候，伯克希尔会积极利用这个机会，使自己获得额外收益。

在巴菲特看来，任何优秀的股票都可能会遇到短暂的困难。无论这些困难的影响大小，都会造成股价下跌。当一只股票的价值被错误地低估时，从投资者的角度看，这就是巨大的投资机会。

用巴菲特的原话来说就是：“股价暴跌可以给投资者带来巨大的安全边际。这是投资者入市很好的时机。尤其是当一家优秀的公司遇到困难，而这种困难的影响又十分有限时，就更是如此。虽然这时候公司的股价在下跌，可是这家公司长期的赢利能力并不会受到丝毫影响。一旦投资者从恐慌中恢复，清楚地认识到这一点，公司股价可以很轻易地回到原来的水平。投资者就可以从中大赚一笔。”

有这样一个故事：一位演讲家在一次公开演讲中拿出一张崭新的100美元钞票。他将这张钞票举过头顶，然后对大家说：“这是一张崭新的100美元钞票，现在卖105美元，有谁想要？”在场的人毫无反应。接下来，这位演讲家又把这张钞票在手里揉来揉去，直到钞票变成皱巴巴的一小团。他继续发问：“这是一张破旧不堪的钞票，现在卖95美元，有谁想要？”这次在场的人纷纷响应。

这个故事很好地诠释了巴菲特的估值原则。无论是崭新的还是被揉搓成团，100元钞票的价值永远是100元。而一只股票无论当前价格涨跌，都不会改变其内在价值。当股价下跌时，意味着投资者可以以更低的价格买入同样优质的股票。这是很好的投资机会。

日常生活中，不会真的有人傻乎乎地以95美元卖出自己口袋里皱皱巴巴的百元大钞。但是在股票市场上，这种机会经常出现。从巴菲特的交易历史看，伯克希尔几乎所有的重仓股都是在上市公司股价大幅下跌后买入的，包括政府雇员保险公司、华盛顿邮报公司、美国运通公司、高盛集团等。其中最典型的例子是可口可乐。

从1984年开始，美国股市进入了持续几年的牛市。多数股票的涨幅都多达几倍。而这时候巴菲特十分清醒。他认为所有股票的价格都已经远远高于正常的价格区间。于是从1985年开始，伯克希尔大幅减少股票仓位。1987年上半年，股市上涨到最高点时，巴菲特手中只剩三只“准备持有一生的股票”。其余全被清空了。1987年10月，美国股市经历了“黑色星期一”。道·琼斯指教一天下跌20%。投资者信心受到极大打击，此后市场持续下跌。正是在这次暴跌后，巴菲特观察5年的可口可乐出现了理想的安全边际。他开始大举买入。

1987年的股市暴跌在多数投资者眼里都是一场灾难，只有巴菲特例外。他将这次灾难看成百年一遇的买入良机。当大多数人都不看好可口可乐的未来时，巴菲特开始大手笔买入。1988年，巴菲特买入价值593亿美元的可口可乐股票。1989年他大幡增持近一倍，总计投入10.24亿美元。按照此时的股价计算，可口可乐的总市值大约是151亿美元。而巴菲特按照自己认为最保守的方法推算，可口可乐的市值大约是200亿美元。如果按照不那么保守的方法推算，可口可乐的最高估值可能高达480亿美元。

1991年，当投资者从恐慌中恢复时，巴菲特的这笔授资已经升值到37.43亿美元。正确的投资可口可乐使巴菲特两年赚了266倍。在1991年伯克希尔公司年报中巴菲特激动地说：“3年前当我们大笔买入可口可乐股票的时候，伯克希尔公司的净资产大约是34亿美元，但是现在光是我们持有的可口可乐股票的市值就超过这个数字。”