1977年，巴菲特以3250万美元买入布法罗（水牛城）晚报。不是买入一部分，而是全部。据说他并没有实地调研，只看了此企业5年财报和发行量和广告量就决定买入（这个决策过程我表示怀疑）

背景情况：

1、布法罗晚报当时被13个工会控制，在美国报业同盟131家报纸中职工收入排名第7.

2、晚报业主巴特勒1974年去世，他的家族成员打算出手这家报纸。

3、1976年晚报税前收益170万美元（买入价接近20PE了）。

4、布法罗的蓝领阶层起的很早，一直要到下午才有时间看报，晚报生意兴隆，竞争对手《布法罗信使快报》，以早报为主，主要依靠周日版来维持生计，前者收入是对手的2倍，广告收入也比后者多75%。

5、巴菲特认为竞争的结局是只会剩下一家，晚报胜出的几率很大。

6、1977年巴菲特个人资产约7000万美元，3250万美元45%+的仓位，这也是巴菲特成立合伙公司以来最大的的一笔投资。

巴菲特入主《布法罗晚报》后，表示如果没有周日版，《晚报》最终可能失去现在的竞争优势，而且很可能会江河日下。并坚持发行周日版，并因此与《信使快报》进行了一场扩日持久的大战。《信使快报》将《晚报》发出诉讼，控告其违反了《谢尔曼反托拉斯法案》，最终结果法官判决《晚报》周日版可以发行，但是严格限制了它的促销、营销和针对读者及广告商额营业能力。这基本限制了《晚报》发展周日版的空间，周日版依然被《信使快报》牢牢控制。

之后的5年两家公司展开激烈竞争：争客户压成本拼价格，晚报连续5年连续亏损，至1982年初税前总损失1200万美元，而当时伯克希尔只有7000万美元资产每年1000万美元利润，晚报成了最大的无底洞。这时芒格有点受不了了，心情很烦躁：

（在之后的一次访谈中有这样一段话

问：查理，您能回顾一下收购《布法罗新闻报》的日子吗？你们是否承受了特别大的压力，有一段时间，《布法罗新闻报》几乎要垮了。

芒格：我们始终不是当地最弱的报纸，我们赌的是，我们将是幸存者。最后活下来的，也确实是我们。那段经历是比较难，很长时间都看不到收益。等到我们的对手终于蹬腿了，我们一下子就开始赚大钱了。这就是延迟满足。七年没利润，对手死了，天上开始掉金子。）

巴菲特还很镇定（至少在外人看来是这样）。

1982年至9月，对手终于支持不住了，他也在赔钱，没了现金流。巴菲特终于获得了同一个城市中最大的报纸份额。而当时的布法罗也从晚报、周报染指了晨报市场。并在在竞争者关门的那天，《布法罗晚报》更名为《布法罗新闻报》。

1977-1986年“布法罗新闻报”盈利状况：

年份 利润 万美元

1977 -15

1978 -73

1979 -1,33

1980 -81

1981 -27

1982 -22

1983 8,83

1984 13,31

1985 14,58

1986 16,91

在没有竞争对手的第一年里税前利润就高达1900万美元，到了20世纪80年代后期，他们的年均盈利就再4000万美元，日进斗金，成了名副其实的“现金牛”。91年的roe是惊人的91.2%!

为何会有如此高的利润？看看巴菲特在法庭上是怎样说的：

弗斯（对方律师）：巴菲特先生，你有没有跟朋友说过拥有一家占有垄断地位的报纸就像拥有一座不受约束的桥梁收费站？为什么？

巴菲特：因为你已经投入资本，你用过去已经不太值钱的资本来建桥，而且也不用担心要更换桥梁。

弗斯：你用“不受约束”这一说法，意思是说你就可以随心所欲的的提高价格了，对吗？

巴菲特：没错。

这段投资经历如果换做我们，能抗住否？

评注：

早期的巴菲特和我们在书本上看到的是不同的，他买入晚报时就想好了必须把对手打死，然后才可以日进斗金。

没想到对手异常顽强，居然坚持了5年！

具体到分众与新潮，个人认为竞争远没到你死我活的程度。

对新潮来说最佳的结果是通过不断的融资续命，三五年后拿走20%的份额，分众依然是老大70%份额，行业恢复到有序竞争15%左右的年化增长，35%+的净利率。分众250亿以上的营收100亿净利润，2500亿市值。

对分众来说最佳的结果是两三年后新潮找不到新的投资方，沦落为有一个华语传媒华商智慧城市纵横。。。

说不准还是分众/聚众的故事重演也未可知呐。