去年我們曾提及我們所持有的已破產的Texaco短期與中期公司債券，1988年我們已經將所有的部位處分，獲利約2,200萬美元，此舉將使得我們在固定收益債券的投資部位減少1億美元。

去年我們還提到了另外一個深具固定收益特色的投資：亦即所羅門公司9%可轉換特別股，這種特別股特別要求公司提撥償債基金，自1995年到1999年間分批贖回，Berkshire將這些投資以成本列示在帳上，基於查理所提的原因，現在的估計市價以從前一年度略低於成本，轉變為1988年的略高於成本。

债券

我們與所羅門CEO-JohnGutfreund之間良好的關係，隨著幾年來的合作日益增進，但我們還是無法判斷投資銀行業的前景，不管是短期、中期或是長期皆然，這是一個難以預估未來獲利程度的產業，我們仍然相信我們所擁有的轉換權利會在其有效期間內，對我們產生相當大的貢獻，然而這種特別股的價值主要還是來自於其固定收益，而不是股權特性之上。

我們對於長期債券的規避依舊不變，唯有當我們對於貨幣的長期購買力有信心時，我們才會對這類的債券有興趣，但這種穩定卻根本沒辦法預期，因為不管是社會或是選出來的官員實在是有太多的優先事項是與購買力的穩定性相衝突的。所以目前我們唯一持有的長期債券就是WPPSS華盛頓功用電力供應系統，其中有些屬於短期，有一些則是分幾年贖回的高票息，目前資產負債表上帳列成本為2.47億美元，目前市價約為3.52億美元。我們在1983年年報中曾經解釋過購買WPPSS的理由，現在很高興跟大家報告結果完全符合我們當初的預期，在買進的時候，債券的評等被暫時取消，估計稅後的投資報酬率約為17%，最近它被史坦普評等機構評為AA-等級，目前的市價大概只有比最高等級債信的投資報酬好一點。在1983年的年報中，我們比較了投資WPPSS與一般企業的差異，結果顯示這次的投資要比當時同期間所從事購併案還要好，假設兩者皆以為無財務槓桿的基礎下進行。

不過我們在WPPSS的愉快經驗並未能改變我們對於長期債券的負面看法，除非再讓我們碰到暫時僵住的大案子，因為短暫的問題使得其市價嚴重的被低估。