投资管理的科学与艺术

制定了投资策略以后，投资者的工作井没有结束，我们还需要知道如何建立并持续管理我们的投资组合。投资管理既是一门科学，也是一门艺术。

我们将会详细解释投资管理的诸多方面，例如，去哪里寻找投资机会，如何管理手头的投资组合，什么是最优的抛售策略，股票投资中如何保持良好的心态、风险管理的概念，以及用期权等衍生品提高投资回报率的技巧等。

安全边际市场价比内在价值低25%的股票才能购买

我们已经详细地介绍了内在价值的计算方法。在计算公司内在价值的时候，我们通过公司过去的股东收益的走势，来预测公司未来股东收益的趋势。对任何一家公司来说，未来都可能充满着各种各样的挑战:宏观经济情况可能会恶化，经济增长趋势放缓，甚至进入萧条期，公司所处的行业可能会陷入暂时的低谷，公司经营也可能出现各类问题和困难，导致营业额和利润下降。在进行股票分析的时候，这些潜在的风险都是应该被充分考虑的。我们的目标是:即使上述这些负面情况真的发生了，我们也想保证投资不会亏本。怎样才能实现这个目标呢？这就需要我们在进行股票分析的时候，引入“安全边际’这个概念。如果能以比公司内在价值更低的价格买入该公司的股票，我们就有了一个安全的缓冲层，保证我们即使在公司价值下降的时候也不至于亏本。我们投资时的买入价越低，这个缓冲层也就越安全。

比如说，如果计算显示，一家公司的内在价值是每股30美元，而我们以每股20美元的价格买入了这家公司的股票，那么买入价比内在价值低了33%，这33%的比例就是我们的安全缓冲层。如果我们能以内在价值的1/2甚至更低的价格买入，那当然就更为理想、更为保险了。买入价比内在价值低得越多，投资的安全系数就越高，投资的回报率也就越高。

如果你能以比内在价值低1/2的价格买入一只股票，并长期持有，直到股票价格等于其内在价值时才抛出，你的投资回报率会是多少呢？我们不妨来详细地计算一下。

情景1:假设买入价比内在价值低50%。

公司内在价值:每股25美元

平均买入价:每股12.5美元

持有期:2年

I=复合年回报率

则I=[(25÷2.5) 1/2-1]x100%

复合年回报率足41.42%。

情景2:假设买入价比内在价值低25%。

公司内在价位:每股25美元

平均买入价:每股18.75美元

持有期:2年

I=复合年回报率

I=[(25÷18.75)1/2-1 )x100%

复合年回报率足15.47%。

情景3:假设买入价比内在价值低75%。

公司内在价位:每股25美元平均买入价:每股6.25美元

持有期:2年

I=复合年回报率

则I=[ (25÷6.25)1/2-1]x 100%

复合年回报率是100%。

从上面的计算中可以看出，买入价（或者说买入价和内在价值的关系)对最终的投资回报率有非常大的影响。当买入价从内在价位的75%下降到25%时，最终的复合年回报率上升了84.53%，这个差别是相当大的。所以说，要想取得高额回报，最重要的一点就是要找到市场价比内在价值低很多的公司进行投资。这样的机会并不是随时随地都存在的，但是当宏观经济状况恶化(例如金融危机来临的时候)，股票市场大幅缩水的时候，往往就会出现这类不可多得的机会。这种时候，你需要眼疾手快，找到一家市场价大大低于内在价值的公司，将手上的大部分资金投入购买该公司的股票。如果你的判断正确，这样的投资日后会给你带来丰厚的回报。