贝索斯曾问巴菲特：你的方法其实不难，你这么富有，为什么学习你的人不多？

巴菲特回答：因为没有人愿意慢慢变富。

何为价值？

价值是时间的函数，时间越长，价值越大。

要扩大价值，除了投资人要活得更长久以外，就是把价值创造的壮举交给那些值得托付的人，让他们持续创造价值。

何为价值投资？

在投资这个领域，有一种投资叫价值投资，价值投资当中，还有一种模式，就是长期持有，就是买到一个优秀的企业之后就一直持有不卖，只要企业不变坏，就一直的持有，还有一种价值投资的方法，就是当股票价格严重低估的时候去买入，当价格严重高估的时候去卖出。

目前的市场适不适合价值投资？

其实中国更适合价值投资。散户为主、频繁交易、盲目跟风、追涨杀跌等是A股市场的特色，也使得市场投机氛围浓厚，不理性的情绪随处可见，这种环境却恰恰是价值投资者的乐土。这种整体社会的不理性，则是非常难以在哪怕以几十年为维度的时间内，得到有效提升的。一个经过市场检验的价值投资者，就和老中医一样历久弥坚，慢慢的能洞察能力圈内社会和商业的各种逻辑，面对整体不理性的投资市场，能取得长期超额收益，长盛不衰就不难理解了。

谈一下价值投资者进化的利器，没趁手的利器说再多都白扯。第一件是个股的财报，这是发掘投资机会的最佳途径；第二件就是大师的投资文集，这是投资智慧的优秀载体。每天重复做这些有意义的事，会有所获的。

对价值投资的理解（一）

事实上，价值投资可能是最为世俗、最为实用主义的投资方法。

它以不亏损本金为前提，但不拘泥于任何一个概念。唯有不断审视现实世界、修正自己、进化自己的投资者，才能不断发现这个世界上，不同的市场、不同的经济领域、不同的资产类别、不同的具体投资标的中，发现那些不断变化的、真正的价值。唐朝曾经总结说巴菲特在不同时期在不断修正和分叉自己的投资方向，确实如此。因为价值投资者只看对于投资最有利的方向，不为其他。对巴菲特关于管理层人品的论断非常赞同，有瑕疵的个股即使出现价值，我也丝毫不会去触碰。类似于ST长生，跌到一定程度，确实出了价值，但类似于巴菲特这波的价值投资者是不会去触碰的。可见，价值投资也是分很多种的。

对价值投资的理解（二）

高抛低吸算不算价值投资？

也许会有要固执的认为，只有长期一直持有一支个股，那才叫价值投资，如果有高抛低吸就不叫价值投资了，显然这样的理解是比较狭隘的，价值投资本身是一种理念，并不是具体的方法，长期投资可以是价值，能够以估值为中枢进行适当的高卖低买也是价值投资，价值投资本身也没有哪种模式是最好的，核心 于你买入股票时的估值，如果清楚的知道买入之时价值高于价格，那么显然就是投资，相反，如果买入之时价格已经高于价值了，只是期盼有更多的傻瓜在更高的位置接盘，那么显然就是投机。

价值投资本身也需要控制仓位，也需要在价格严重高估的时候适当卖出，不是说只有长时间的持有才叫价值投资，高位减仓也是价值投资的一种选择，也是符合价值投资基本逻辑的做法，与严重低估的时候买入是同一个道理。

对价值投资的理解（三）

其实股票投资的风格或者说方法有很多种，比如格雷厄姆的那种捡烟蒂，就盯着企业净流动资产，价格比这个低很多，我就买，建一个上百只股票的投资组合。这是价值投资。

或者像巴菲特与芒格，深入分析企业，注重企业长期经济前景，只买少数几只非常优秀甚至伟大的企业股票，长期拿上几十年不卖。这是价值投资。

还有乔尔.格林布拉特，完全不分析企业，也不研究经济，挑选出市场中ROIC最高、市盈率最低的股票，建立30只股票的组合，一年或者两年只更新一次，也长期战胜了市场，战胜了大多数机构投资者！乔尔在书中说，这种方法叫做“神奇公式”。这还是价值投资。

还有一种，筛选出平均ROE排名最高、市盈率最低、并且每年都有现金分红的企业，建立一个几十只股票的组合，这种方法也长期大幅的跑赢了市场。这同样算价值投资。

价值投资的风险？

价值投资的主要风险来自于投资者自身无法抵御市场冲击，并且有效压制投机的心理冲动。很多人都声称自己是价值投资人，然而每当市场面临巨大的市场波动，自己还是克制不住冲动，随着市场的波动进进出出。

高频交易导致过高的摩擦和机会成本是削减价值投资有效性的利器。然而随波逐流，人云己云的大众群体意识，或许构不成最大的投资失误。因为没有什么比买入一只彻头彻尾的烂股票更让投资者伤神的了。

导致价值投资失效的最大因素是方向选择性错误，在成功相反的方向上，只顾埋头一路狂奔。因此，作为价值投资人，必备的第一重能力是反思。如果你确认自己买入的是一只价值股，在经历一段时间后，你应该观察到价值股应该有的赚钱效应。这个时间的长短，我认为是4-5年。为什么是4-5年，因为经济周期一个来回的摆动时间是9年，4-5年正好经历了半个周期，你应该观测价值股有效抵消市场钟摆力量的效应显现，否则你应该反思你投资标的是否是真正的价值股了。

及时反思，检查投资标的的质量，可以很有效地排除位于向上周期钟摆阶段的周期股。很多时候，周期股在向上的阶段，很容易被误认为是价值股。这是财务分析无法解决的问题，你必须深入企业所在的行业里去发现，发现行业发展趋势的深层次动因，才可能甄别出周期股的实质，当然很多时候常识也能帮助甄别周期股，所以价值投资的第二重考验是逆周期。

价值能够持续创造的前提，还要考虑持续稳定的经济环境。价值投资算是高级经济活动，必须在满足生存的前提下，才会开展的活动。所以，我们必须感恩时代，感恩这个伟大的国家，让我们远离苦难。正因为有了如此好的时代，才有我们创造财富的无限可能。