巴菲特：稳定的才是简单的

在巴菲特的选股策略中，稳定是最根本的原则。巴菲特曾说“研究我们过去对子公司和普通股的投资时，你会看到我们偏爱那些不太可能发生重大变化的公司和产业。我们这样选择的原因很简单：在进行两者（子公司和普通股）中的任何一种投资时，我们寻找那些我们相信在从现在始的10年或20年的时间里肯定拥有巨大竟争力的公司。至于那些迅速变迁的产业，尽管可能会提供巨大的成功机会，但是它排除了我们寻找的确定性。

（1）业绩稳定

巴菲特喜欢投资历史上业绩优良且稳定的公司。对于历史业绩不佳或者业绩大幅波动的公司，巴菲特并不看好。

他习惯于根据公司的历史表现来判断公司未来的发展方向。如果一家公司过去的业绩没有发生过什么重大变化，那将来也不会发生什么重大变化。相反，如果一家公司过去的平均业绩还不错，但业绩的变化幅度很大，那巴菲特就会认为这家公司或者其所属的产业无论过去或者将来，都会处在一个迅速变迁的状态中。这类公司的未来是难以预测的。对此投资者应该谨慎投资。还有一类公司，历史上业绩平平。但公司管理层宣布未来有重大利好，将使公司未来的业绩大幅提高。对这类公司，巴菲特也不会投资。根据他的理论，只有历史业绩才足以决定未来业绩。这家公司虽然未来业绩可能提高，但那并没有得到历史业绩的支撑，是不确定的事情。投资者对这类公司并不应该过度追捧。

表2-1中列举了三家公司从2001年至2010年连续10年的每股收益。从这个表中的数据可以清楚地看到：公司A的业绩稳定增长，是这三家公司中最好的投资标的。

公司B的平均每股收益虽然与A相同，但业绩的变化幅度很大。这种公司的未来是很难预测的。投资这种公司需要冒很大风险。

公司C的平均每股收益也与A公司相同，而且业绩稳定。但这家公司的业绩过分稳定了，10年间的变化很小。像这样的公司虽然投资风险不大，但未来没有什么成长前景。

表2-1三家公司业绩对比

（2）业绩稳定增长

从1982年开始，巴菲特几乎每年都要在伯克希尔公司年报中提到自己喜欢的公司的标准。他说，自己最喜欢的公司必定要在经过实践检验的基础上具有“持续蠃利能力”（ demonstrated consistent earning power）巴菲特非常重视这一点。

巴菲特说，芒格经常提醒他注意，一家伟大的公司的优点在于巨大的羸利增长能力。贏利增长能力和赢利能力是完全不同的概念。巴菲特同意芒格的这个观点。他认为，我们必须在可以完全肯定一家公司具有巨大的赢利增长能力的背景下，才去投资这家公司的股票。有些公司的利能力很强，但每年的利润增长幅度并不大。这类公司的价值往往已经被市场充分发现，并不是最优的投资标的。而另外还有一部分公司看起来的赢利增长能力也很强，但这只是一种假象。如果投资者不能完全确定一家公司的贏利增长能力就贸然投资，很可能会造成投资失误。1988年，巴菲特以每股522美元的价格首次购入可口可乐股票。6年后的1994年，他又以每股2195美元的价格加仓买入。我们可以回头看可口可乐公司从1983年至1993年的每股收益水平，不难理解菲特当时对可口可乐的信心，如表2-2所示。从这份表格中很容易就能看出，在10年间，可口可乐公司的每股收益一直很高，并且处于稳定的上升趋势。

表2-2可口可乐公司1983年至1993年每股收益