1973年中期，我们以不到每股企业价值1/4的价格，买下《华盛顿邮报》的所有股份。计算价格/价值比例不需要特殊的洞察力，大多数分析师、媒体人员本该像我们估计WPc一样估计企业内在价值是4亿到5亿美元，而且每天人人都能在报上看到她一亿美元的股票市场估价。我们的优势多多少少来自我们的态度：我们已经从本·格雷厄姆那里学到，成功投资的关键是在一家好企业的市场价格比固有的企业价值大打折扣时买入其股份。

每当查理和我为伯克希尔的保险公司购买普通股时，我们像购买一家企业哪样着手整个交易。我们着眼于企业经济前景，负责运作者，以及我们必须支付的价格，我们从不考虑出售的时间和价格。实际上，我们愿意无限期持有一只股票，只要我们认为这家企业能够以合意的速度提高内在价值。在投资的时候，我们把自己看成是企业分析师，而非证券分析师。

通过把良好的企业判断，与将它的思想和行为同绕旋在市场中的极易传染的情绪隔绝开的能力相结合，一个投资者却可以取得成功。在我自己保持隔绝的努力中，我发现将本的市场先生概念牢记在心作用极大。

在短期内，市场是一台投票机，但在长期内，她是一台称重机。

当然，有时市场会判断一家企业比实际情况表明的更有价值。这种情况下，我们会卖出我们的股票，而且，有时我们会卖出一些估价得当，甚至被低估的证券，因为我们需要资金用于价值被低估得多的投资，或者我们相信更了解的投资。

我们需要强调，我们不会仅因为股价已经增值，或者因为我们已经持有很长时间而卖掉它们。只要企业未来的产权资本收益令人满意，管理人员️能力又诚实，而且市场没有高估企业的价值，我们就甘愿无限期持有。

当你读到新闻说“投资者随市场下跌而亏损”时，得笑容满面，在你的脑海中应把它编辑为“减资者们随下跌而亏损，但投资者获利”。在20世纪70年代和80年代，我们从许多股权以及公司的低价上获利颇丰。那时对短期投机行为充满敌意的市场，对那些长期滞留的人却很友好。

伯克希尔的套利活动与其他许多套利者的不同。首先，我们每年仅参与少量的，但通常规模很大的交易。大多从事套利的人频繁买卖—大约每年50次或更多。同时要做的事情太多，他们就必须花大部分时间既监控交易的进展，又监控相关股票的市场运动。这并不是我和查理希望的生活方式。（为了致富天天盯着股票行情️什么意思）。

如果我们拥有管理优秀的杰出公司的股份，我们喜爱的持股期是永远。我们反对在公司表现良好时忙于抛售股票，兑现盈利，却死抱令人失望的公司。林奇曾形容这种行为是铲除鲜花，浇灌杂草。

我们仍然认为，出售一家可以理解其业务而且持续优秀的公司是愚蠢的。那种商业上的利益通常难以替代。

学究们喜欢另行定义投资“风险”，断言她是股票或股票投资组合的相对波动程度——既它们相对应于股票整体的波动程度。当他们渴望用单一的统计来衡量风险，却忘记了一条基本原理：近似的正确胜于精确的错误。实际上，真正的投资者偏好波动性。正如聪明的投资者第八章说的。“市场先生的概念，这是一个无论你是否希望，每天都会出现从你这里买或卖股票给你的乐于助人的家伙。这个家伙越狂躁压抑，投资者赚钱的机会就越大。这是事实，因为剧烈波动的市场意味着。稳健的公司常常会跌倒失去理性的低价。对于完全忽视市场或者利用市场的投资者来说，在风险上升的情况下，是不可能想到利用价格因素的。

根据我们的看法，投资者必须确定的真正风险是他从投资中得到的总的税后收入，在整个持有期，是否可以给他必须重新开始时的购买力，包括初始投资的利息，尽管这种风险不能用工程时正确性加以计算，但可以用某种程度下有效的精确性来判断。与这种估值相关的主要因素有：

1、可以评估的企业长期经济特性的可信度：

2，可以评估的管理人员的可信度，包括他们实现企业所有潜能的能力以及明智使用现金流的能力；

3、以股东回报而不是管理层的回报作为衡量标准的可信度。

4、企业的售价；

5、将要经历的以及将要会决定投资者的购买力回报的消减程度税收水平和通货膨胀率。

如果你是一名学识渊博的投资者，能够理解公司的经济状况，并能发现5～10家具有长期竞争优势的价格合理的公司，那么传统的分散投资就毫无意义，她只会降低你的收益增加你的成本。