消费者独占型企业是否保留它的盈余

格雷厄姆在《证券分析》一书中介绍一个叫艾格·劳伦斯·史密斯经读者们认识。这位先生在1924年写了一本有关投资的书—“普通股的长期投资”( Common Stock As Long一TermInvestment) ,麦克米伦1924年出版(Macmillan, 1924)。史密斯先生指出，理论上只要公司的盈余高过配利，普通股的价值会增加。因为保留下来的盈余会增加公司的净值。举个代表性的例子，有些企业的股东报酬率是12%，分发8%当作股利，剩下的4%加以保留。如果该公司年年都采取这种作法，股票的价值应该会随着公司的净值以每年4%的复合成长率而增加。

史密斯解释普通股价值之所以成长系因为公司运用公积盈余(Surplus earn吨。)加以再投资，并扩充公司营运，以致资产价值得以不断累积所导致的成果。然而格拉罕提醒我们，并不是每一家公司都能擅用公积盈余以扩充公司的营运。事实.上，大多数的公司必须运用保留盈余，更新旧有的厂房设施或机器设备来维持现有的经营规模。要预侧公司未来的获利状况的确不容易，且常有误差极大的情况发生。

巴菲特的结语是，对大多数的企业而言，格拉罕对史密斯分析方法的评论是极为正面的，但仍有例外。因为有些公司在经过一段长时间的努力后，证明自己可以有效地运用保留盈余，并创造出较一般为高的报酬率。简言之，巴菲特发现一些公司不必把保留盈余花在更新生产设备或开发新产品的用途上，反之.把这些保留盈余用在购并其他企业或者扩大原有获利性佳的核心企业的营运规模，将获得更大效益。

投资人应选择那些他能够把盈余保留下来并善加运用，同时承诺不把大部分的获利以股利形式发放的公司。这个方法将使投资人因复利报酬的作用而变得更富有。