第二个常用的价格乘数是市净率(简称price-to-book,P/B)，它等于公司股票市值与账面净资产或股东权益之比。我们可以认为，账面净资产代表了投资于企业的全部有形资产，包括工厂设备、计算机、存货以及不动产等。之所以在特定情况下才使用市净率，是因为未来收益和现金流都是暂时的，只有公司拥有的实体性财产，才具有更现实、更确定的价值。

在股票估值中，使用市净率的关键在于认识这个“B”的含义。即使公司A和公司B具有相同的的收益或现金流，但构成其净资产的实体性资产却有可能相去甚远。对于铁路或制造型企业之类的资产密集型企业，账面净资产是能创造收人的大量实体性资产，比如机车、厂房设备和存货。但对于技术型企业之类的服务性公司，创造收人的资产却是人员、理念和流程，但这些资产并不反映在公司的账面上。

此外，创造经济护城河的很多竞争优势，大多并不反映在企业的账面资产中。

以哈雷戴维森摩托(Harley-Davidson)为例，它的市净率在创作本书时约为5,这就是说，公司的当前市场价值约为厂房、土地和在产摩托车配件存货等资产账面净值的5倍。这也算不错了。但公司品牌的价值并没有包含在账面净值中，而恰恰是品牌才让哈雷戴维森拥有25%的经营利润率和40%的权益回报率。

值得我们对账面价值多加研究的还有一个奇特的缘故:所谓的商誉会计处理方法也会增加账面净值，商誉只有在一家公司收购另一家公司时才会出现。

商誉等于被收购方有形资产价值与收购方实付价格之差，我们完全想象得到:即使是一家没有多少有形资产的公司，一样可以形成巨大的商誉价值(美国在线收购时代华纳时，商誉导致合并的企业价值增加了1300亿美元)。但问题是，商誉不过是收购方在其他公司出手前的一种收购意愿，至少可以认为它的价值是极其不确定的。因此，在评估股票价值时，我们最好还是从账面净值中剔除商誉价值――尤其是在市净率漂亮得令人难以置信时，因为庞大的商訾资产可以让账面价值急剧膨胀。

既然市净率有这么多缺点，为什么不把它抛之脑后呢?因为它尤其适用于一个特殊的市场，在这个市场里，拥有牢固护城河的企业远比其他市场多得多，这就是金融服务业。金融企业的资产一般都具有极强的流动性(想一想银行资产负债表上的贷款，你就能理解了)，所以，我们很容易对金融企业的价值作出精确评估，换句话说，金融服务企业的账面净值非常接近它们的有形资产价值。在这里，唯一需要注意的是对一家金融公司，不寻常的低市净率可能说明账面净值有问题――或许公司存在某些需要注销的不良贷款。