如何投资于具有扩张价值的杰出企业？

菲利普·费雪了解，某些具有独特财务状况的公司拥有某种扩张价值，即使某公司持续以低于它实质的价值来出售股票，如果该公司的获利持续改善，最后股票的价格终会上升，反映出该企业改善后的体质。

让我们来研究一下巴菲特投资大众食品的情况。

从1979年起，大众食品的每股盈余持续上扬。巴菲特从1985年开始购买他们的股票，而菲利浦·莫里斯则在同年买下该公司。当大众食品的收人上升时，公司的实质价值也跟着上升，而随着实质价值的增加，该公司的股价也上扬。但即使股价如果利用传统的格雷厄姆哲学，巴菲特可能早在1981年，当股价开始反映相当于政府公债获利的该公司实质价值时，就会卖掉持股。他可能在19$4年又这么做一次，当时股票价格扬升到每股60美元，反映出每股收人的增加。同样的，若利用格拉罕的观念，巴菲特可能会因为股价没有明显的增长，而在持有2年或3年后就卖出股票。

但是因为大众食品是种具有扩张价值的企业，所以巴菲特继续持有其股票，即使该公司偶尔仍以低于实质价值的价格卖出般上升，市场仍以和政府公债获利相当或低子实质价值的价格来评估该公司。

在1979年，大众食品每股赚得5.12关元，股票市价介于每股28美元到37美元之间。相当于有13%到18%获利率($5.12-$28=18%)。我们也可以看到，1979年政府公债的获利率是10%，以此计算与政府公债相当的价格，大众食品每股应该是51.20美元($5.12 : 10%=$51.20)。这意味着，你若购买每年报酬率10%、价值51.20美元的政府公债，一年可以赚得5.12美元($51.20 x 10%=$5.12)。

如果利用传统的格雷厄姆哲学，巴菲特可能早在1981年，当股价开始反映相当于政府公债获利的该公司实质价值时，就会卖掉持股。他可能在1984年又这么做一次，当时股票价格扬升到每股60美元，反映出每股收人的增加。同样的，若利用格拉罕的观念，巴菲特可能会因为股价没有明显的增长，而在持有2年或3年后就卖出股票。

但是因为大众食品是种其有扩张价值的企业，所以巴菲特继续持有其股票，即使该公司偶尔仍以低于实质价值的价格卖出股票，市价仍继续上升。巴菲特知道市场价格终就会上扬，因为该企业的经济体质会让其经历长期成长，这会经由增加的每股盈余反映出。最后该股的市场价格也会上升以反映其每股盈余的增长。