纸上得来终觉浅，我们现在来通过分析5个绩优股案例，来实践护城河理论关于如何识别护城河，这里给出主要的几个步骤！

第一步 : 从历史上看，公司是否拥有可观的股东权益回报率（ROE）？

如果NO, 公司的未来是否不同于过去？ NO ，无经济护城河。

第二步：公司是否拥有如下所示的一种或多种竞争优势？

（无形资产、高转换成本、低生产成本、网络经济）

如果NO，无经济护城河。

第三步: 公司的竞争优势又多强大？这种竞争优势是否能长久维持，还是昙花一现？

长 : 宽护城河；

短：窄护城河。

这里面有三大步骤。

首先, 如果第一个问题的答案是不，那么可以断定，这个公司没有护城河，因为企业的竞争优势必定要体现在财务数据，一个始终无法展示超强经济回报的企业，不会是我们寄予厚望的投资对象。（优势同样可以通过定量分析来表现）

第二，没有坚实的资本回报率，就相当于没有护城河，如果一个公司展示出良好的资本回报率，我们就要开始第二部确定竞争优势，也就是说，看选一个企业可以能长久的，是竞争对手与城池之外，创造出超乎寻常的资本回报率。步骤二，需要我们动用竞争分析工具，企业是否拥有知名品牌是否有专利权客户是否不容易转换到竞争对手的产品是否能始终维持低成本，是否授予网络效应是否会受到技术变革或行业变迁的影响，如果答案都是肯定的，那么进入第三步。

第三步，如果我们已经找到了一些竞争优势的一句，就是要开始确定，这种优势是否具有持续性系高水平的资本回报率能够延续多长时间，我们把护城河公司分为三类：宽护城河公司、窄护城河公司和没有护城河公司。

案例：伊利股份

伊利股份除了在2008年因为三聚氰胺事件导致年度亏损之外，其他的年份都是保持一个稳定而高速增长的一个状态。财务指标包括Roe和毛利率和净利率都是同行业光明乳业的双倍，这体现公司品牌价值和规模的优势。

快速消费品是一个靠广告品牌驱动的行业，一般来讲广告费用和它的品牌价值成正比，最终也直接和他的营收规模成正比。乳业由于有时效性，打价格战是经常发生，其实规模相比巨大的公司，显然有一定的成本优势。所以，这个行业容易产生强者恒强的效益，因为很多小企业经不起价格战就已经消失了。伊利股份把进入全球五强作为未来五年的目标，这也是一个战略和公司竞争的基础，乳业行业规模和影响力品牌是最具有竞争优势的武器。

2018年1季度，伊利实现营收195.76亿元，同比增长24.56%；归属于上市公司股东的净利润21亿元，同比增长21.15%。营收、净利润增速都超过20%，但净利润增速低于营收？这是为啥呢？主要还是成本端的压力。液态奶成本鲜奶成本占25%，包装材料占30%，运输成本占30%，人力资源成本和广告投入占15%。从成本构成看，公司能够压缩的就是奶农的利润。而包装材料价格涨幅较大，成本明显增长。当成本端的增长高于营收增长，那么，净利润增长的时候那么就会降低。要想真正降低成本，就必须继续扩大销售量，由此降低广告费用和其他费用佔据的比例，同时公司开始发力奶粉等高毛利率产品以增加公司的净利润率。

结论：伊利股份同样具有超级品牌的无形资产的优势，同时他在规模和成本方面也具有明显优势，总体来说，它在乳业行业具有一个明显的宽阔的护城河。投资风险主要在食品安全管理和控制造成的打击。如果公司质量出现事故，将对销量和净利润构成直接重大打击。伊利由于品牌和规模成本优势，具有较宽阔的护城河。乳业这门生意最重要的则是安全品质保证，否则规模和成本都无从谈起。