巴菲特用账面价值作为衡量公司表现的标准，而不是用盈利和股票价格，这是为什么呢?巴菲特不依赖于股价的变动，是因为它们是如此的变幻莫测。他告诫投资者们不要用股价的年度增长来衡量一个首席执行官的表现。在长期内，股价变动能够反映公司的表现。但是，在短期内，在两者之间或许不存在任何关系。

巴菲特致力于账面价值还因为盈利容易受到许多因素的影响;一个首席执行官可以运用几十种手段操纵盈利，在数年之内拾高公司的盈亏底线。以重组费用、资产出售、坏账注销、裁员或者“资产整理”费用的名义，美国的公司们可以无所顾忌地，并且是合法地编造它们的账目，使人们感觉它们正在成功地运作。而实际上，它们正在把大量利润扔进下水道。看一下那些电话巨头们的例子，如美国电报电话公司、南方贝尔、大西洋贝尔以及SBC通讯。账面上，他们在90年代时的盈利每年都在稳步地增长。那些把目光盯在盈亏底线上的投资者们，基于它们的表现而把股价抬得越来越高。

但是这些增长大部分都是虚假的，因为它们是由频繁的资产注销、重组费用以及裁员带来的。每一次美国电报电话公司或者南方贝尔作为削减成本的手段而注销资产，它们就按同样的数量削减了股东们的股份。在80年代和90年代，美国电报电话公司进行了如此多的资产注销，以至于它的全部会计费用超出了它所报告的盈利。换一句话说，管理层没有创造出任何真正的价值。

如果你碰巧成为这些公司的惟一的所有者，巴菲特指出，你不应该把利润自己保留起来，而应该把每年盈利作为再投资以维持业务的发展。“如果你在10年间100%地拥有大量资本密集的资产，而把留存的利润全部挂在账目上，并且置于严密的财务手段监管之下，那么你最终只能获得很小的价值或者是零价值。”他这样说到。贝尔们努力的结果可以在表10.2中看到，它记录了在13年中3家公司盈利和账面价值变动的轨迹。事情马上就清楚了，这些企业在为股东们增加真实价值方面做得很少。大西洋贝尔每股的账面价值在那段期间实际上下降了，尽管它的会计盈利以每年5.7%的速度在上涨。南方贝尔的账面价值每年仅增长2%;SBC通讯公司的账面价值每年增长1.7%。尽管如此，它们的股票却在迅速上涨。

表10.2真实价值被创造出来了吗?

在巴菲特看来，理解账面价值的变化是评价一家公司是否真正值得拥有的关键。比如，那些电话公司的资产倾向于迅速贬值，这是使它们负担会计费用的原因之一。因此它们的账面价值无法提高。那些耗费了数十亿美元的设备很快就老化了，并且在技术上被淘汰。这些电话公司例来把它们每年净收入中的大部分用于更换交换机、网络以及其他的基础设备，而不是用于再投资以促进增长。新技术的出现取代了老的技术，并且在此过程中使得许多雇员没有了事干。有些时候，电话公司不得不划减设备及设施的价值并宣布裁员。它们以这种方式来承认它们用股东的资金购置的设备未能得到保值。毫不奇怪，巴菲特总是回避电话公司的股票。