英国“金融时报”日前发表了该报驻东京支局长罗宾哈丁（ＲＯＢＩＮ　ＨＡＲＤＩＮＧ）一篇极具争议性文章，名为《巴菲特如何破坏美国资本主义》，批评巴菲特客观上对美国自由竞争的市场带来负面影响，文章即引起了不少回响。

巴菲特破坏美国自由竞争？

哈丁表面上仍很尊重巴菲特白手兴家的成绩，以及巴老对社会的回馈，但从文章的标题已可看见“罪名”很不轻，指巴菲特的行为和学说，间接令到美国资本主义的自由竞争走向垄断。

巴菲特虽有股神之称，但根本上也只是凡人，也会犯错误。事实上，今年巴郡的投资成绩不大好，又引来巴菲特已过时的一些说法。在股市大旺时保留较多现金在手，是价值投资者的一个护城河，因此在旺市时跑输是正常的。巴老曾笑称：“当水退时才知道谁没裤子”，而在过去的多次例子，那些批评他的专家，在每次跌市后都输得很惨，而巴老仍然是世上最富有的几个人。

护城河理论等于提倡垄断？

对于巴菲特靠投资便拥有７５０亿元身家，哈丁似乎也不以为然，他不会说这些是不义之财，而是批评护城河理论，让资本主义进入失去了竞争的优势。

他举例说，巴菲特收购回来的时思糖果和卡夫食品两大巨企，在巴菲特的改革后，不想投入新的资本改善产品质素，甚至不是增加销量而只着重于增加售价，结果虽然盈利持续增加，但却逐渐变成垄断式的企业，阻碍了自由竞争所带来的进步。

巴菲特：不想轻易招来竞争者

哈丁批评巴菲特教导巴郡旗下的投资经理，每年都要扩大投资项目的护城河，若有竞争者，就等于本身的失败。他引述巴菲特在２００７年的一次谈话，“我不想我的生意可以轻易招来竞争者，我需要的生意是有护城河围绕着它，就像处于中心位置的珍贵城堡。”

发掘“伟大公司”的核心思想

巴菲特不想投资于可以轻易招来竞争者的生意，这是他发掘“伟大公司”的核心思想，“伟大公司”的产品必定有差异性地领先其他对手，因此才可以长期享有更高的利润，而不希望被竞争对手追近，也是要做龙头，是成功企业家们的必然目标及座右铭。这与追求垄断根本上并无关系。

美企均只追逐较高毛利率？

哈丁批评时思和卡夫以高价出售产品来增加利润，不会促进经济的发展。然而，其他公司不是可以以更佳的产品和更合理的价钱去进行竞争吗？事实上，时思和卡夫都不能垄断全球的糖果和乳酪市场。

哈丁却指出，巴菲特的做法，至少令到美国不少投资人效法，由于他们对管理层有干预权，因此，同行接受的指令，亦只能争取更高的毛利率，而不容许以低价来争市场。然而这种指控不仅没有真凭实据，在全球化的竞争时代，根本就不会有墨守成规而长期保持优势的公司。

消费者爱护 才可成为龙头

为何在护城河内的龙头公司可以保持较高的毛利，答案只有一个，就是得到消费者爱护，也就是龙头公司能够长期给人有更佳的品质或服务，或两者兼备。巴菲特一生追求的，就是投资于这些难以有竞争者接近的伟大公司。

买对苹果电脑 也会错买ＩＢＭ

近几年，巴菲特做了两项重要的投资，一项成功、一项失败。前者就是不断买入苹果电脑的股票，后者是买入万国商业机器ＩＢＭ的股票。结果，前着的手机产品在全球保持领先地位，盈利和股价持续上升，但后者在高级服务器方面，由于价格高昂令竞争能力减退，导致盈利和股价不振，而巴菲特也不得不在较低价不断减持ＩＢＭ股票。

巴菲特的成功 在于不固执己见

巴菲特也不是神，不能每次收购或买入的都是仍在向前的“伟大公司”，但他当发觉ＩＢＭ的护城河已走向干涸时，他便当机立断地减持。

哈丁的文章本来不值得一谈，但却提醒我们对护城河理论的研习。巴菲特对护城河的看法，主要是一些难以有竞争者接近的“伟大公司”。这是商业社会的普遍真理，又怎会是巴菲特的错呢？更不是乔布斯和库克的错！买入不断创新领先对手龙头公司的股票，在当今全球化的商业社会，是投资者获利的最大护城河。

可买“伟大公司” 也可买低估值股

护城河也包括物超所值被市场低估的股票，这些公司的业务可能仍不受投资者欢迎，令到股价跌至颇为偏低的水平，但只要长期有盈利和派息的支持及能保持增长，则也是很安全的护城河，对小投资者来说，由于股价已低，令下跌风险有限，可能更胜一些不断上升的巨企，因为当股价升得太多后，只要某次的业绩逊预期，股价便可能出现大幅调整，巴菲特有足够的财力和信心坚守，但小投资者却容易会由于帐面损失了一些，便放弃了“伟大公司”的股票。

战胜不必要的恐惧与贪婪

因此，护城河亦包括投资者自己的修为，战胜自己内心的不必要恐惧和贪婪，就是投资者最大的护城河。