理性的管理阶层之首都/美国广播公司

广播和电视网的基本经济特质，确保首都公司能产生充足的现金流量。从1988年到1992年，首都公司累积了23亿美元的营运资金。墨菲买了几个企业，在1990年，他花了6100万美元买下一些小型产业。

收购行动对首都公司成长的发展过程非常重要，墨菲一直都在留意媒体产业，但是他仍然坚守他的原则，绝不以过高的价格买下一家公司。首都公司有庞大的现金流量，能够轻易地就吞并其他的媒体产业，但是“墨菲有的时候会等上几年，直到他发现适当的产业;他绝不会只因为有足够的财源可以买下一家公司就进行交易。”墨菲和柏克也了解媒体企业的景气循环非常明显，如果以大量的举债支援购并所需的现金，那么加诸于股东的风险会让他们无法承受。柏克说:“只要我们其中任何一个人认为一笔交易可能会严重地伤害到公司，墨菲就会立刻叫停。”

若是一家公司无法靠转投资自己的企业赚取更多的利润，那么它可以选择并购成长中的企业、减少公司的负债，或将钱回馈给股东。由于墨菲不愿意支付媒体公司过高的要价，所以他选择减少负债和买回股票。

于1986年收购美国广播公司之后，首都公司长期负债的总额是18亿美元，负债对资本的比例(负债比率)是48.6%;同年年底，公司现金和其他高变现能力的资产，总计有1600万美元，到了1992年，公司的长期负债为9.64亿美元，负债比率降到20%，此外现金和其他高变现能力的资产则增加到12亿美元，因此公司实际上没有任何负债的压力。墨菲强化了首都公司的资产负债表，使得公司面临的风险大为降低。后来，事实证明他的作为更大幅提高了公司的价值。

从1988年到1992年，首都公司总共买回了流通在外的195.3万股股票，投资了8.86亿美元。从1992年起，首都公司对50一80亿美元左右的大型收购行动产牛兴趣.他们原先预定的目标锁定在派拉蒙通讯及透纳广播公司，但是主要收购行动的价格却不足以为股东提供合理的利润，因而公司再次决定将现金回馈给股东。

如果你了解首都公司在过去几年里赚了多少钱，和这些钱是如何被可靠地分配，那么巴菲特对墨菲的赞赏就更容易理解了。自1977年开始，墨菲将流通在外股票的比例降低了17%,删减了一半的长期负债，而且将高变现能力的资产提高到超过10美元。此外首都公司和柏克夏哈萨威公司一样，是以分权的方式经营。巴菲特只在柏克夏的非保险企业牵涉到管理人员薪酬和资本转投资的时候，才让自己参与其巾。巴菲特和墨菲一样，非常乐见他的附属公司能独立地运作，他和墨菲也都乐于在公司的成本超出底限的时候积极地参与改进，他们两个人也同样对股东的浪费感到厌恶。

多年来巴菲特已经观察了无数个企业的运作和经营方式，但是对他自己而言，首都公司是经营得最好的公司。为了证实自己的观点，巴菲特在投资首都公司股票的同时，也将未来十一年中所有的股东表决权都转交给墨菲和柏克，只要他们其中任何一个人在继续管理公司，这个约定就成立;如果这些都无法使你相信巴菲特非常敬重他们二人，那你可以想想巴菲特的话，他宣称:“汤姆·墨菲和丹·柏克不只是伟大的管理者，他们也正是那种你希望自己的女儿和他结婚的男人。”