多年以来，巴菲特践行价值投资者的策略的步骤，其实是很简单的：

1、寻找能持续多年实现超额收益的企业；

2、等待等待在股价低于其内在价值时买进。

3、持有股票直到企业出现衰退，导致股价出现高估或找得更佳的投资机会时卖出，持有时间按年计算；

4、重复以上步骤。

那么寻找到能够持续多年创造超额收益的企业会有哪些特征呢？既然能够持续多年创造高的投资回报率企业通常有比较深而且宽的经济护城河。这意味着这些企业不仅拥有灿烂的今天，而且还能在未来安然屹立，我们到底怎样才能识别，这些企业的面临的关键问题是到底是什么阻止更多的竞争对手？那么，这就是我们称之为竞争优势或者经济护城河的结构性特征，保卫者世界顶级的高资本回报率公司不受侵害，如果你一旦找到拥有经济护城河的公司，按照合理价格买进股票，你就能够为自己达到一个美妙的投资组合，让你在股市一帆风顺。最后，具有护城河的公司，如果以太高的成本购买其股票，也可能让你一时赔钱。

对于大多数而言，越是经久耐用的东西，他们就愿意为其支付更高的价钱，这可能是一种尝试在股票市场上面残留的企业，也就是竞争优势跟前的公司注定你那些昙花一现的模式更具有投资价值，因为后者从来就没有过什么竞争力。正因为如此，我们才说，经济护城河对投资而言至关重要，也有护城河的企业要比那些没有护城河的企业更有投资价值。这也不难理解为什么在A股市场，一些中华老字号都比较贵，比如大家耳熟能详的贵州茅台、云南白药、片仔癀等。

要理解护城河给企业带来价值的原因并不难，我们只需要知道到底是什么决定了企业的价值，每只股票都带到投资人在这个企业拥有有股份权益，一个公司的价值，等于预期创造的现金现值，减去维持和扩大经营所需要的支出，这就好像一座公寓楼的价值，就是租户支付的房租，现在扣除维修费用后的余额。

假设两家公司的增长速度基本相同，这本书量以及相同，资本创作的现金量也基本一致七家公司，其中一家公司有经济护城河，因此在未来十几年里，他能对这个现金以更高回报率进行再投资和另一家公司什么因为没有这个护城河。这意味着只要竞争对手趁虚而入他们的资本回报率就会一落千丈，也有经济护城河的企业可以在更长的时间内为投资者创造更多的经济利润，如果你选择的公司拥有经济护城河，就相当于你买进了一条，能在未来若干年不会受到竞争对手侵袭的现金流。

经济护城河可以让企业更灵活自如更有富有弹性的运转，因为一个人够依赖结构性竞争优势企业更有可能尽快摆脱暂时的困境，一度陷入困境的可口可乐和麦当劳。还有国内的像伊利股份，贵州茅台都曾经面临一困境，但最终他们依赖自己的护城河和竞争优势，最终能够成功战胜困难。也就是说，当市场出现反常，这些企业所拥有的非凡价值，更能体现出来。如果你能在股票下跌时，分析公司的护城河，那么你就可以更深刻更清晰的认识到，公司所面的问题只是暂时的还是永久性的这样可以做出一个理性的决策。我们会发现拥有护城河的企业，通常在两种情况下容易市场下跌，一种是公司内部出现黑天鹅事件，一种是出现系统性风险，而具有护城河的企业，具有自然的修复能力，因为他们的竞争优势。其实告诉了我们一个“能力圈”的概念，市场上有那么多企业，我们为什么不专门去钻研具备优势竞争力的企业呢？这样你其实可以在一个风雨变幻的投资大世界，变成一个能够深刻领会和尽情享受的理财小家园。

因此，一方面，要善于识别企业的经济护城河，这些企业是明天的聚宝盆。另外一个方面，对于那些没有经济护城河，但是却股价偏高的热门企业要保持警惕，这些企业像妖精迟早会打回原型。