许多投资者所犯的错误是认为企业股票的价格及其涨落取决于其与竞争对于竞争的情况 用简单的话说，就是取决于它的经济特许权但请记住，我们买的不是股票，而是企业作为企业买主，我们必须认识到有许多力量影响着股票价格-这些力量往往与企业的实力及其经济特许权有关巴非特说：“经济特许权是企业持续取得超额利润的关键。”

如何理解经济特许权是企业持续取得超额利润的关键？

与没有经济特许权的企业相比，拥有经济特许权的企业被淘汰的可能性要小得多长期的盈利预测也比较容易作出。

巴菲特认为，一个出色的企业应该具有其他竞争者所不具有的某种特质，即“经济特许权 那些具有经济特许权的企业在市场上有着一种特别的能力，其他企业就不能挤进这一领域与你竞争，更不可能与你展开价格战，分享你的利润。巴菲特曾经将企业的经济特许权价值描述为一条环绕企业城堡的护城河这些特权给企业加装了一道安全防护网。使其在多变的商业世界里多了一份保障。

根据巴菲特的观点，整个经济世界可划分为两个团体：有特许经营权的企业形成的小团体和一群普通的商业企业组成的大团体。后者中的大部分企业的股票是不值得购买的巴菲特把特许经营定义为：一家公司提供的产品或服务有市场需求甚至是强烈的需求，并且没有比较接近的替代产品，没有受到政府的价格管制这些特许经营型企业有规则地提高它们的产品或者是服务的价格，却不必担心失去市场份额。

特许经营型企业甚至可以在需求平稳、生产能力未充分利用的情况下提价这种定价的灵活性是特许经营的一个重要特性，它使得投资可以得到超乎寻常的回报特许经营企业另一个明显的特点是拥有大量的经济信誉。可以更有效地抵抗通货膨胀带来的负面影响。

相反，普通的商业企业所提供的产品或者服务与竞争对手往往大同小异或者雷同几年前，普通的商品包括油料、汽油、化学品、小麦、铜、木材和橘汁如今，计算机、汽车、空运服务、银行服务和保险业也都成了典型的日用商品。尽管有巨大的广告预算，它们的产品或者服务仍然与竞争对手没有实际意义上的区别。

具有经济特许权是出色企业的特点，与没有经济特许权的企业相比。它今后20年的情况更容易预测 从踏入投资行业开始，巴菲特便对这种具有特许权的公司有若极为浓厚的兴趣。在他看来，在普通企业遭遇危机的时刻，那些具有经济特许权企业虽然也可能受到影响，但它们的经济特许权的地位却是不可动摇的，而且在这样的时刻，股价一般都会下跌，这正是买入的大好时机。

就像可口可乐公司，它拥有全世界所有公司中价值最高的经济特许权。“如果你给我1000亿美元用以交换可口可乐这种饮料在世界上的特许权，我会把钱还给你，并对你说： "这不可能。。。对企业所有者来说，经济特许权意味着很难遇到竞争。虽然可口可乐比一般饮料贵，但喜欢可口可乐的人不会在乎你无法通过降价与可口可乐竞争，这也是经济特许权存在的一个表现。人们很难与易趣竞争，因为它拥有世界上最大的网上拍卖市场人们之所以很难与吉列竞争，是因为它拥有大量忠实的客户迪士尼、箭牌糖果公司也是如此。

经济特许权并不限于热爱一种产品：虽然许多人对微软公司不满。却依旧使用视窗软件，因为大量软件需要依赖它运行，一定程度上可以说是被迫使用虽然人们也许不满于附近的沃尔玛超市给邻居的百货店带来的遭遇，却仍然在沃尔玛购买小百货，因为那里的小百货便宜得让他们无法拒绝 沃尔玛具有价格特许权。

特许经营通常会形成盈利优势 优势之一表现在可以自由涨价从而获得较高的盈利率另一点则是在经济不景气时，比较容易生存下来并保持活力 巴菲特认为，持有一家即使犯了错误，利润仍能超过平均水平的企业的股票是值得的，“特许经营企业可以容忍管理失误，无能的管理者可能会减少它的盈利能力，但不会造成致命的损失。”

拥有特许权的企业更加引人注目的一点在于，它们能够与通货膨胀保持同步 换言之，成本上涨时，它们能够提价即使可口可乐、吉列剃须刀或者星巴克的大杯咖啡今天的价格比昨天要贵，人们也仍然会购买这些商品。

如果你理解了所谓经济特许权类型的企业，你使不难从众多的股票中把它们找出来 如果你恰好以一个合适的价格买进此股票，并长期持有它的话，那你的投资几乎是零风险。